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1、杜邦分析法——贵州茅台公司贵州茅台2013/12/31杜邦分析图 权益报酬率35.51%(38.97%) 总资产报酬率31.79%(35.07%)X权益乘数1.256(1.27) 销售利润率48.72%(50.3%)X总资产周转率0.62(0.66) 净利润15,136,639,784.35/营业收入31,070,596,222.23 营业收入31,070,596,222.2/平均资产总额52,364,294,278 营业收入331,070,596,222-全部
2、成本9,282,061,270+投资收益3,010,000-所得税5,467,460,545+其他-- 营业成本4,984,668,197销售费用1,858,132,722.71管理费用2,834,740,716.00财务费用-429,074,364.68 贵州茅台财务比率和变化情况表一：贵州茅台公司2012年2013年变化权益报酬率38.97%35.51%-3.46%总资产报酬率35.07%31.79%-3.28%权益乘数1/(1-21.21%)1/(1-20.42%)-0.014销售利润率50.3%4
3、8.72%-1.58总资产周转率0.660.62-0.04贵州茅台基本财务数据表二：单位：万贵州茅台公司20122013年净利润13,308,079,612.8815,136,639,784.35营业收入26,455,335,152.9931,070,596,222.23平均资产总额41,916,542,708.0952,364,294,278.88负债954,4171,132,506所有者权益3,545,4044,412,909杜邦分析图第一层：对权益收益率的分析权益收益率指标反映了固定提供的资产产生的利润率。权
4、益收益率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。贵州茅台公司的权益收益率从2102年的38.73%下降到2013年的35.51%，为了分析其下降的原因，我们将权益收益率分解为权益乘数和总资产报酬率。表四：贵州茅台公司权益报酬率=总资产报酬率X权益乘数2012年38.97%35.07%1/(1-21.21%)2013年35.51%31.79%1/(1-20.42%)通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变
5、动和资产利用效果（总资产利用率）变动两方面共同作用的结果。1.权益乘数权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。该公司权益乘数由2012年的1.27下降到2013年的2.156,下降原因是由于负债比率的下降。两方面看待这个问题：1)该公司收益率远大于银行贷款利率，所以增加负债能够发挥财务杠杆作用的优势，从而增加权益收益率。2)增加负债的同时会带来财务风险，所以该公司没有增加负债的原因可能是出于稳健的发展战略和对风险的规
6、避。1.总资产报酬率该公司的总资产报酬率下降了3.28%，可知总资产报酬率的下降是权益报酬率下降的主要原因。为了分析总资产报酬率下井的原因，我们对其进一步分解。第二层：总资产报酬率的分析表五：贵州茅台公司总资产报酬率=销售利润率X总资产周转率2012年35.07%50.3%0.662013年31.79%48.72%0.62 通过分析发现，总资产周转率下降了0.04，大体上没有对总资产报酬率的下降造成太大影响。而销售利润率下降了1.58是造成总资产利润率下降的主要原因。我们接着对销售利润率进行分解：表六：贵州茅台公司
7、销售利润率=净利润/销售收入2012年50.3%=13,308,079,612.88/26,455,335,152.992013年48.72%=15,136,639,784.35/31,070,596,222.23经过分析，2013年销售收入比2012年增长了17.4%，而净利润只增长了13.75%,表明该公司成本费用增多，总成本增长了16个亿，导致单位产品的成本增加而净收益减少。第三层：对成本费用进行分析表七：贵州茅台公司总成本=营业成本+销售费用+管理费用+财务费用2012年7,627,698,585=4,61
8、6,951,224+1,224,553,444+2,204,190,581+-420,975,922.492013年9,282,061,270=4,984,668,197+1,858,132,722+2,834,740,716+-429,074,364.68案例总结：通过杜邦分析法对权益报酬率进行分解分析，得到贵州茅台公司权益报酬率下降的主要原因是成本的大幅
