2020年上半年信用债违约情况.docx

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1、目录一、2020年上半年信用债违约情况31.1上半年违约规模略有增加，下年违约压力依然很大31.2违约特征：新增主体减少，行业分散，非上市企业违约较多41.3花式违约：违约形式多样化71.4债券评级负面事件数量显著增加8二、信用债一级市场：发行基本持平，净融资转负92.1信用债发行概况92.2发行利率10三、信用债二级市场：信用债收益率大幅上行，信用利差收窄103.1信用债二级交投情况103.2国债与国开债收益率普遍上行113.3信用债收益率大幅上行123.4信用利差整体收窄13四、周信用事件回顾144.1信用债违约事件144.2信用评级下调事件14五、风险提示15图

2、表目录Figure12014-2020Q2信用债违约规模分布3Figure22019-2020Q2信用债月度违约规模分布3Figure32014-2020Q2新增违约主体数量分布4Figure42020年上半年首次违约企业一览表4Figure52020年上半年违约券种分布5Figure62020年上半年违约主体的行业分布6Figure72020上半年违约企业上市情况6Figure82020上半年违约企业性质6Figure92020年上半年违约债券省份分布7Figure102020年上半年债券展期一览表7Figure112020上半年债券负面事件的类型分布9Figure

3、122020年上半年负面预警同比显著增加9Figure132020年上半年债券负面事件的企业属性分布9Figure14债市总发行量、总偿还量与净融资量（亿）9Figure15信用债总发行量、总偿还量与净融资量（亿）9Figure16交易商协会非金融企业债务融资工具定价估值（07月01日VS07月08日）10Figure17债券市场周成交总额统计10Figure18各个券种信用债的周成交统计10Figure1910年期国债的到期收益率（）11Figure20各期限国债到期收益率周变化()11Figure2110年与1年期国债的期限利差走势（BP）11Figure22国债

4、期限利差周变化趋势（以1年期为基准）()11Figure23国开债到期收益率（）12Figure243年期国开债相较于国债的利差（）12Figure25国开债到期收益率周变化（）12Figure26国开债与国债的利差周变化（）12Figure272010年迄今3年期中票收益率走势（）12Figure28各评级中期票据收益率的周变动（BP）12Figure29中票收益率及周变化（2020-07-10）13Figure303年期各评级中期票据信用利差的走势(BP)13Figure31中期票据信用利差的周变动（BP）13Figure32中票信用利差及周变化（2020-07-

5、10）13Figure33中票信用等级利差及周变化（以AAA级为基准2020-07-10）14一、2020年上半年信用债违约情况新冠疫情成为冲击2020年我国宏观经济的黑天鹅事件。疫情以及防控措施使得信用债承压：一方面疫情冲击企业的经营现金流，给近期到期债务较多的企业带来了偿付压力，另一方面疫情阴影下，投资者的避险情绪上升，低资质企业面临再融资难的困境。上半年信用债的违约情况如何，有何特征？本期小专题我们对此展开分析。1.1上半年违约规模略有增加，下年违约压力依然很大违约节奏并未显著加快，违约规模略有增加。2020年上半年，信用债违约共65只，规模814.76亿。整体

6、看，2019年上半年违约规模为559.99亿，2020年上半年违约规模比2019年多254.77亿，略有增加。从月度违约情况看，2月违约规模最大，有27只债券违约，规模409.40亿；其次是3月，违约规模为141.80亿。值得注意的是，2月违约规模之所以如此之大，一个重要原因是出现了一个大规模的违约主体，即北大方正。2月，北大方正有23只债券违约，规模达345.40亿元，如果我们将北大方正排除在外，可以看到2020年上半年的违约规模相比2019年上半年还少100亿。下半年的违约压力依然很大。一是从历史违约的规律看，违约爆发集中于下半年，如2018年中美贸易摩擦爆发，叠

7、加国内宏观经济下行，违约主要集中于2018年的下半年，再如2019年信用债违约规模创历史新高，违约规模达1444亿元，而2019下半年就有1009亿元，占全年违约量的70。二是上半年为对冲疫情的冲击，流动性相对宽松，信贷也处于扩张状态，得益宽松的环境，部分企业流动性问题得以暂缓，但违约风险暴露也可能同时被延后。Figure12014-2020Q2信用债违约规模分布Figure22019-2020Q2信用债月度违约规模分布1,6001,4001,2001,0008006004002000规模（亿）数量（只右轴）2014201520162017201