公司财务管理课件第十章.ppt

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1、第十章资本收益分配股利政策的基本观点股利政策的实施股利支付方式差别税收理论Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.第一节股利政策的基本观点股利政策与投资、筹资决策股利政策无关论“一鸟在手”理论Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.第一节股利政策的基本观

2、点股利政策与投资、筹资决策股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示股利支付率=每股股利/每股收益在投资决策既定的情况下，这种选择就归结为，公司是否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.投资决策、筹资决策与股利政策Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slid

3、esfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.二、股利政策无关论股利政策无关论是由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani)首次提出的。在完善的资本市场条件下，股利政策（盈余分配方式）不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定。下面分三种情况

4、加以说明：Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.1.公司拥有剩余现金发放股利发放现金股利前原始股东拥有公司100%的股份发放现金股利前原始股东拥有公司100%的股份Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.发放现金股利前原始股东拥有公司100%的股份发放

5、20%的现金股利，公司价值暂时减少20%发行新股筹资，公司价值保持不变2.公司发行新股筹资，发放现金股利Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.3.公司不发放现金股利，股东自制股利出售股份前老股东拥有公司的100%的股份老股东通过出售20%的股份创造自制股利,股票价值暂时减少了20%老股东获得20%的现金，新股东拥有20%的公司股份，公司价值保持不变Evaluationonly.CreatedwithAspose

6、.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.二、股利政策无关论ACC公司目前有2000元现金既可用于项目投资（净现值为1000元），也可用于支付股利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不变，那么，股利政策对公司价值会产生什么影响？为讨论方便，假设该公司面临两种选择：不发放现金股利，直接用2000元进行项目投资；发放现金股利，然后发行新股筹资2000元用于项目投资Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfi

7、le5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.二、股利政策无关论资产负债和股东权益现金（用于项目投资）2000固定资产9000未来投资项目的NPV1000（投资额2000元）资产总额12000公司债0股东权益12000(1000股)公司价值12000ABC公司资产负债表（不发放股利）Evaluationonly.CreatedwithAspose.Slidesfor.NET3.5ClientProfile5.2.0.0.Copyright2004-2011AsposePtyLtd.二、股利政