财务管理之企业筹资决策课件.ppt

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1、第一节资本成本资本成本概述个别资本成本综合资本成本边际资本成本降低资本成本的途径一、资本成本概述（一）什么是资本成本资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。资本成本包括资金筹集费和资金占用费。资本成本有多种计量方式。资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率；资本成本是投资项目的机会成本。（二）资本成本的作用资本成本是比较筹资方式，选择追

2、加筹资方式的依据。资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。（三）决定资本成本高低的因素总体经济坏境政策市场条件企业内部的经营和筹资状况项目融资规模二、个别资本成本银行借款成本债券成本优先股成本普通股成本留存收益成本长期借款成本例1，某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为：=7.41%200×11%×（1-33%）200×（1-0.5%）Kl=债

3、券成本例2，某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。计算该债券的成本。若债券平价发行，Kb=500*12%*（1-33%）/500*（1-5%）=8.46%若债券发行价格为600万元，Kb=500*12%*（1-33%）/600*（1-5%）=7.05%若债券发行价格为400万元，Kb=500*12%*（1-33%）/400*（1-5%）=10.58%优先股成本例3，某公司发行优先股面额100万元，总价为125万元，筹资费用率为6%，规定年股利率为14%，计算

4、优先股成本。K=100*14%/125*（1-6%）=11.91%普通股成本股利固定增长例4，某公司以面值发行普通股总价格1000万元，筹资费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每年增长3%，计算普通股成本。KS=1000*12%/1000*（1-4%）+3%=15.5%留存收益成本公司的留用利润是由公司的税后利润形成的，它属于普通股。留存收益成本的确定方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。三、综合资本成本综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确

5、定的。也称为加权平均资金成本。计算公式为例5，某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款100万元，债券200万元，优先股100万元，普通股400万元，留存收益200万元。其个别资金成本分别为6%、6.5%、12%、15%、14.5%。计算该公司的综合资金成本。Kw=6%×100/1000+6.5%×200/1000+12%×100/1000+15%×400/1000+14.5%×200/1000=12%四、边际资本成本企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金，当其筹集的资金超过一定限度时，原来的资本成

6、本就会增加。企业追加筹资时，需要计算边际资本成本边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。例如，甲公司现有资本100万元，其中长期借款20万元，优先股5万元，普通股75万元，目前资本成本为12.2%。由于扩大经营规模的需要，拟筹措新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期债务占20%，优先股占5%，普通股占75%的资金结构，并测算出了资本成本的变化。资金种类目标资本结构新筹资数额资本成本长期借款20%10000元以内10000—40000元40000元以上6%7%8%优先股5%2500元以内25

7、00元以上10%12%普通股75%22500元以内22500—75000元75000元以上14%15%16%计算筹资突破点，在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变，一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本也会增加。筹资突破点=该种资金在资本结构中所占的比重可用某一特定成本筹集到的某种资金额资金种类资本结构资本成本新筹资额筹资突破点长期负债20%6%7%8%10000元以内10000—40000元40000元以上50000元以内50000—200000200000元以上优先股5%10%12%25

8、00元以内2500元以上50000元以内50000元以上普通股75%14%15%16%22500元以内22500—75000元75000元以上30000元以内30000—100000100000元以上筹资突破点的计算筹资总额范围资金种类资本结构资本成本加权平均资本成本30000元以内长期借款优先股普通股20%5%75