对冲策略分类及主要交易策略收益风险分析.docx

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1、对冲策略分类及主要交易策略收益风险分析一、策略分类：按CS/Tremont10种风格的分类标准，并使用CS/Tremont10的子指数来代表每种策略，以下统计为1993/12/31-2014/9/30日：累计回报年回报月均回报MAX月回报MIN月回报标准差夏普对冲基金指数450.08%8.56%0.71%8.53%-7.55%7.20%0.8可換股套利324.66%7.22%0.60%5.81%-12.59%6.58%0.68股票空头-68.94%-5.48%-0.36%22.71%-11.28%16.41%-0.5新兴

2、市场332.03%7.31%0.67%16.42%-23.03%14.12%0.32股票中性163.78%4.79%0.44%3.66%-40.45%9.80%0.21事件套利546.51%9.41%0.77%4.22%-11.77%6.10%1.09--困境证券685.88%10.45%0.85%4.15%-12.45%6.34%1.21--多重策略487.63%8.91%0.73%4.78%-11.52%6.61%0.93--风险套利250.15%6.23%0.51%3.81%-6.15%4.03%0.86固定收益套

3、利200.96%5.45%0.46%4.33%-14.04%5.42%0.5全球宏观779.02%11.04%0.91%10.60%-11.55%9.23%0.9股票多空539.67%9.36%0.79%13.01%-11.43%9.51%0.69管理期货187.23%5.22%0.48%9.95%-9.35%11.48%0.21多重策略396.28%8.13%0.66%4.28%-7.35%5.14%1.04可转债套利策略：寻求找出可转债与其标的股票之间的定价异常。股票放空：此策略只使用空头，与传统的做多相反。新兴市场

4、：此类策略全球新兴市场的股票与固定收益投资等，因绝大部分新兴市场不能做空，也不提供避险的期货及其他金融衍生工具，故新兴市场投资大部分仅能进行做多策略。股票中性策略，利用股票市场的缺乏效率性，通常在单一国家内，同时多空同样规模的投资组合。中性一般设计为贝塔中性或美元中性，或者两者兼具。事件驱动：针对特殊情况进行投资如并购、重组、清算等异常事件进行交易。可分分三个子策略：风险套利、困境证券、多重策略。固定收益套利策略：寻求全球固定收益市场中定价异常。全球宏观策略：对全球主要资本和衍生品市场进行多空投资，这些头寸反应对整体市场

5、走势的判断。主要集中在结构性宏观经济失衡和宏观经济趋势发现上。股票多空策略：投资对象一般是股票，将多头投资和卖空结合起来使用降低（无法消除）部分市场风险敞口。管理期货：一般进行商品期货、期权和外汇交易，通常杠杆较高。且大部分采用算法交易。二、主要套利策略市场核心策略集中在股票市场中性、管理期货两类策略上。策略分类策略名称股指期现套利AH跨境套利香港ETF做市A50指数套利股票中性策略股指ETF做市股票权益互换港股多因子量化港股配对阿尔法策略商品期货套利股指高频交易管理期货策略美债期货期权套利美国VIX套利策略美国波动方向

6、策略（一）股票市场中性策略根据近20年对冲基金数据分析，海外的股票中性策略基金，平均年波动率9.8%，同期，海外核心市场指数平均波动率约24.16%，股票中性策略波动率占市场指数波动率约40%。股票中性策略曾单月亏损高达40%，月收益呈现明显的厚尾现象，具体对比如下：近5年波动率近10年波动率近20年波动率标普500指数10.63%18.43%19.13%纳斯达克指数14.45%23.10%31.60%富时1008.08%15.06%15.55%恒生指数15.24%29.50%29.24%德国DAX18.63%22.85

7、%25.27%平均13.41%21.79%24.16%股票中性策略9.80%管理期货策略11.48%（二）管理期货策略根据近20年对冲基金数据分析，海外的管理期货策略基金，平均年波动率11.48%，同期，海外核心市场指数平均波动率约24.16%，管理期货策略波动率占市场指数波动率约48%。总结:数据表明,从海外近20年数据分析得出，股票中性策略、管理期货策略的波动率，在对冲策略10个类型中排名第四、第三，波动仅次于股票空头策略与新兴市场策略。其波动率介于，市场指数整体波动与狭义上强制收敛的无风险套利策略波动之间，但更接近

8、前者（约占40-50%之间），风险不可低估。三、主要套利策略收益及风险分析（一）股票中性策略中性主要包括有，美元中性、贝塔中性、行业中性、因子中性。市场风险（波市场风险动率）（市场贝塔）行业风险剩余个别风险（生物能源等）（可分散）宏观因素风险共同因素风险（石油利率等）（其他贝塔）微观因素风险股票投资组合风险的分解图（