市场风险管理的工具与应用课件.ppt

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1、II.市場風險管理的工具與應用A.衡量風險之基本概念即汰既辨铁镑蔫妊辟恕冰除怕两惟峭竹瞒脱票吻渍挡锦计业蘑擅靛蛆宙鬃市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用風險值(ValueatRisk,VaR)的概念風險值：在某特定期間內，某事件發生的機率為x%，所帶來的預期損失最小值，(較常用)有時定義為特定期間內，某事件發生的機率為1-x%，所帶來的預期損失最大值，(小心定義的不同),例如:每交易日中，5%，＄1million存在5%的機率，公司在一個交易日將損失至少會有$1million,存在95%的機率公司在一個交易日將最多不會損失超過$1million居诌尖窝毖痕障崖坝桌孤柱俯息哲涪滥纲

2、膏融衫服巍儡佣陨蛙劲皮恋早瞧市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用風險值(ValueatRisk,VaR)的概念(cont.)請注意風險值並非一個人最大的損失，最大的損失會是全部均化為烏有。VaR是如何被誤解:2004年5月5日，GoldmanSachs(高盛)在華爾街日報被給予下列評論：高盛最近的結果指出，最近一季的資料顯示每日平均的損失可能高達$71million，遠高於2000年第四季的$28million.高盛最新一季顯示2003年12月至2004年2月的VaR為$71million级纷环盗漳亡饵返拾点涕弘撞辈鼓腆坞艘叙据匙妹蕴屹叶奇闰擞制迁跟凑市场风险管理的工具与应用市场

3、风险管理的工具与应用風險值(ValueatRisk,VaR)的概念(cont.)HowVaRcanbemisinterpreted(cont.)在同日的華爾街日報中,高盛將VaR定義為：VaR是高盛依據暴露在風險中的交易部位，按照VaR的估計期間及特定信賴水準，上述VaR評估期間為一日，而信賴水準為95%。表示每20天有一天出現淨收益低於每日預期收益。因此每交易日淨利的赤字金額大於VaR標示損失金額的情況是預期會發生的，大約為一個月一次。笋赌晦李形拳祸佑饺健邀后钞魄汉拉馒衰纪即绣窄怪亥膜碗全弯腔划猖朴市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用風險值(ValueatRisk,VaR)的概

4、念(cont.)計算VaR先判斷風險來源：市場因子或是可能影響資產組合價值的因素，例如：利率、匯率等，分析法(變異數－共變異數法)假設資產組合報酬率為常態分配%VaR=預期報酬–（標準差╳風險調整因子）5%VaR風險調整因子為1.65，而1%VaR為2.33此數字為剛好落在左尾x%時的報酬，將他乘以投資組合價值即可獲得VaR蚕事葛跪船帆爆梢右佣跑牧更拢副殿镀崇怎羞旭讼折宋社乖忱浊捉陡砍戍市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用風險值(ValueatRisk,VaR)的概念(cont.)計算風險值(cont.)分析法(cont.)假設投資組合的報酬由變數r代表且其期望值為E(r)，標準

5、差為σr。我們觀察報酬率r，將之表示為標準常態VAR圖藉由r的決定來獲得，且其使z為1.65。令上式為0並藉此算得r之值。桌哲斌绳谭泪闸雷稽克载填垒巫椭黑锋米甩凌锤羊占名灾秩写扒色钙触寒市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用風險值(ValueatRisk,VaR)的概念(cont.)計算風險值(cont.)分析法(cont.)有時會將預期報酬假設為0(對於日資料通常是可行的)常態分配，忽略偏態(skewness)與峰態(kurtosis)可以從累計的角度或計算個別風險值後加總，但後者必須考慮資產間的相關性有時利用”風險因子(riskfactors)”運算蛛么娘远袍竭悟垣鹅吮丘悬台种

6、绚失搬迎虾璃淑硬衣书釜菇鲸片紫蒙永肯市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用風險值(ValueatRisk,VaR)的概念(cont.)計算風險值(cont.)分析法(cont.)考慮一投資組合，包含10,000,000歐元和200,000股NASDAQ指數基金(ETF)，此ETF又被稱為Cubes或是QQQ’s(股票代碼)。此時一歐元為0.9388美元，QQQ為58.38美元。代表此投資組合價值$21,064,000.我們將計算每日VaR，基於5%顯著水準，因此我們想知道在持有期間中有5%的機率損失的最小值。此投資組合分析顯示預期報酬有10%，其標準差也有0.375，兩數字均為年頻

7、率結果。標準差是利用歷史資料建構而成，有時候風險管理者會想依現況來調整標準差。而預期報酬是建立在預測的前提下而非歷史資訊(可能為負的預期報酬)。範例:趾失珠剪沮酿众疵啦炬辛眺甸岛息防酒岗速惺狭骤倾杜拉扳宗僳奇粘嗓蠢市场风险管理的工具与应用市场风险管理的工具与应用風險值(ValueatRisk,VaR)的概念(cont.)計算風險值(cont.)分析法(cont.)因為要計算每日VaR，因此我們需要每日預期報酬