第3章企业筹资管理(下)ppt课件.ppt

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1、财务管理第3章：企业筹资管理（下）资金成本杠杆分析资本结构第1节资金成本资金成本概述个别资金成本综合资金成本边际资金成本一、资金成本概述资金成本的概念资金成本的种类资金成本的作用（一）资金成本的概念资金成本是企业筹集和使用资金而承付的代价。包括用资费用和筹资费用。既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值，是投资者要求的必要报酬率。用资费用指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资金而承付的费用，属于变动性的资金成本。筹资费用指企业在筹集资金活动中为获得资金而付出的费用，属于固定性的资金成本，可视作对筹资额的一项扣除。（二）资金成本的种类个别资金成本率：企业各种长期资金的成本率

2、综合资金成本率：企业全部长期资金的成本率边际资金成本率：企业追加长期资金的成本率（三）资金成本的作用资金成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。资金成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。资金成本可以作为评价整个企业经营业绩的基准。二、个别资金成本个别资金成本（率）的测算原理长期借款资金成本长期债券资金成本优先股资金成本普通股资金成本留存收益资金成本个别资金成本（率）的测算原理长期借款资金成本P113[例4-3]一般情况：忽略筹资费用：长期债券资金成本P113[例4-4]优先股资金成本P114[例4-5]普通股资金成本1.股利贴现模型：

3、P115[例4-6]（1）固定股利政策：（2）固定增长股利政策：2.资本资产定价模型：P39[例2-17]3.债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率普通股资金成本Kb债务成本RPs股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价留存收益资金成本Kr与普通股资金成本基本相同，只是不考虑筹资费用。中国上市公司为什么普遍存在股权融资偏好？思考三、综合资金成本P115[例4-7、8]【练一练】练习题1一个题目：Ａ企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元．债务的平均利率为15％，β权益＝1.41，所得税率为34％，市场的风险溢价是9.2％，国债的利率为11％．则加权平

4、均资本成本为多少？简例说明：某企业计划筹集资本100万元，所得税税为30%。有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率为7％，手续费为2％。（2）发行优先股25万元，预计年股利率为12％，筹资费率为4%。（3）发行普通股4万股，每股发行价格10元，筹资费率为6％。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8％递增。（4）其余所需资本通过留存收益取得。要求：（1）计算个别资本成本。（2）计算该企业加权平均资本成本。1、银行借款成本＝7％（1-30%）/（1-2%）＝5%2、优先股成本＝25×12%/25（14%）＝12.5%3、普通股成本＝1.2/10（16%）

5、+8%＝20.77%4、留存收益成本＝1.2/10+8%＝20%WACC＝10%×5%＋25%×12.5%＋40%×20.77%＋25%×20%＝16.92%三、综合资金成本综合资金成本中资金价值基础的选择优点缺点账面价值易于取得反映过去的资本结构市场价值反映现实的资本结构不易选定目标价值反映未来的资本结构难以确定四、边际资金成本如果企业追加筹资只采取一种筹资方式，则边际资金成本就是该个别资金成本。如果企业追加筹资通过多种筹资方式的组合实现，则边际资金成本就是新筹措的各种资金的加权平均资金成本。当企业追加筹资的数额未定时，需要测算不同筹资范围内的边际资金成本。我们称之为边际资

6、金成本规划。四、边际资金成本P117[例4-9]1.确定各种资金的目标比例2.测算各种资金的个别资金成本3.测算筹资总额分界点：4.测算各个筹资范围内的边际资金成本边际资金成本的规划步骤：资金成本杠杆分析资本结构第2节杠杆分析经营杠杆财务杠杆综合杠杆公司风险与杠杆分析（一）成本习性与杠杆分析用利润表1.成本习性——成本总额与销售量之间的依存关系。2.杠杆效应杠杆分析用利润表销售收入减：变动经营成本边际贡献减：固定经营成本息税前利润（营业利润）减：利息费用税前利润减：所得税净利润每股净收益/净资产收益率经营活动与经营杠杆负债融资活动与财务杠杆一、经营杠杆经营杠杆原理经营杠杆系数

7、影响经营杠杆的因素经营杠杆原理经营杠杆的概念：又叫营业杠杆或营运杠杆，是指由于固定经营成本的存在，息税前利润的变动幅度大于营业收入变动幅度的现象。经营杠杆利益：当企业的营业收入增加的时候，单位营业收入所分摊的固定经营成本降低，从而使企业的息税前利润以更大的比例增加。经营杠杆风险：当企业的营业收入减少的时候，单位营业收入所分摊的固定经营成本上升，从而使企业的息税前利润以更大的比例减少。经营杠杆系数影响经营杠杆的因素产品销售数量产品销售单价单位产品的变动经营成本固定经营成本总额二、财务杠杆财务杠杆原理财务杠