金融市场与有效市场假设

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1、◇李洋中级财务管理中级财务管理第一讲金融市场与有效市场假设第二讲风险与收益第三讲资本预算第五讲股利理论与股利政策第四讲资本成本与资本结构第六讲营运资金管理引例一珠海巨人大厦于1994年初破土动工，原计划不到40层的大厦被史玉柱要求加高到70层。这已经不是在用企业家应该有的头脑做出的决策了，许多有识之士都在为史玉柱担忧。果然，到1996年，巨人大厦“抽血”过量，再加上由于管理不善，脑黄金保健品市场迅速萎缩，巨人大厦资金链条发生断裂。1997年初，巨人大厦未能按期完工，国内购楼花者天天上门要求退款。不久，巨人大厦停工，巨人集团名存实亡。今年过节不收礼，收礼还收脑白金史玉柱巨人集团巨人大厦巨人大

2、厦停工的原因：高负债、营运资金短缺史玉柱因推出脑黄金而名噪一时，并且拥有许多企业家梦想的巨人集团。他沉浸在短期内所获得的巨大成功中，开始热衷于建立巨人大厦。经受了失败的洗礼，史玉柱再度创业，成立于1998年下半年的上海健特生物科技有限公司整体负责脑白金的市场业务。脑白金获取巨大成功，2001年的销售收入突破10亿元人民币，稳居保健品市场榜首。引例二日本八佰伴国际集团神话的破灭曾几何时，日本零售业的巨头——八佰伴是多么辉煌，和田一夫将一家乡下蔬菜店，建设成为在世界各地拥有400家百货店和超市，员工总数达28,000人，鼎盛期年销售总额突破5,000亿日元的国际流通集团，旗下多家公司的股票在日

3、本、新加坡、马来西亚等地上市。1997年9月18日八佰伴日本公司破产，其宣布破产前的总负债额为1,613亿日元（折合约13亿多美元），这是日本百货业界最大的一次破产事件，震撼了日本和亚洲。同年11月八佰伴国际集团在香港宣告破产，一瞬间，和田一夫从一位拥有四百家跨国百货店和超市集团的总裁，变成了靠借住过日的穷光蛋。上世纪80年代后期和90年代初期，八佰伴日本公司为了快速扩展国际事业，并没有经过详细周密的投资计划，在债券市场上大量发行可转换公司债券筹资600亿日元。这种筹资方法，虽然摆脱了从银行取得资金的限制，却也失去有效的财务监督，陷入了债务膨胀的危机，从1997年12月起到2001年，每年

4、要偿还100亿日元。八佰伴成功的主要原因：应收账款转化为现实现金流，营运资金充足八佰伴破产的主要原因：高负债、高投机、过度扩张、财务决策失误教训：八佰伴国际集团的破产是多种因素造成的，制定合理的筹资战略和投资战略是企业财务管理的重要内容。企业对其筹资结构的设计，实质上是对资金筹集中财务杠杆利益、筹资成本、筹资风险和筹资权益的综合平衡。企业应有一个合理的负债经营政策，确定合理的负债经营规模，选择适当的负债经营方式和期限，决定合理的利率水平、利息支付方式和债务清偿方式，使企业形成合理的负债结构。有效地利用财务杠杆，是企业经营成功的保证，同时也是企业最致命的风险。什么是财务管理/公司理财？假设你

5、决定创办一家生产网球的公司，为此你雇佣一名经理购买原材料，并招募一批生产和销售网球的员工。用理财学的语言来说，你在存货、机器、土地和劳动力方面进行投资。你投入在这些资产的现金等于你筹集的资金。当你开始销售网球的时候，你的公司将获得现金，这是创造价值的基础，公司的目标就是为你创造价值。这反映了财务管理的基本内容，体现在公司简单的资产负债表结构之中。（见下页）财务管理：企业为了取得最大的经济利益，按照资金运动规律和国家财经政策，筹集、运用、分配和监督企业资金，处理企业同各方面财务关系的一项经济管理工作，是企业管理活动的基础和中心。资产负债表模式流动资产长期投资固定资产无形资产及其他资产流动负债

6、长期负债股东权益债务资本融资权益资本融资营运资金管理利润分配管理股利分配政策资产负债与股东权益对外长期投资发行债券发行股票左边为资产形成方式，即资产总价值，反映资本的用途长期投资管理长期筹资管理内部长期投资右边为融资方式，即资本总价值，反映资本的来源从公司的资产负债表模式中可见，财务管理研究的主要是以下4个问题：公司应该投资于什么样的长期资产？这一问题涉及到资产负债表的左边，其资产类型视业务性质而定，用长期投资管理（资本预算）描述固定资产和无形资产的投资过程；公司如何筹集资本性支出所需要的资金？这一问题涉及到资产负债表的右边，用长期筹资管理（资本结构）来表示公司长期负债与股东权益的比例；公

7、司应该如何管理其在经营中所需的现金流量？这一问题涉及到资产负债表的上方，用营运资金管理（净营运资金）（流动资产与流动负债之差）来反映短期营运资金的规模；公司如何确定利润留存与分配的比例来获取内部融资？这一问题涉及到资产负债表的股东权益部分，用利润分配管理（股利政策）来解决公司的内部融资和收益分配问题。财务管理与金融市场的相互作用企业投资的资产（B）流动资产长期投资固定资产无形资产金融市场短期负债长期负债权益资本企业发行证