期权的交易策略、期权价格的敏感性、期权的套期保值课件.ppt

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1、第13章期权交易策略1期权组合根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的不同预期，以及自己的风险收益偏好，进行期权组合包括标的资产与期权的组合；期权与期权的组合；只要期权协议价格足够多，组合种类是无限的。分析方法：Payoff和profit分布图盈亏状况分析表2标的资产与期权组合(a)标的资产多头与看涨期权空头的组合（有担保的看涨期权空头）3标的资产与期权组合（2）(b)标的资产空头与看涨期权多头的组合4期权组合期权分类期权种类：看涨/看跌期权合约的具体规格：协议价格/期限/多空期权组合的种类协议价格——差价组合（期限相同）期限——差期组合（协议价格相同）协议价格和期限同时不

2、同——对角组合（同种期权）不同种类（call/put）——混合期权多头/空头——牛市/熊市、正向/反向（价格变化幅度）、顶部/底部（价格变化幅度）等等5差价组合差价（Spreads）组合持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）。其主要类型牛市差价组合熊市差价组合蝶式差价组合等。6牛市差价（BullSpreads）组合如图为什么叫做牛市差价组合？怎样的情况下牛市差价组合有利？（为什么要构建？）预期价格上升预期价格上升幅度不大，降低初始成本在用看跌期权构造看涨预期投机时，进行保险怎样构建牛市差价组合？（买低卖高）一份看涨期权多头

3、与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。一份看跌期权多头与一份同一期限较高协议价格的看跌期权空头组合。看涨期权和看跌期权的牛市差价组合看涨期权的牛市差价组合：期初现金流为负，但最终收益大于看跌期权的牛市差价组合看跌期权的牛市差价组合：期初现金流为正，但最终收益小于看涨期权的牛市差价组合（因为是进行看涨投机并进行一定的保险）7第三节期权交易策略图5.9看跌期权的牛市差价组合第三节期权交易策略熊市差价（BearSpreads）组合如图为什么叫做熊市差价组合？怎样的情况下熊市差价组合有利？（为什么要构建？）预期价格下跌预期价格下跌幅度不大，降低初始成本在用看涨期权构造看跌预

4、期投机时，进行保险怎样构建熊市差价组合？（买高卖低）一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成熊市差价组合看涨期权的熊市差价组合和看跌期权的熊市差价组合的差别在于，前者在期初有正的现金流，后者在期初则有负的现金流，但后者的最终收益大于前者。熊市差价组合刚好跟牛市差价组合相反，两者的图形刚好以X轴对称。10图5.10看涨期权的熊市差价组合第三节期权交易策略图5.11看跌期权的熊市差价组合第三节期权交易策略蝶式差价组合（ButterflySpreads）如图为什么叫做蝶式差价组合？为什么要构建蝶式

5、差价组合？预期价格会在一定的区间内波动如何构建蝶式差价组合？由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成。若X1

6、和两份协议价格为X2的看跌期权多头组成无论用看涨还是看跌期权组合，正向和反向结果都相同，并且初始投资也相同。（如何证明？）13看涨期权正向蝶式差价组合的盈亏状况表14图5.12看涨期权的正向蝶式差价组合第三节期权交易策略图5.13看跌期权的正向蝶式差价组合第三节期权交易策略差期组合差期（CalendarSpreads）组合两份相同协议价格、不同期限的同种期权的不同头寸组成的组合。形状与方向如图（正向和反向）为什么要构建差期组合？投资者预期差期组合的四种类型正向差期组合（买长卖短）一份看涨期权多头与一份期限较短的看涨期权空头的组合，称看涨期权的正向差期组合。一份看跌期权多

7、头与一份期限较短的看跌期权空头的组合，称看跌期权的正向差期组合。反向差期组合（买短卖长）一份看涨期权多头与一份期限较长的看涨期权空头的组合，称看涨期权的反向差期组合。（正好与1相反）一份看跌期权多头与一份期限较长的看跌期权空头的组合，称看跌期权的反向差期组合。（正好与3相反）17看涨期权的正向差期组合的盈亏状况表表5.1ST的范围看涨期权多头的盈亏看涨期权空头的盈亏总盈亏ST趋近ST―X―c1X―ST+c2趋近c2―c1ST=Xc1T―c1c2c2―c1+c1TST0趋近-c1c2趋近c2―c118图5.