我国上市公司现金分红影响因素的非参数分析及板块差异.pdf

《我国上市公司现金分红影响因素的非参数分析及板块差异.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、2014年9月中闯I再，司Sept2014第5期(总第286期)ChinaEconomicStudiesNo．5我国上市公司现金分红影响因素的非参数分析及板块差异蔡伟毅邓光宏内容提要：本文从上市公司财务指标出发，利用非参数分析方法对我国上市公司现金分红状况及其影响因素进行了探究。本文选取2007至2012年我国沪深两市主板、中小企业板、创业板等四个板块的财务数据，首先对每股股利、股利分配率的分布状况进行了拟合，发现其分布形式的偏态性。其次。本文运用非参数检验方法验证了四个板块间每股股利与股利分配率存在的显著差异性

2、，然后运用非参数方法研究盈利能力、成长性、负债率、偿债能力等因素对每股股利的影响，拟合自变量和因变量之间的函数形式，并比较不同板块之间的差异关键词：上市公司：现金分红：非参数分析一引言、利润分配决策与投资决策、筹资决策三者共同组成了公司财务管理的三大财务决策，是公司发展策略的一个重要方面。对于上市公司而言，利润分配决策主要体现为分红决策，也即股利政策。总体而言，股利政策关系到当期利润回报与公司未来发展之间的权衡：现金股利的发放必然缩减公司现金流，过高的股利回报将可能对公司未来发展产生约束；而如果公司股利回报过低，

3、投资者投资收益无法得到保证，就会传递出公司利润不足的逆向信号，可能降低股票对投资者的吸引力。此外，随着我国证券市场监管与引导的力度不断加大，监管当局对股利政策的调控逐步加强．上市公司在决定股利政策时也必须充分考虑国家相关规定。因此．公司在制定股利政策时必须同时考虑公司未来发展的资金约束、投资者回报以及政府政策等三个方面。从近几年政策变动来看，我国证券监管当局对上市公司股利政策调控的力度明显加大。尤其2013年1月7日，上海证券交易所发布实施《上海证券交易所上市公司现金分红指引》，以专门文件的形式对上市公司分红行为

4、做出规范化规定，要求现金分红比例低于30％的上市公司履行更严格的信息披露义务。上交所鼓励上市公司现金分红的比例不低于30％。并鼓励公司每年均进行现金分红，显示出30％的现金分红比例已经成为了一条“及格线”。相较于制度发展较为完善的国外股票市场，我国上市公司现金分红比例依然偏低，这也是我国股票市场投机氛围浓厚、价值投资理念无法真正被投资主体所接受的原因之一。有鉴于此，探讨我国上市公司的现金分红及其影响因素等问题就显得非常必要。这不仅有益于探究上市公司的行为因素，也有助于我们对个别公司分红状况与整体状况的比较与把握。

5、本文选取收稿日期：2014—03—18基金项目：本研究受教育部哲学社会科学发展报告培育项目(11JBGP006)“海峡西岸经济区发展报告”的资助。作者简介：蔡伟毅，厦门大学经济学院金融系，助理教授；邓光宏，厦门大学王亚南经济研究院，硕士研究生。·48·2007至2012年我国沪深两市主板、中小企业板、创业板等四个板块的财务数据，分别研究了每股股利、股利分配率的分布状况以及板块之间的差异，并运用非参数方法研究盈利能力、成长性、负债率、偿债能力等因素对每股股利的影响，拟合自变量和因变量之间的函数形式，并比较不同板块之

6、间的差异。二、文献综述综观我国上市公司的发展，股利政策一直是学术界关注的重点问题，也是政府对上市公司调控与监管的重要方面。2O世纪90年代，我国上市公司存在股利支付率低且不分配股利的公司逐年增多等问题，至90年代后期，进行派现的上市公司比例和派现水平都呈下降趋势，现金分红公司的比例仅占30％左右，现金股利占净利润的比例低于30％，而现金股利的市场回报则不到1％(李常青等，2010)。针对我国上市公司分红意愿不强、比例过低的状况，中国证监会从2001年起陆续颁布政策文件规范、引导上市公司进行现金分红。其中2001年

7、3月28日颁布了《上市公司新股发行管理办法》，2004年12月7日颁布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，2006年5月6日出台《上市公司证券发行管理办法》，通过一系列调控管理措施逐步引导上市公司利润分配走向正规化、常态化。而在2008年1O月9日《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》这一文件中，中国证监会更是明确规定：“上市公司公开发行证券应符合最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十；对于报告期内盈利但未提出现金利润分配预案的公司，应详细说明未分红的原因、未

8、用于分红的资金留存公司的用途：应以列表方式明确披露公司前三年现金分红的数额、与净利润的比率。”在证券监管当局加大证券监管力度的同时．上市公司分红问题也日益成为金融与财务研究领域的重点问题。关于我国上市公司现金分红的研究主要集中在如下几个方面：其一，关于现金分红制度与政策的研究。我国上市公司由于长期存在分红匮乏、不稳定等问题，政府对公司分红行为的监管与调控一直是一个重要问题