个体违约如何影响债券市场整体信用利差——基于“天威债”违约的事件研究.pdf

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1、个体违约如何影响债券市场整体信用利差——基于“天威债”违约的事件研究学位类型：专业学位论文作者：柳亚卿学号：20141810286培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融硕士指导教师：邵新建副教授2016年5月万方数据HowIndividualDefaultAffecttheBondMarket’sCreditSpread——ACaseStudyof"TianweiDebt"Default万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引

2、用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务

3、；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要2014年是中国债券市场信用违约的元年。2014年3月“11超日债”宣告无法偿付当年利息，成为我国债券历史上首单出现实质性违约的公募债券，具有里程碑式的意义。2015年4月21日“11天威MTN2”成为首例国企利息违约债，也成为银行间债券市场违约的第一例。我国信用债市场发展时间较短，长

4、期存在“刚性兑付”这一现象，导致了信用债券定价被扭曲。“11天威MTN2”作为首例国企债券利息违约债对债券市场造成了一定的冲击。本文选取我国银行间债券市场中期票据交易数据，计算信用利差、异常信用利差、累计异常信用利差，运用事件研究法对“天威债”违约前后债券市场的反应进行实证检验。本文又运用回归分析的方法，对“天威债”违约事件效应的影响因素进行了研究。根据事件研究法，本文结论如下：1、“天威债”违约事件的发生对中票市场整体信用利差产生了显著的正向影响；2、样本中票债项评级的不同，其信用利差的表现也有所差异，其中，高

5、评级债券信用利差上升幅度低于低评级债券信用利差上升的幅度；3、不同发行人背景的中票样本均对“天威债”违约事件做出了显著的正向反映。信用利差上升的幅度依次为：民营企业、地方国有企业、中央国有企业。通过模型回归，又得出以下结论：1、资产负债率、剩余期限、发债规模占净资产的比率与信用利差呈显著的正向相关；2净资产回报率与信用利差呈显著的负向相关；3、经营活动现金流量占负债净额对信用利差无显著的偏效应。“不破不立”，违约事件的出现对于中国债券市场逐步强化市场纪律，有效实现风险定价机制至关重要。最后，本文也提出了如下建议：

6、及时推出相应的法律、法规，完善违约债券的退出机制，防止恶性违约事件的发生。建立债券违约后剩余资产的处置机制，适时推出CDO,CDS等风险对冲产品，垃圾债券等，提高债券市场分散风险的能力，促进中国债券市场的长期健康发展。关键词：11天威MTN2，事件研究法，中期票据，信用利差I万方数据AbstractChina'sbondmarketmaterialdefaulthadnotoccureduntil2014.“11Chaoricorporatebond”declaredunabletopaytheinterestt

7、hatyearinMarch2014,andthusbecamethefirstpublicofferingmaterialdefaultbond,whichisofmilestonesignificance."11TianweiMTN2"notonlybecamethefirststateownedenterpriseinterestdefaultdebt,butalsothefirstinter-bankbondmarketdefault.China'screditdebtmarkethasashorthis

8、tory,andtheexistenceofarigidpaymentresultingtothedistortionofthepricingmechanismofcreditdebts."11TianweiMTN2"asthefirststateofthebondmarketdefaultdebtcausedacertainimpactonthebondmarket.T