《南开大学金融学本》PPT课件

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1、2010-8-51南开大学金融学本科核心课程投资学南开大学金融学系李学峰2010年9月2010-8-52第二篇投资学的核心理论第三章资产组合理论第四章资本资产定价模型第五章投资绩效评价第六章有效市场假说与行为金融2010-8-53第三章资产组合理论将不同证券构成“一篮子”资产进行投资，即形成一个资产组合。投资组合能够给投资者带来什么效用？一个组合的风险与收益怎么衡量？怎样选择和确定最优组合？资产组合理论即要解决和回答这些问题。风险与收益有效集与投资者效用资本配置与最优资产组合的确定2010-8-54第一节风险与收益

2、投资学的一个基本指导理念即是风险与收益的最优匹配。对一个理性的投资者而言，所谓风险与收益的最优匹配，即是在一定风险下追求更高的收益；或是在一定收益下追求更低的风险。对风险与收益的量化以及对投资者风险偏好的分类，是构建资产组合时首先要解决的一个基础问题。2010-8-55单一资产风险与收益的衡量资产组合的收益和风险衡量2010-8-56一、单一资产风险与收益的衡量收益的类型与测定风险的衡量与含义风险的分类2010-8-57持有期收益率预期收益率必要收益率真实无风险收益率预期通货膨胀率风险溢价（一）收益的类型与测定20

3、10-8-581，持有期收益率（1）含义与计算收益额=当期收益与资本利得之和持有期收益率：当期收益与资本利得之和占初始投资的百分比，即：（3.1）时间01初始投资末期市值当期收益2010-8-59例题2：持有期收益率的计算①计算假定你在去年的今天以每股25元的价格购买了100股浦发银行股票。过去一年中你得到20元的红利（＝0.2元/股×100股），年底时股票价格为每股30元，那么，持有期收益率是多少？你的投资：¥25×100=¥2,500年末你的股票价值3,000元，同时还拥有现金红利20元你的收益为：¥520=¥

4、20+(¥3,000-¥2,500)年持有期收益率为：2010-8-510②图形描述时间01-$2,500$3,000$20收益额=20+(3,000–2,500)=¥520收益率=2010-8-511（2）多期持有期收益率及其几何平均持有期收益率多期持有期收益率是指投资者在持有某种投资品n年内获得的收益率总和；（3.2）几何平均持有期收益率是指投资者在持有某种投资品n年内按照复利原理计算的实际获得的年平均收益率，其中Ri表示第i年持有期收益率（i=1,2,…,n）：（3.3）2010-8-512当各期收益出现巨大

5、波动时，算术平均收益率会呈明显的上偏倾向。几何平均收益率指标优于算术平均收益率的地方，是因为它引入了复利的程式，即通过对时间进行加权来衡量最初投资价值的复合增值率，从而克服了算术平均收益率有时会出现的上偏倾向。通过下面这个案例可以理解这一点：案例5：持有期收益率——算术平均与几何平均某种股票的市场价格在第1年年初时为100元，到了年底股票价格上涨至200元，但时隔1年，在第2年年末它又跌回到了100元。假定这期间公司没有派发过股息，计算其算术平均收益率和几何平均收益率。2010-8-513第1年的投资收益率为100

6、％（R1＝（200-100）/100=1=100%），第2年的投资收益率则为－50%（R2=（100-200）/200=－0.5＝－50％)。用算术平均收益率来计算，这两年的平均收益率为25％，即：R=[100%+（-50%）]/2=25%。采用几何平均收益率来计算，RG=[（1+1）（1-0.5）]＾1/2-1=0。这个计算结果符合实际情况，即两年来平均收益率为零。由以上案例可见，算术平均数的上偏倾向使得它总是高于几何平均收益，而且收益波动的幅度越是大，这种偏差就越是明显。只有在整个投资期间各期的收益率都是相同的

7、情况下，两种平均收益率才可能是一致的。2010-8-514从经济意义上来说，几何平均收益率因为从复利的角度，从而对时间进行了加权，当收益率波幅较大时，克服了等权重计算带来的误差。而由于算术平均收益率是等权重计算的，因此波幅较大时，计算的结果也会较大。只有在整个投资期间各期的收益率都是相同的情况下，权重因素才不起作用，两种平均收益率才可能是一致的。练习题：假设你的投资品在四年之内有如下的收益，请计算多期持有期收益率和几何年均收益率。2010-8-5152，预期收益率预期收益率：未来收益率的期望值。记作：（3.4）通常

8、，可以通过选择历史样本数据，利用收益率的算术平均值来估计预期收益率。2010-8-516例题3：预期收益率的计算在可供选择的投资中，假定投资收益可能会由于经济运行情况的不同出现几种结果，比如在经济运行良好的环境中，该项投资在下一年的收益率可能达到20％，而经济处于衰退时，投资收益将可能是－20％。如果经济仍然像现在一样运行，该收益率是10％。根据以上数据即可