拓展和完善我国证券市场战略抉择.pdf

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1、、、,【内容提婆〕从市场规模结构功能来看我国证券市场正处于发育.。,阶段发展和完善我国证券市场的战略重点应放在增强企业市场主体地位允市战抉择拓善证券场略展和完我国、,,许和扩大国家股法人股参与股票交易尽快建立证券市场管理法规体系以。及构造证券市场宏观调控机制几个方面.,.,与飞我国证券市场在十多年来家债券9”46亿元占555肠金融机构证券..,.,,,屯的发展壮大中大体表现出以45458亿元占2765帕企业证券”545亿元勺.:仅占85帕,1991年当年全国发行的624亿元证券下特征和性态16.、,,,1市场规模呈

2、阶段性迅速扩中国家债券430亿元占6891肠金融机构证券.,。,,,张证券品种呈非均衡渐趋增多从70亿元占112帕企业证券约124亿元约占.。、,1981年到19分4年在我国证券市场上归87肠证券市场的空间结构表现为沿海地区,·,仅国库券一个品种发行额共1766。大中城市占绝大部分1986年仅沈阳有以国库券为,。,,亿元年均仅40多亿元这是我国证主的证券转让业务1988年扩大到61个大中城市。,、,券市场的萌芽阶段1985一1986年内地边远地区和小城市相对规模较小且几乎只,,,除国库券外我国证券市场上增加了有发行

3、市场没有交易市场许多居民和企业以债、、,券换商品抵偿债务低价转手,为证券倒爷开金融债券和地方企业债券两个品种了。、。1986年二者余额分别为30亿元和10方便之门股票市场则集中在深圳上海证券转。,亿元这是我国证券市场的生成阶让市场1987年以后才有199。年各种证券累计发行..。,,段这两个阶段虽然证券发行余额增额2619伟亿元流通转让累计额187。。87亿元.。、,·711长很快从1981年的4866亿元增至仅占前者的14帕9年随着各地金融市场证·,、盆986年的42337亿元但都不存在证券交易中心以及上海深圳证

4、券交易所的建立和正。,,,券的转让流通1987年以后我国证式营业情况有所好转年底证券发行累计额达一,.,.券市场全面发展证券品种逐渐新增324316亿元而流通转让累计额为7417087亿.、、,。了国家重点建设债券财政债券国元周转率已达2787呱证券市场的国际化刚刚、、韩建国,、家建设债券重点企业债券特种国起步1992年1月以来上海深圳发行了为数有限、、。债保值公债大额可转让定期存的面向境外投资者的人民币特种股票(B股)、、、、单企业短期融资券企业内部债3证券本身及发行和交易种类单一方式不、、、券基本建设债券转换债

5、券投资债券和股票,、,规范证券利率价格背离实际价值市场功能有,。等并且证券流通转让市场开始形成。和发展起来偏离正常轨道倾向我国各类证券的区别仅在于发·,,,,到199。年各类证券发行额93889亿元年末余额行主体不同都是固定利率固定期限且交易都..,。一75377亿元流13059x99-,、、通转让成交额亿元是现货交易期货交易期权交易以及指数交易,6。年发行各种证券24亿元各种证券流通转让额达回购协议等类型还没有1”1年以前国家债券的发.。,,547亿元从相对规模上看各种债券和融资券行是依靠政府权威摊派191年以后

6、才逐渐向自愿,,,占绝对优势股票市场显得极端落后例如1”1。,认购过渡一些企业发行的股票主要是面向内部,,,,,,年新发行624亿元证券中股票约4亿元仅占职工大多与债券混同允许退股保息分红股..,.,,,。6帕流通转让额5547亿元股票为451亿元息在税前成木中列支并且低估国有资产或集体资.。。。仅占81肠产债券利率的确定和股票价格的形成也不合理、,,2市场主体和区域布局高度集中市场层次债券利率一般是参照同期银行储蓄存款不反映资,。,.、不匹配市场国际化程度低我国证券市场的主体金供求也缺乏弹性而股票在上海深圳公开上

7、市、,,包括政府金融机构企业和居民而政府和金融机后受供求严重不均衡和人为因素影响价格水平严,,,,构是主要角色企业作为市场主体处于附从地位重背离实际价值市盈率大大高出合理界限价格变。。居民离真正的市场主体还有不小的距离到1990年化不反映企业财务经营情况的变动上市股票主要,.,,.。底全国证券发行总余额为175377亿元其中是个人股法人股成交寥寥国家股尚不允许交易16飞992年第6期,:结果使证券市场偏向成为向个人多分配收人和牟的管理部门有国家计委负责证券计划的协调一人、、,,民银行负责证券经营机构设立证券发行转让

8、的取买卖差价的工具而其作为筹资资融渠道引导、,资金合理流动和优化企业结构产业结构的功能却审批以及有关管理法规的制订财政部负责会计制。,淡化了度改革和会计师评沽机构管理与仲裁各种国俄发、、、、,4证券市场的全国统一报价交易和清算系行兑付管理相关法规制订以及对所属经营国,。;统开始形成但仍未摆脱地区分割状态199。年以债公司的审批和监管国家体改委负责企业股份制,