资产组合均衡模型.ppt

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1、资产组合平衡模型华东师范大学金融系引言形成时间：20世纪70年代代表人物：美国PrincetonUniversity教授W.Branson货币是一种资产，具有价值贮藏职能。投资者风险厌恶，本外国证券差异，不完全替代，无抛补利率平价不成立。理论基础：资产组合选择理论经常项目收支决定外国资产的增减和累积，并在汇率决定中起重要作用。小国假定：1/国外利率等为外生变量；2/本国居民持有外国资产，但外国居民不持有该小国资产。模型的前提资产组合模型的基本形式本小国居民持三种资产：本国货币M；本币面值的本国政府债券B；外币面值的外国债券F，其本币价值为F·e

2、（直接标价法汇率）。总财富：持有的资产组合为：式中m，b和f——持有本国货币、本国债券和外国债券占总财富的比例。资产组合模型的基本形式每种资产的供给与需求平衡：其中，r和r*本国和外国债券收益率(利率)；⊿Se预期汇率变化。自收益（价格）效应>交叉收益效应需要注意的内容1、资产需求函数无商品价格，名义即实际变量。2、资产结构平衡模型的变量有三种：（1）短期内生：e和r，金融市场总出清。（2）短期外生，长期内生：总财富W，外国证券F存量，预期汇率变动⊿Se。短期被看作不变的，是粘性的。（3）长短期都外生：外国利率r*；本国政府政策变量，即货币存量

3、M和本国债券B。需要注意的内容3、假定按照绝对值算，自身收益效应比交叉收益效应大，即：b1+b2＞0和f1+f2＞04、任何一种收益的变动，对三种资产的总影响效果必定为零。即：m1+b1+f1=0和m2+b2+f2=0资产组合平衡模型：短期均衡当货币市场、本国债券市场和外国债券市场同时平衡时，经济处于短期平衡状态，即意味着经济短期平衡位于三条曲线的交点之处。SrBBFFMM资产市场的短期平衡MM、BB、FF线斜率MM线右上斜：BB线右下斜：FF线右下斜：BB线陡过FF线：自身收益变动的效应大于交叉收益效应大MBFMM左右右BB左右左FF右右左M

4、M、BB、FF曲线的位移1/财政赤字货币化:M增加MM左BB左FF右结果：本币贬值，利率降低ABFFMMBBF′F′SrM′M′B′B′rArBsBsA2/财政赤字债券融资:B增加结果：利率降低,本币汇率变化不确定B增,W增,MD,FD增B>BD,MD>M;通过R升平衡;FD增,本币贬;R升,FD减,本币升.两种力量强弱对比….AFFMM’BBF′F′SrMMBB′rArBsBsABFFMMBBABSrBB′FF′MM′rAsAsB3/经常账户盈余:F增加结果：利率不变，汇率升值F增,S同比减,W不变,MD,BD不变,R不变财富效应：W↑公开市

5、场操作：替代效应M↑B↑F↑M↑B↓M↑F↓冲销B↑F↓MM左右右左左不动BB左右左左不动右FF右右左不动右右S↑不确定↓↑↑↑r↓↑不变↓↓↑资产结构与存量变动的替代效应、财富效应及MM、BB、FF曲线位移长期均衡商品市场分类贸易品部门：有形商品，可以国际交易，价格由国际市场决定。非贸易品部门：无形商品（主要劳务形式提供），只能国内生产、国内消费，不能国际交易，价格国内供需决定。相关变量：PT：贸易品价格PN：非贸易品价格CT：贸易品消费CN：非贸易品消费YT：贸易品产出YN：非贸易品产出有关商品市场的方程体系q=(PT/PN)α,(P=PN

6、αPT1-α,S=PT)(1)YT=YT（q）,YqT>0(2)YN=YN（q）,YqN<0(3)CT=CT（q，w）,CqT<0,CwT>0(4)CN=CN（q，w）,CqN>0,CwN>0(5)C=CT+CN(6)w=W/P=M/P+B/P+SF/P(7)YD=YT+YN+(r*+Δse)SF(8)ΔF=CA=YT(q)-CT(q,w)+(r*+Δse)SF(9)YN(q)=CN(q,w)(持续成立)(10)商品市场与资产市场的综合平衡短期均衡：资产市场均衡；但商品市场未必均衡，CA帐户可能逆或顺。长期均衡：F存量稳定（CA差额为0）。

7、CA帐户不平衡意味着F存量调整，并通过一系列途径，形成动态调整过程。下面我们动态调整过程动态调整过程CA（贸易差额与外币资产收益）积累F：F存量-流量调节进行动态调整：考察三种扰动的长期均衡中央银行在公开市场购买债券国内债券融资的财政扩张政策资产偏好的变化央行公开市场购买债券:M↑B↓利率r贸易品YT,CT汇率S0BBFFMMYTYTCT(S/PN,W)CTCT’BB’MM’XXYZZ资产市场商品市场S0S2S1CA=X(S/P)>0X(S/PN)<0,F>0,CA=0F↑X(S/PN)<0,F>0,CA=0Y央行公开市场购买债券:M↑B

8、↓资产市场：利率r下降，汇率S上升，本币贬值商品市场：S↑→YT↑CT↓→贸易顺差，CA盈余，F↑→W↑与PN↑→CT↑为CT线左移，贸易差额缩小