股票量化策略私募基金月报：市场环境回暖，上半年各子策略表现良好.docx

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1、股票量化策略私募基金专题分析报告第一部分：股票量化策略投资环境分析基础市场回顾n2020年上半年整体来看，各大指数表现分化。上半年上证综指下跌2.15，沪深300指数上涨1.64、中证500指数上涨11.33，中小板指上涨20.85，创业板指上涨35.60。行业方面，根据申万一级行业分类，今年以来多数板块上涨，医药生物领涨，上半年涨幅40.28，休闲服务涨幅也达30.07，电子、食品饮料及计算机板块涨幅均超过20。下跌板块中，采掘、银行、非银等板块跌幅居前。图表1：近一年股市重要指数月度涨跌幅图表2：今年上半年各板块涨跌情况来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所

2、，Wind量化策略投资环境n今年以来，国内外疫情接连发酵，对上市公司经营情况形成明显冲击，A股市场在一季度震荡下落。在政策托底以及复产进程有序推进的背景下，市场表现出一定的韧性，二季度开始市场逐步回暖，4-5月工业企业效益数据也出现边际改善。虽然北京出现疫情反复的情况，但不改国内防疫向好趋势，对市场扰动有限，6月以来，A股市场在资金驱动、制度改革以及经济持续复苏的背景下，呈现震荡上行态势。端午节后，市场小幅回调，但进入7月以来，截至7月9日，A股连续7个交易日上涨，上证指数站稳3400点上方。随着下半年国内各类扩大内需政策加速落地，将对市场风险偏好和企业盈利起到提振作用。同时，宽

3、货币和宽信用的流动性环境也将逐步得到确认，有利于对A股市场估值的支撑。图表3：近一年沪深两市成交额图表4：近一年主要指数换手率来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind-2-敬请参阅最后一页特别声明股票量化策略私募基金专题分析报告n流动性和市场活跃度方面，从今年以来市场交易情况来看，年初疫情突然爆发，市场波动加剧带来成交明显放大，在2月份科技板块的成交活跃的推动下，两市成交额迅速抬升，一度超过14000亿。3月开始海外疫情迅速蔓延，成交水平也在放量后逐步回落。4月开始疫情的短期冲击进入尾声，市场情绪有所修复，经历了一轮超跌反弹之后回归了相对正常的状态。5月两市日

4、成交额整体围绕6000亿元的中枢上下波动，与4月基本持平。6月开始，虽有北京疫情反复的影响，但A股并未改变向上的趋势，市场成交水平也在不温不火了两个月之后逐步回暖，全月平均日成交额升至7200亿上方。进入7月以来，在金融地产板块的带动下市场指数快速上行，活跃度大幅提升，两市成交迅速放量，飙升至17000亿上方，平均来看，前8个交易日日均成交额达14182亿，与2015年4月相当。各大指数平均换手率6月以来企稳并有小幅回升，7月初随市场放量上涨，换手率大幅飙升，日均换手率远超过去年3月的换手水平。图表5：近一年大小盘风格特征图表6：近一年主要指数波动率（过去20日波动率年化）来源：

5、国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Windn市场风格上，截至6月底，近一年来大盘股相对超额收益8.65，中小盘股相对超额收益18.56。整体来看，进入2020年，中小盘股相对超额收益年初短暂调整之后2月下旬开始强势反弹，相对超额一度超过15，3月开始大盘股及中小盘股相对超额收益整体回调，4、5两月大盘股及中小盘股超额收益均震荡调整，6月开始，大盘股相对超额稳步攀升，中小盘股相对超额也震荡上涨，进入7月以来，在金融地产板块的带动下，大盘股相对超额收益继续高歌猛进，中小盘股相对超额在短暂回调之后也继续强势上涨。从主要指数波动率来看，各大指数波动率一改前期的下行趋势，迅速

6、放大。图表7：近一年全部A股收益率离散度图表8：近一年行业间收益率离散度来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind-3-敬请参阅最后一页特别声明股票量化策略私募基金专题分析报告n从近期全部A股收益率离散程度来看，个股收益率波动情况在3-5月连续三个月下跌，6月开始止跌企稳，7月开始伴随市场迅速上涨，横截面波动率也触底反弹。目前来看，7月前8个交易日个股收益率离散度平均水平回到近一年高位水平，仅低于今年2、3月；行业间收益率离散程度同样快速回升至近期高点，随后市板块轮动加剧，或有进一步扩大趋势。图表9：IF远月、近月实时基差走势图表10：IF跨期年化基差（加权）走

7、势来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Wind图表11：IC远月、近月实时基差走势图表12：IC跨期年化基差（加权）走势来源：国金证券研究所，Wind来源：国金证券研究所，Windn基差方面，从远月近月基差实时走势来看，6月以来IF和IC跟随指数波动，贴水幅度走势震荡，IF在中旬一度有所扩大，临近月底略有收敛。7月初伴随市场强势单边上涨，IF、IC的负基差迅速收敛,IF的远月及近月合约在7月6日均重新回到升水状态，IC的近月合约也重回升水，远月贴水同样大幅收窄。从