“固收+”打新策略全解析.docx

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1、正文目录“固收+”打新策略全解析4打新制度和基本操作流程4主板打新的相关规定4科创板打新的相关规定6创业板注册制的相关规定6打新流程和时间安排7新股的涨幅特征——打新策略的根本8新股获配——提高打新贡献的关键11询价策略解析12回拨与各类投资者分配比例13顶格申购规模14中签率分析和预测15“固收+”打新基金策略与业绩分析16打新收益贡献分析172020下半年打新基金业绩预测——高增厚可期20IPO规模预测202020下半年打新收益展望22风险提示23附表：24图表目录图表1：“固收”+策略4图表2：主板、科创板和创业板三类网下

2、投资者分类差别5图表3：主板、科创板、创业板回拨机制示意5图表4：三种网下询价定价方式7图表5：网下打新流程示意8图表6：2018年后，主板打新开板涨幅中枢趋稳8图表7：2018年后，创业板打新开板涨幅中枢约200%8图表8：主板市盈率价差和股市变动有一定相关性9图表9：主板和中小创上市连板数量9图表10：18年后各板块开板市盈率（TTM）中枢稳定9图表11：18年以来，开板和行业平均市盈率（TTM）差中枢稳定9图表12：2019年后，主板新股开板50交易日内，价格中枢明显下跌9图表13：2019年后，新股开板和行业市盈率（TT

3、M）差距中枢缩小9图表14：科创板上市涨幅存在一定波动10图表15：20年后科创板新股发行市盈率（TTM）多数超过可比行业平均10图表16：科创板首日涨幅和科创板（创业板）行情相关度较高10图表17：战略配售比例对新股上市涨幅有一定影响10图表18：按二级行业分类，数量和首日涨幅靠前的细分行业11图表19：按三级行业分类，数量和首日涨幅靠前的细分行业11图表20：科创板上市破发梳理11图表21：19年后，科创板入围价格分位中枢不断降低，区间缩窄13图表22：19年底后，科创板入围率区间提升至85-90%范围13图表23：主板网下

4、回拨比例约50-60%，科创板维持在10%水平13图表24：回拨后，主板网下配售占比约10%，科创板在60-70%附近13图表25：主板网下配售A类比例在约50-60%14图表26：科创板网下配售中，A类比例显著提高14图表27：19年来，科创板申购上限金额多数少于3亿14图表28：19年来，主板申购上限金额多数少于3亿14图表29：19年12月以来，科创板网下申购上限显著提升15图表30：19年后，主板网下最大申购金额和募集资金关系相对稳定15图表31：主板三类网下打新账户数量略有增加后企稳15图表32：19年以后，中签率大致

5、是发行规模的单调函数（A类）15图表33：网下参与户数增加明显降低科创板中签率16图表34：20年以来募资规模对科创板网下中签率的影响（A类）16图表35：理论测算三类投资者2019年和2020上半年主板（含中小创）打新收益率增厚（%）.............................................................................................................................18图表36：理论测算A类投资者2019年和20

6、20上半年科创板打新收益率增厚（%）18图表37：“固收+”类基金在打新时获配金额甚至更多（20年上半年）19图表38：19年“固收+”类基金在获配量方面有优势19图表39：20年上半年5亿以下规模的偏债打新基金增厚效果最为明显19图表40：5亿以下规模偏债打新基金业绩走势和股市行情相关度较高19图表41：19年“固收+”打新基金相对纯债基金业绩增厚效果明显20图表42：5亿以下规模偏债打新基金业绩走势和股市行情相关度较高20图表43：科创板发行节奏20图表44：因业绩期和疫情等因素干扰，科创板审核周期有所延长20图表45：主板

7、发行节奏21图表46：主板19年后申请的全审核周期约300-350天21图表47：19年来主板过审节奏21图表48：科创板过审节奏21图表49：下半年主板（中小板）打新收益率（%）预测（A类）22图表50：下半年科创板打新收益率（%）预测（A类）23图表51：下半年创业板打新收益率（%）预测（A类）23图表52：报告中涉及的个股信息24“固收+”打新策略全解析2020年以来，纯债收益率一度不断走低，加上下半年股好于债预期的大背景下，越来越多投资者选择拥抱“固收+”策略。在众多“固收+”的收益增厚方式中，IPO打新策略无疑更稳健，

8、投入产出比也较高。一方面，A股因发行价上限制约、资金参与热度高等原因，新股具备可观的一二级价差，打新有固定收益特征；另一方面，打新所需研究投入较少、受股票市场波动的影响也更小。尤其19年以来，在科创板和创业板注册制等政策红利推动下，IPO市场迎来空前繁荣，打新机