从策略实现路径看“固收+”基金筛选.docx

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1、内容目录1.“固收+”基金产品发展现状41.1.如何界定“固收+”基金？41.2.“固收+”基金整体为投资者带来怎样的收益？42.“固收+”基金主流投资策略52.1.类CPPI策略52.2.择时策略62.3.股债分仓管理72.4.其他策略73.“固收+”基金分析与对比83.1.从哪些角度看业绩？93.2.收益主要来源于哪里？103.3.择时效果怎样？113.4.持仓风格如何？123.4.1.权益中枢123.4.2.股票123.4.3.可转债143.4.4.纯债143.5.从基金经理背景等信息可以观察到什么？

2、153.6.定性调研，如何与定量研究协同？163.7.产品特征一览164.关于“固收+”基金的探索与思考184.1.“固收+”基金与其他绝对收益产品的比较184.2.银行理财子进军“固收+”，可以向公募参考什么？18图表目录图1：“固收+”基金数量及规模合计4图2：“固收+”基金规模分布4图3：“固收+”基金整体业绩表现5图4：三类基金各年度平均收益5图5：三类基金各年度平均最大回撤5图6：类CPPI策略运作机制6图7：择时策略运作机制6图8：股债分仓管理运作机制7图9：“固收+”基金整体分析框架9图10：

3、不同策略基金分析维度的侧重点9图11：示例基金各行情区间收益得分10图12：示例基金各行情区间最大回撤得分10图13：示例基金收益分解平均得分（任职以来）11图14：示例基金票息收入各半年度得分（近三年）11图15：示例基金债券资本利得各半年度得分（近三年）11图16：示例基金股票资本利得各半年度得分（近三年）11图17：“固收+”基金整体权益仓位12图18：示例基金权益中枢12图19：安信稳健增值Barra风格因子暴露度得分13图20：广发趋势优选Barra风格因子暴露度得分13图21：中银稳健添利Bar

4、ra风格因子暴露度得分14图22：永赢双利Barra风格因子暴露度得分14图23：示例基金久期变动与国债收益率走势对比（近三年）15图24：“固收+”与量化对冲基金平均收益比较(%)18图25：“固收+”与量化对冲基金平均最大回撤比较(%)18表1：各板块、时间区间打新收益仿真测算（最近一年vs最近三个月）8表2：业绩评价模型9表3：示例基金业绩得分情况10表4：胜率、贡献率指标说明12表5：“固收+”基金整体行业配置情况13表6：示例基金可转债持仓风格14表7：示例基金纯债持仓风格15表8：示例产品特征汇

5、总17表9：目前银行理财子发行的部分产品191.“固收+”基金产品发展现状近年来随着无风险利率的下行，以余额宝为代表的货币基金7天年化破2，传统银行理财产品收益率大幅下降，居民理财需求亟需得到满足。“固收+”公募产品以长期稳健回报为目标，主要投资债券类资产，同时配置一定比例权益资产实现收益增强，开始备受市场关注。本文对“固收+”产品进行探讨，从策略维度出发，分析和对比基金的风格特点，并与其他绝对收益策略基金比较，同时从策略构建角度对银行理财“固收+“产品设计提出建议。1.1.如何界定“固收+”基金？本文对“

6、固收+”公募产品进行如下界定：1）可投转债型债基：中长期纯债型基金、混合债券型一级基金中近一年披露季报包含可转债资产的基金（不主动投资股票资产）；2）可投股票型债基：混合二级债基中剔除可转债平均仓位超过50%的基金（股票持仓比例低于20%）；3）低仓位混合基金：偏债混合型基金与灵活配置基金中符合股票平均仓位低于30%的基金。目前“固收+”基金共955只，以上三类基金数量占比分别为24%、26%、50%；总规模10359.23亿，以上三类基金规模占比分别为33%、32%、35%。“固收+”基金现任基金经理平均

7、任职年限为2.77年。本文将最新规模大于2亿、基金经理任职2年以上的414只基金作为主要考察对象。图1：“固收+”基金数量及规模合计图2：“固收+”基金规模分布6005003569.093600（35%）2亿以下314(33%)40030020010003463.91（33%）232（24%）246（26%）3326.23（32%）477（50%）35003400330032002-5亿5-10亿10-50亿50亿以上45(5%)163(17%)151(16%)282(30%)可投转债

8、型债基可投股票型债基低仓位混合基金数量（只）规模（亿元）：右0100200300400资料来源：wind，资料来源：wind，1.1.“固收+”基金整体为投资者带来怎样的收益？“固收+”基金2015-2019年各年收益率中位数均超过2%，平均值为6.49%，超越沪深300和中债综合财富指数各年涨跌幅平均值，同时75分位各年也均获取了正收益；今年以来，基金收益率中位数2.94%，超越同期沪深300和中债综合财富指