财务管理 第7章_企业筹资管理(下)课件.ppt

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1、财务管理第7章：企业筹资管理（下）资金成本杠杆分析资本结构第1节资金成本资金成本概述个别资金成本综合资金成本边际资金成本一、资金成本概述资金成本的概念资金成本的种类资金成本的作用（一）资金成本的概念资金成本是企业筹集和使用资金而承付的代价。包括用资费用和筹资费用。既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值，是投资者要求的必要报酬率。筹资费用指企业在筹集资金活动中为获得资金而付出的费用，属于固定性的资金成本，可视作对筹资额的一项扣除。用资费用指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资金而承付的费用，属于变动性

2、的资金成本。（二）资金成本的种类个别资金成本率：企业各种长期资金的成本率综合资金成本率：企业全部长期资金的成本率边际资金成本率：企业追加长期资金的成本率（三）资金成本的作用资金成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。资金成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。资金成本可以作为评价整个企业经营业绩的基准。二、个别资金成本个别资金成本（率）的测算原理长期借款资金成本长期债券资金成本优先股资金成本普通股资金成本留存收益资金成本个别资金成本（率）的测算原理K为资金成本，D为

3、每个期间的用资费用；P为筹资额；F为筹资费用；f为筹资费率，即筹资费用与筹资额之比个别资金成本取决于用资费用、筹资费用和筹资额三个因素。1.长期借款资金成本一般情况：忽略筹资费用：Kl为长期资金成本，Il为长期借款年利息额,T为企业所得税税率；L为长期借款资金;Rl为长期借款利息，fl为长期借款筹资费率例7-1.星海公司从银行取得3年期长期借款500万元，手续费率0.1%，年利率8%，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率40%。计算该笔长期借款的资金成本500×8%(1-40%)=500×(1-0.

4、1%)=4.80%=4.80%2.长期债券资金成本其中Ib=S×RbKb为长期债券资金成本，S为债券面值,B为债券发行价Rb为债券的票面利率，Ib为债券的每年利息额fb为债券的筹资费率例7-2.星海公司发行面值为1000元，期限为4年、票面利率为10%的债券5000张，每年结息一次，到期还本。筹资费用为发行价格的4%，公司所得税率为40%。分别计算发行价格为1100元、1000元和900元时债券的资金成本。思考题某公司折价发行10年期，票面利率为8%，分期付息、到期一次还本的公司债券，公司适用的所得税税率

5、为25%，在不考虑筹资费用的前提下，则其税后资本成本为（）A.大于6%B.小于6%C.等于6%D.等于8%答案：A3.优先股资金成本其中Kp为优先股资金成本，Dp为优先股每年股利，Pp为优先股价格，fp为优先股筹资费率例7-3.星海公司发行一批优先股，发行价格为6元，筹资费率为4%，每年股利为0.6元，试计算这批优先股的资金成本。4.普通股资金成本1.股利贴现模型：（1）固定股利政策：（2）固定增长股利政策：例7-4.星海公司发行一批普通股，发行价格为8元，筹资费率为5%。公司有两套股利方案：一是每年都分

6、派现金股利0.8元；二是第1年分派0.4元，以后每年增长6%。试计算每种股利方案下的普通股资金成本。2.资本资产定价模型：例7-5.星海公司普通股β值为1.2。市场报酬率为10%，无风险报酬率为4%。试计算公司普通股的资金成本。3.债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率例7-6.星海公司已发行债券的资金成本为7.5%。现增发一批普通股。经分析，该股票高于债券的额外风险报酬为4%。试计算该批普通股的资金成本。5.留存收益资金成本P180[例7-7]Kr与普通股资金成本基本相同，只是不考虑筹资费用。例7-7.

7、星海公司普通股市场价格为8元，第1年分派股利0.4元，以后每年增长6%。试计算公司留存收益的资金成本。练习题某公司发行普通股股票总额为600万元，筹资费用率为5%，上年股利率(股利占普通股总额的比例)为14%,预计股利每年增长5%，所得税税率为25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的资金成本率为多少？答案：19.7%中国上市公司为什么普遍存在股权融资偏好？思考三、综合资金成本P181[例7-8]【练一练】P208练习题1综合资金成本又称加权平均资金成本，它是以各种长期资金所占

8、的比例为权重，对个别资金成本进行加权平均计算得来的。例7-8.星海公司各种长期资金的账面价值、市场价值和目标价值以及个别资金成本率如表7-1.分别按账面价值基础、市场价值基础和目标价值基础计算星海公司的综合资金成本。资金种类账面价值（万元）市场价值（万元）目标价值（万元）个别资金成本（%）长期借款80080020005长期债券1500200040006.5优先股500750100010普通股20004000400012留存收益