《企业筹资管理下》ppt课件

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1、第六章企业筹资管理第一节资金成本第二节杠杆分析第三节资本结构第一节资金成本一、资金成本概述（一）资金成本的概念资金成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，包括1.筹资费用2.用资费用（二）资金成本的种类通常用资金成本率表示1.个别资金成本2.综合资金成本3.边际资金成本（三）资金成本的作用1.资金成本是选择筹资方式、进行资本结构决策、确定追加筹资方案的依据。2.资金成本是评价投资项目、比较投资方案、进行投资决策的标准。3.资金成本可以作为考核企业整个经营业绩的基准。二、个别资金成本K为资金成本D为每个期间的用资费用P为筹资额F为筹资费用f为筹资费率复习与思考决

2、定资金成本高低的因素包括哪些？（一）长期借款资金成本由于长期借款筹资费用很低，有时可以忽略不计，公式为例6-1练习：1.某公司从银行取得5年期长期借款200万元，手续费率0.2%，年利率6%，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率30%。计算该笔长期借款的资金成本。如果忽略手续费，则2、ABC公司获借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本，银行要求补偿性余额20%，公司所得税税率33%，求借款的资金成本。如果每季结息一次呢？（二）长期债券资金成本例6-2债券成本的另一种计算方法：根据债券价格的计算办法，债券成本是使得下式成立的k

3、d考虑所得税及筹资费用：P0为债券的发行价格，Pi为本金的偿还金额和时间，Ii为债券约定的利息，N为债务的期限。例：某长期债券总面值为100万元，手续费为筹资总额的2%，债券期限为3年，票面利率为11%，所得税税率33%，发行价为105万元，计算债券的资金成本。（三）优先股资金成本例6-3（四）普通股资金成本1.股利贴现模型（1）固定股利政策下的股利贴现模型（2）固定增长股利政策下的股利贴现模型例6-4复习与思考2.资本资产定价模型例6-53.债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率例6-6（五）留存收益资金成本例6-7复习与思考三、综合资金成本综合资金成本又

4、称为加权平均资金成本，它是以各种长期资金所占的比例为权重，对个别资金成本进行加权平均计算得来的。其中由此可见，综合资金成本由两个因素决定：（1）各种长期资金的个别资金成本（2）各种长期资金所占比例，即权数各种资金权数的确定，需选择一定的价值基础。常见的价值基础包括：1.账面价值基础2.市场价值基础3.目标价值基础例6-8复习与思考四、边际资金成本边际资金成本指企业追加筹资的资金成本。当企业追加筹资只采取一种筹资方式时，边际资金成本的确定与前述个别资金成本的确定方法相同。在筹资数额较大或目标资本结构既定的情况下，追加筹资往往需要通过多种筹资方式的组合来实现。这

5、时的边际资金成本是新筹措的各种资金的加权平均成本。各种资金的权数应当以市场价值为基础来确定。例6-9边际资金成本规划例6-10复习与思考第二节杠杆分析杠杆是一种加乘效应，即一个因素变动时，另一个因素会以更大的幅度变动。企业的固定经营成本以及固定的债务利息就能起到这样一种加乘的作用，我们分别称之为经营杠杆和财务杠杆，二者共同的作用称为综合杠杆。成本的性态：固定成本变动成本混合成本杠杆是一种“双刃剑”，既可能带来加乘的利益，也可能带来加乘的风险，因此，要对杠杆利益和风险进行权衡。一、经营杠杆企业在生产经营过程中，由于固定成本的存在，当业务量发生较小变动时，企业的

6、利润会产生比较大的变动。（一）经营杠杆原理1.经营杠杆的概念经营杠杆是指固定成本对企业息税前利润变动的影响效应。2.经营杠杆利益由于固定成本不随营业收入变化而变化，因此，当企业营业收入增加时，单位营业收入所分摊的固定成本就会降低，从而使得企业的息税前利润以更大的比例增加。例6-113.经营杠杆风险由于固定成本不随营业收入变化而变化，因此，当企业营业收入减少时，单位营业收入所分摊的固定成本就会上升，从而使得企业的息税前利润以更大的比例减少。例6-12（二）经营杠杆系数（degreeofoperationalleverage,DOL)一定假设前提下，可用下面的公

7、式：例6-13复习与思考经营杠杆系数总结：1、在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起的利润增长（减少）的幅度。如DOL2002说明在销售额为1000万时销售额增长（减少）会引起利润2.5倍增长（减少）2、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小，反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险就越大。3、销售额达到盈亏临界点时，DOL无限大。（三）影响经营杠杆的因素1.产品销售数量Q销售量Q与DOL成反比。2.产品销售单价P与单位变动成本V3.固定经营成本总额F固定成本F与DOL成正比以上因素并不是孤立的，而

8、是相互关联的，应综合考虑它们对经营杠杆的影响。在短期