那些“低估值”科技转债值得买.docx

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1、内容目录木林森4LED封装龙头，业绩稳健增长4LED封装行业景气度有望回暖6收购朗德万斯，加速平台化转型7木森转债：股性品种，调整即是买入机会8中天科技8光电线缆领域龙头企业，四驾马车齐驱8光缆业务触底回升9海洋风电设备长期需求旺盛，短期抢装推动业绩高增长10特高压建设提速，电缆业务稳健增长11中天转债：正股调整带来左侧布局机会12艾华集团13电解铝行业龙头，业绩稳健增长13国产替代加速，5G带来新机遇14发行可转债推动业绩继续增长17艾华转债：股性标的，不赎回带来配置机会17风险提示18图表目录图表1：“低估值”科技类转债（7月22日数据）4图表2：木林森主要LED封装及应

2、用产品4图表3：木林森产品主要介绍5图表4：木林森营业收入与增速5图表5：木林森归母净利润与增速5图表6：LED封装行业企业数量6图表7：主要LED封装企业营收情况6图表8：MiniLED与其他LED显示技术对比7图表9：木林森毛利率与净利率7图表10：木森转债上市以来表现8图表11：中天科技主要产品9图表12：中天科技营业收入与增速9图表13：中天科技归母净利润与增速9图表14：我国移动互联网流量变化情况10图表15：我国海上风电新增和累计装机容量10图表16：全球海上风电新增和累计装机容量10图表17：2019年全球海上风电累计装机容量在总风电占比11图表18：2019年

3、我国海上风电累计装机容量在总风电占比11图表19：中国电力能源供给与使用地图11图表20：我国特高压建设累计线路长度12图表21：中天转债上市以来表现12图表22：艾华集团主要铝电解电容器产品13图表23：我国电容器市场规模增速快于全球13图表24：2019年不同介质电容器市场份额占比13图表25：全球铝电解电容下游应用占比14图表26：艾华集团历年营收结构14图表27：艾华集团营业收入与增速14图表28：艾华集团归母净利润与增速14图表29：2015年铝电解电容器市场份额15图表30：利率变化有利于我国厂商占据更多的市场份额15图表31：我国电极箔产能于产能利用率15图表3

4、2：艾华集团研发支出与占营收比例16图表33：江海股份研发支出与占营收比例16图表34：我国出口铝电解电容器单价逐年提升16图表35：艾华集团历年来产销率17图表36：艾华转债上市以来表现17我们在专题报告《如何通过低估值策略来选转债标的》提出转债估值反映着投资者对未来正股价格走势预期的差异，但不同平价转债缺乏可比的估值指标，因此我们构建了横截面可比的转债估值指标，发现布局低估值科技转债有望同时赚取正股上涨和转债估值提升的钱并据此给出了推荐股票池。然而模型仅从转债估值维度出发，本文对“低估值”科技类转债中评级高于AA的三只个券基本面进行详细分析，挖掘其中的投资机会（视源转债已

5、经发布赎回公告，即将退市，在此不予讨论）。图表1：“低估值”科技类转债（7月22日数据）代码名称债券余额纯债价值纯债溢价率转股价值（元）转股溢价申万行业评级（亿元）（元）（%）率（%）123051.SZ今天转债2.8074.8563.53122.50-0.08计算机A+128059.SZ视源转债8.4687.3760.55141.38-0.78电子AA113504.SH艾华转债6.5294.9445.73138.76-0.30电子AA123043.SZ正元转债1.7575.6853.77110.325.50计算机A+128084.SZ木森转债26.3492.1037.5312

6、3.132.88电子AA113577.SH春秋转债2.4081.1978.95147.74-1.66电子AA-128057.SZ博彦转债5.3887.2033.62108.956.95计算机AA-123038.SZ联得转债2.0075.5577.11130.012.91电子A+123054.SZ思特转债2.7182.6641.55108.737.61计算机AA-110051.SH中天转债39.6494.8332.88118.736.13通信AA+资料来源：Wind，木林森LED封装龙头，业绩稳健增长LED封装业务为主，逐步向产业下游延伸。木林森前身为1997年3月份成立的中山

7、市木林森电子有限公司，2015年2月在深交所上市。LED封装一直是公司的主营业务，近年来公司通过收购进军产业链下游，2016年公司收购超时代光源进军LED灯丝灯市场，2018年4月全面持股朗德万斯后，公司逐步完成LED灯具等产业链下游的整合。图表2：木林森主要LED封装及应用产品资料来源：公司官网，产品线丰富，能够满足下游不同应用场景需求。公司的LED封装产品主要包括SMDLED、LampLED。其中SMDLED占封装业务的60%左右，其特点是体积小、耐高温，一般采用硅树脂封装，下游应用以照明和显示器背