乐视网财务报表分析.pdf

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1、繁荣与危机----基于乐视网的财务预警分析作者:上海财经大学09注会邓小强2009118238繁荣与危机------------基于乐视网的财务预警分析一、乐视网简介乐视网信息技术(北京)股份有限公司是一家专注于互联网视频及手机电视等网络视频技术的研究、开发和应用的公司。公司主要从事为互联网用户提供网络高清视频服务、网络标清视频服务、个人TV服务、企业TV服务、网络超清播放服务，为手机用户提供手机电视服务，为广告主提供视频平台广告发布服务，为合作方提供网络版权分销服务，为具有相关用户群体的网站提供视频平台用户分流服务。乐视网于2010年

2、8月在深证证券交易所上市，以上市首日收盘价计算，截至12年6月15日收盘，其股价已经上涨126%，而支撑其股价的是迅速成长的互联网视频产业以及企业不断的扩张。但是在其欣欣向荣的背后却是越来越难支撑的高昂的运营费用和资金上的捉襟见肘。二、行业竞争状况和主要竞争对手。目前国内主要的视频网站运营商的信息概况以及2011年各企业核心财务指标如下图表：基本信息比较乐视网土豆优酷酷六2011，纳斯达上市年份2010年，深交所2011，纳斯达克2010，纳斯达克克网络高清视频服务、网络视频版权分销、网络视频平台广告发视频平台广告主营要收入来源超清播放

3、服务；视频平布、手机视频业发布、网络视视频平台广告发布台广告发布、视频平台务频版权分销用户分流。用户视频、电视用户视频、电主要资源电视剧、电影用户视频、电影剧视剧、电影1,000.00897.05百万800.00598.56600.00511.87400.00收入200.00130.88120.91净利润0.00乐视网优酷土豆酷六-200.00(171.99)-400.00(310.37)-600.00(510.84)2各个视频网站2011年的收入构成比例分流收入高清视频广告0.00%20.25%19.12%高清视频超清视频版权分销1.

4、12%超清视频广告乐视网分流收入版权分销59.50%版权分手机视其他,销,频业务,2.15%5.20%11.28%广告收入广告收入手机视频业务版权分销其他广告收广告收优酷入,土豆入,94.80%86.57%从上表可以看出，目前优酷网占据了最大的市场份额，其主要收入来自于广告业务，土豆网和酷六的收入结构和优酷相似，但是规模相对较小。乐视网的最主要的收入不是广告，反而是版权分销——通过获得独家版权再分销给其他视频网站来获得利润。乐视网是唯一一家连续盈利的网站，那么我们有必要去探究，是会计方法处理导致了盈利的差异，还是版权分销业务本身能够创造

5、更多的价值；乐视网的盈利质量怎样；该业务能够给企业带来持续的竞争力么。三、乐视网财务数据的分析。1.在2010年上市的时候做了较大幅度的盈余管理，通过应计项目提前确认了利润。350.00%300.00%250.00%200.00%营业收入同比变动150.00%应收账款同比变动100.00%资产减值损失同比变动50.00%0.00%200920102011-50.00%-100.00%3由财务报表附注得知，乐视网的资产减值损失均来自坏账的计提，无形资产和固定资产在以上年度没有发生资产减值。在09年企业通过大量提前计提坏账准备，为10年创造

6、较高利润铺路；在2010年通过确认大量的应收账款，应收账款占销售收入的比例公09年的14%陡然升到30%，数量上也比09年增长242%，而同期收入只同比增长63.5%。而在11年三者的变动比例则开始趋向于一致。由此可见，乐视网通过在2010年高估应收账款和提前和延后确认坏账，集中高估了2010年的经营业绩。2.销售规模不断扩大，但是盈利能力却逐渐下降。180.00%160.00%140.00%120.00%100.00%毛利率80.00%销售净利率60.00%收入同比增长率40.00%20.00%0.00%200820092010201

7、12012Q1企业处于高速成长期，但是面临来自竞争者的压力以及版税的不断提高，企业的运营成本不断增加，毛利不断下降。乐视网没有给出具体的成本变动数据，但是优酷网年报显示，从09年到10年，每部影片(或者每集连续剧)平均版税上涨90%，从10到11年平均上涨100%。究其原因，大量的版权购买导致无形资产的摊销逐年增加，版权摊销增加的数量和速度大于收入的增加。2011年，在收入增长151%的情况下，无形资产摊销却由于2010年大量购买的版权而增加了300%。版权购买成本的控制已经成了企业未来盈利的核心因素。另外,企业预付账款的爆发式增长(1

8、0年同比增长477%,11年同比增长456%)则说明了在版权争夺方面企业面临较弱的议价能力和激烈的市场竞争.3.盈利的质量。从08年至2011年，乐视网的销售收入和利润都呈现了比较快速的增长势头，土豆网、优