交易成本_制度与中国企业跨境并购模式_基于ThomsonReuters数据的实证.pdf

《交易成本_制度与中国企业跨境并购模式_基于ThomsonReuters数据的实证.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、《亚太经济》２０１３年第４期交易成本、制度与中国企业跨境并购模式———基于ＴｈｏｍｓｏｎＲｅｕｔｅｒｓ数据的实证研究李秀娥内容摘要基于交易成本理论和新制度经济学的分析，本文认为信息不对称与机会主义、资源专用性、目标国的正式制度质量、目标国与中国的文化差异以及中国双边投资制度安排影响中国企业跨境并购比例和完全并购概率。本文以ＴｈｏｍｓｏｎＲｅｕｔｅｒｓ数据库中１９８５－２０１０年中国企业跨境并购项目为研究样本，采用Ｔｏｂｉｔ和Ｌｏｇｉｔ计量模型，对上述五个假设进行了实证检验。实证结果显示行业相同、目标国的正式制度质量、目标国与中

2、国文化差异对中国企业跨境并购比例和完全并购概率有显著影响，但是资产专用性和中国双边投资制度安排的影响不显著。因此，中国企业应根据上述影响因素灵活选择跨境并购模式，中国政府应进一步提高双边投资制度安排的质量和效率，为中国企业跨境并购提供良好的外部制度环境。关键词交易成本制度跨境并购进入模式中图分类号Ｆ２７６．７２文献标识码Ａ文章编号１０００－１０５２（２０１３）０４－００９８－０８一、引言作为界限区分部分并购和完全并购（ＣｈｅｎａｎｄＨｅｎ－ＦＤＩ模式是国际商务和战略管理领域的重要研究ｎａｒｔ，２００４）或以１００％

3、作为界限来进行划分，即完课题。国内外学者已对并购、合资和绿地投资三种全并购是指并购企业购买目标企业１００％股份或所有ＦＤＩ模式进行了研究，他们从理论上分析并实证检验权，目标企业成为并购企业的全资独有，部分并购是了交易成本、组织能力、企业资源、竞争战略等微观指并购企业购买目标企业不低于１０％的部分股份或因素以及法律、经济、文化等宏观制度因素对ＦＤＩ模所有权，并购企业成为目标企业的主要股东之一，但式的影响（Ｈｅｎｎａｒｔ，１９８８；ＨｅｎｎａｒｔａｎｄＲｅｄｄｙ，尚不完全拥有或控制目标企业，即跨境并购中的合资１９９７；Ｂｒｏｕｔｈｅｒ

4、ｓａｎｄＢｒｏｕｔｈｅｒｓ，２０００；Ｐｅｎｇ，Ｗａｎｇ（ＣｈａｒｉａｎｄＣｈａｎｇ，２００９）。本文从交易成本和制度视ｅｔａｌ．，２００８；Ｍｅｙｅｒ，Ｅｓｔｒｉｎｅｔａｌ．，２００９）。但是，目角研究中国企业跨境并购模式的影响因素，并基于前已有研究主要集中在宏微观因素如何影响跨国企业ＴｈｏｍｓｏｎＲｅｕｔｅｒｓ中１９８５－２０１０年中国企业跨境并的跨境并购、合资和绿地投资的模式选择，对跨境并购项目进行实证检验，试图为中国企业跨境并购的模购具体模式的研究比较少（ＣｈａｒｉａｎｄＣｈａｎｇ，２００９），式选择提供决策参考，为成本和

5、风险控制提供一定的即对上述ＦＤＩ模式中部分并购（ＰａｒｔｉａｌＭ＆Ａｓ）和建议。完全并购（ＦｕｌｌＭ＆Ａｓ）的研究较少。跨境并购可分二、文献回顾与假设为完全并购和部分并购，已有早期研究文献以９５％国内外学者从微观角度研究跨境并购、合资和绿为界限来划分全资和合资所有权（Ｇｏｍｅｓ－Ｃａｓｓｅｒｅｓ，地投资三种模式选择时主要使用交易成本理论进行分１９８９；ＨｅｎｎａｒｔａｎｄＲｅｄｄｙ，１９９７），最近研究以８０％析，交易成本理论被国际商务学者用来解释跨国公司收稿日期：２０１３年５月５日作者简介：李秀娥，中国石油大学（华东）经济管理学

6、院讲师，经济学博士。研究方向：国际贸易、国际投资。青岛，２６６５８０。９８《亚太经济》２０１３年第４期通过比较“企业”和“市场”的相对效率来开展跨国留部分股权的意愿向并购企业发出可信承诺（Ｗｉｌ－交易，从内部化角度解释了跨国公司存在、发展以及ｌｉａｍｓｏｎ，１９８３），并购企业可以信赖这种信号节约事市场进入模式。当从宏观和微观两个层面上分析交易前的审查成本和估值成本，因此部分并购目标企业能成本影响ＦＤＩ模式时，国内外学者并不严格区分微观够缓解信息不对称带来的估值问题和逆向选择问题上的交易成本理论和宏观上的新制度经济学，一般通（Ｃｈ

7、ｅｎａｎｄＨｅｎｎａｒｔ，２００４）。而且，目标企业保留部过建立一个包含交易成本理论和新制度经济学的理论分股权的信号作用因信息不对称程度的不同而不同框架，研究交易成本和制度对进入模式的影响（ＣｈａｒｉａｎｄＣｈａｎｇ，２００９），当信息不对称程度较严重（ＫｏｇｕｔａｎｄＳｉｎｇｈ，１９８８；ＢｒｏｕｔｈｅｒｓａｎｄＢｒｏｕｔｈｅｒｓ，时，并购企业往往更重视这种信号减小逆向选择风险２０００；Ｍｅｙｅｒ，２００１；Ｂｒｏｕｔｈｅｒｓ，２００２）。此外，还有的作用。如果并购企业和目标企业所属行业不同时信部分学者将交易成本、制度与基于资源

8、的战略理论或息不对称越大（ＲｅｕｅｒａｎｄＫｏｚａ，１９９９），并购企业越组织理论结合来分析交易成本、制度与资源或组织对倾向于进行并购比例较小的部分并购。Ｃｈｅｎａｎｄ进入模式或战略的影响（Ｍｅｙｅｒ，Ｅｓｔｒｉｎｅｔａｌ．，２００９；Ｈｅｎｎａｒ