行业研究_华泰证券_章诚_机械：行业研究框架_20160624.pdf

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1、机械行业研究框架华泰证券章诚2016-06机械行业研究框架指引1机械行业整体介绍2分析框架和核心指标数据3“新兴”制造行业研究体系油气设备机器人及自动化4“传统”制造行业的研究体系工程机械铁路设备2机械行业整体介绍1细分行业的产业链条短、数量多、差异性大2业绩周期性波动幅度大：重资产、固定成本占比高、杠杆率高3投资机会源自需求上升，非供给收缩投资增速向上，兼顾政策因素（如铁路设备、军工）判断行业趋势比公司经营壁垒更重要（案例：富瑞特装）偏好研究民营制造企业细分行业公司数市值2014年净利润2014年总收入工

2、程机械（含道路养护）182,0232502,447油气设备421,16036433铁路交通设备71,129741,806矿山冶金机械171,04834546通用机械（含环保、冷链）2999435414起重运输设备10762531,141船舶制造747132423基础件1645024281金属制品194226223仪器仪表17348568机床设备（含机器人）1429714202锅炉设备82681097纺织服装机械72567182其他运输设备（含通航）7170475合计21839,7985868,3392007年：船舶+工程

3、机械2007600%中国船舶ST钢构500%昆明机床自仪股份400%潍柴重机300%广船国际建设机械盾安环境科达机电太原太原重工中核科技中联重科200%大橡塑河北宣工冀东天地科技三一重工ST精工徐工机械上海机电100%厦工股份0%钢构京城中纺天业博林特尤洛卡太阳鸟深华新达意隆*ST*ST*ST天马股份双环传动黄海机械厦工股份晋西车轴金轮股份杭齿前进永贵电器汉钟精机江淮动力山河智能振华重工楚天科技鞍重股份丰东股份天地科技瑞凌股份海默科技S*ST中航电测天立环保新界泵业陕鼓动力天桥起重舜天船舶广陆数测应流股份北方股份雪人股份

4、盾安环境华中数控中捷股份林州重机开山股份巨星科技海鸥卫浴先河环保科达洁能汇中股份隆基机械昆明机床博实股份慈星股份-100%42010年：高铁设备+工程机械250%2010精工科技时代新材200%150%汉钟精机烟台冰轮杰瑞股份航天动力100%ST中纺晋亿实业三一重工中集集团柳工厦工机器人徐工徐工轴研科技50%晋西车中联重科轴0%钢构京城中纺天业博林特尤洛卡太阳鸟深华新达意隆*ST*ST*ST天马股份双环传动黄海机械厦工股份晋西车轴金轮股份杭齿前进永贵电器汉钟精机江淮动力山河智能振华重工楚天科技鞍重股份丰东股份天地科技瑞凌

5、股份海默科技S*ST中航电测天立环保新界泵业陕鼓动力天桥起重舜天船舶广陆数测应流股份北方股份雪人股份盾安环境华中数控中捷股份林州重机开山股份巨星科技海鸥卫浴先河环保科达洁能汇中股份隆基机械昆明机床博实股份慈星股份-50%52013年：新经济成长股，杰瑞+富瑞+机器人2013洪城股份200%智云股份隆华节能富瑞特装150%科达节能上海机电杰瑞股份南风股份日发精机三川股份南方泵业ST中纺雪迪龙博实股份蓝英装备100%海特高新北方创业三丰智能海特高新惠博普机器人昌红科技科林环保华中数控汉钟精机开山股份佳士科技50%0%钢构京城

6、中纺天业博林特尤洛卡太阳鸟深华新达意隆*ST*ST*ST天马股份双环传动黄海机械厦工股份晋西车轴金轮股份杭齿前进永贵电器汉钟精机江淮动力山河智能振华重工楚天科技鞍重股份丰东股份天地科技瑞凌股份海默科技S*ST中航电测天立环保新界泵业陕鼓动力天桥起重舜天船舶广陆数测应流股份北方股份雪人股份盾安环境华中数控中捷股份林州重机开山股份巨星科技海鸥卫浴先河环保科达洁能汇中股份隆基机械昆明机床博实股份慈星股份-50%6整体思路一：景气度筛选（选择投资增速向上的行业）煤炭机械拐点产能趋于过剩重型设备博弈制造船舶制造业传份投统额资制造业

7、转型机器人行集业中宏消费水平+电商物流冷链设备观创经房新+济地指产需求下降+政策调控工程机械转管理层素质型标投资逆周期成“铁公基”趋于饱和铁路设备长新空兴间政后周期需求道路养护机械行府投泵业增资能源结构+天然气发展油气设备长速度水环境治理水处理设备7整体思路二：ROE（选择让客户获更高ROE的公司）固定资产投资设备单位收费宏观因素设备总工作量设备保有量设备施Return工收入设备维护费用厂商后续服务设备月ROE供厂商产品质量设备首厂商竞争策付比例略商务销售条款初次购Equity置成本红色线表示右边框图所列影设备购厂商设备

8、价格响左边框图内所列因素置价格8机器人产业链研究框架1研究机会的发现2驱动因素和行业趋势判断3投资机会分析工业机器人及核心部件国产化服务机器人9机器人产业链分析1驱动力一：中国进入“刘易斯”拐点80.00刘易斯拐点75.0070.0065.0060.0055.0050.0019601962196419661968