南开大学金融学本科核心课程课件.ppt

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1、南开大学金融学本科核心课程投资学第五版南开大学金融学系李学峰2006年第二学期我们还可以采用夏普比率进行资产选择。所谓夏普比率（Shaperate），是指承担单位风险下所获得的收益。即：CV=E(r)/σ（3.6）夏普比率的值越大，表明承担单位风险的情况下所获得的收益越大，即该资产（或证券）越具有投资价值。夏普比率是我们进行资产选择的又一重要原则或指标。二、资产组合的收益和风险衡量二、资产组合的收益和风险衡量（一）资产组合的收益1，对组合资产的投资决策，不仅要考虑单个资产的收益和风险，而且要考虑资产组合作为一个整体的收益和风险；还需要决定对组合中的某一单独资产的投

2、资比例。2，资产组合的预期收益E(rp)是资产组合中所有资产预期收益的加权平均，其中的权数x为各资产投资占总投资的比率。公式为：E(rp)=其中，i=1，2，···n；x1+x2+···xn=1。实例1其中组合期望收益率＝0.316×5％＋0.454×7％＋0.23×3％证券名称中国国贸钢联股份华夏银行组合证券代码600007600010600015组合中股份100200100400初始买入价5.98元4.29元4.36元总投资598元858元436元1892元占组合比例0.3160.4540.231期望收益率5％7％3％3.9％（二）资产组合的方差1，资产组合的方

3、差不是各资产方差的简单加权平均，而是资产组合的收益与其预期收益偏离数的平方，即：σ2p=E[rpi-E(rp)2式中，I为假设状态，rip为资产组合p在I状态下的收益率。2，对n个资产的组合，计算方差的一般公式为：σ2p=＋（其中，Ij）公式表明，资产组合的方差是资产各自方差与它们之间协方差的加权平均。例题2假设由两项资产构成投资组合，x1＝0.25，σ1＝0.20，x2＝0.75，σ2＝0.18，且σ12＝0.01，计算该组合的方差。根据公式有：σ2=0.252(0.20)2+0.25(0.75)(0.01)+0.752(0.18)2+0.75(0.25)(0.0

4、1)=0.0245可见组合投资有利于降低投资风险。但这一结果的取得还有赖于资产之间的相关系数。（三）相关系数与方差1，相关系数相关系数反映两个随机变量的联系程度，计算公式为：ρij=ρij为资产A与B的相关系数，其取值为≥－1，≤＋1。正号表示正相关，负号表示负相关；＝1时为完全正相关，＝－1时为完全负相关，＝0时不相关。例题3根据例题2的数据，其组合中两资产的相关系数为：ρ12=0.01/(0.2×0.18)=0.278可见，虽然两资产的相关系数为正，但趋近于0，从而才导致例题2的组合风险低于单个的资产风险。相关系数越大，组合的风险越大。即2，相关系数与方差两资产

5、组合的方差可由相关系数表示为：σ2p=x21σ21+x22σ22+2x1x2ρ12σ1σ2由该式可见，ρ12越大，σ2p越大；反之则反是。这说明，资产的相关度越高，资产组合的风险越大；或者说，选择相关度小的资产组合，可降低投资风险。三、系统性风险的衡量（一）非系统性风险1，非系统性风险可以通过证券组合消除。如果市场是有效的，则整个证券市场可以看作是“市场组合”。2，由于证券组合可消除非系统性风险，因此市场组合或整个市场的非系统性风险为0。（二）系统性风险的衡量1，可以用某证券的收益率与市场收益率之间的β系数代表该证券的系统性风险。2，某证券的β系数βi是指该证券的收

6、益率和市场收益率的协方差σim，再除以市场收益率的方差σ2m，即βi=σim/σ2m3，对一个证券组合的β系数βp，它等于该组合中各证券的β系数的加权平均，权数为各种证券的市值占该组合总市值的比重Xi，即：βp＝（三）系统性风险的判断1，如果某证券或证券组合的β＝1，其系统性风险与市场风险一致；β>1，大于市场风险；β<1，小于市场风险；β＝0，无系统性风险。2，等于、大于还是小于市场风险，本身无好坏之分，要依据投资策略而看。因为一方面存在高风险高收益，另一方面不同投资者（或机构）对风险的偏好（目标）不一样。若投资策略是追求风险价值，则<1或＝1是无效组合。第四章资

7、产组合理论第一节马科维茨资产组合理论概述一、前提假设1,单一期间是指投资者持有资产的期间是确定的，在期间开始时持有证券并在期间结束时售出。由此即简化了对一系列现金流的贴现和对复利的计算。2，终点财富的预期效用最大化。因为财富最大化本身不是投资者的目标，而效用这一概念既包括了财富的期望值，也考虑了获得这种预期财富的不确定性，即风险效用的最大化才是投资者真正追求的目标。3，证券市场是有效的。即该市场是一个信息完全公开、信息完全传递、信息完全解读、无信息时滞的市场。4，投资者为理性的个体，服从不满足和风险厌恶的行为方式；且影响投资决策的变量是预期收益和风险两个因素；在