引入财务重述财务预警模型效率实证探究

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1、引入财务重述财务预警模型效率实证探究　　【摘要】目前，财务危机预警模型的实证研究一般都是采用以“ST公司”为主的单一两分法识别危机样本，没有考虑管理层可能的利润操纵行为，无法提高预警模型的预警效率，从而无法有效保护投资者。2012年7月经过第七次修订的股票上市规则，在对股票交易实施退市风险警示时首次引入了追溯重述，表明了监管机构对财务重述的重视。通过引入财务重述对沪深两市2009—2010年的“危机样本”进行重新界定，以检验引入财务重述后的财务预警模型的预警效率。【关键词】财务预警；财务危机；追溯重述；Logistic模型中图分类号：F275.5文献标识码：A文章编号：1004-59

2、37（2014）07-0075-04一、引言10对于处于市场经济环境中的每个企业而言，风险无处不在、无时不有。信息技术的飞速发展在给企业带来巨大机遇的同时，也将企业的风险进一步放大。财务风险作为企业风险的一个重要组成部分，受到越来越多的关注。为了适应变化的组织结构、管理模式和市场环境，迫切需要企业研究与时俱进的现代财务管理手段。财务预警模型以其客观性、科学性和较高的精度与效度，为方便客观地评价企业财务状况、预测企业未来发展趋势提供了重要方法。建立和运用正确的企业财务预警模型，具有重要的理论意义和现实意义。一方面，通过建立模型对风险的形成机制进行研究，有助于丰富企业管理理论；另一方面，

3、风险预警模型的正确运用对于经营者正确把握企业自身财务健康状况、保护投资者和债权人的利益、提高政府对企业的宏观监控质量及规范证券市场，都将起到重要作用。目前，我国理论界对财务危机预警模型的实证研究一般都是采用以“ST公司”为主的单一两分法识别危机样本，没有考虑管理层可能的利润操纵行为，无法提高预警模型的预警效率，从而无法有效保护投资者。2012年7月7日上海证券交易所发布《上海证券交易所股票上市规则（2012年修订）》（简称“上市规则”）①，经过第七次修订的股票上市规则，在对股票交易实施退市风险警示时首次引入了追溯重述，表明了监管机构对财务重述的重视。本文通过引入财务重述对沪深两市20

4、09—2010年的“危机样本”进行重新界定，以检验引入财务重述后的财务预警模型的预警效率。二、文献评述自Fitzpatrick（1932）率先使用单变量破产预测模型开创财务危机预警模型研究先河以来，国内外学术界对财务危机预警的研究主要集中在以下几个方面：10（一）财务危机预警的模型目前，学术界关于财务危机的预警模型主要有：单变量模型（Fitzpatrick，1932；Beaver，1966）；Z模型（Altman，1968）；ZETA模型（Altman、Haldeman&Narayanan，1977）；F分数模型（周首华等，1996）；LOGIT回归模型（Martin，1977；Oh

5、ison，1980）；PROBIT回归模型（Ohison，1980）；决策树模型（Frydman、Altman&Kao，1985）；神经网络模型（Coats&Fant，1991）等。根据2008—2011年在会计类核心期刊发表的相关文章，经过整理分析，上述几种计量模型在实证研究中的应用情况见表1。表1列示的是各种财务危机预警模型的使用次数。由表1可见，LOGIT回归模型在实证研究中应用最为广泛，其次是神经网络模型和Z-score模型，其他计量模型的使用频率较低。（二）评价指标体系的选取10Fitzpatrick（1932）通过对19家企业的研究发现净利润与股东权益的比率和股东权益与负

6、债总额的比率对财务风险具有较强的识别能力，Beaver（1966）在此基础上扩充了评价指标体系，提出债务保障率、资产收益率、资产负债率三个财务指标能有效地预测财务危机状况，其中债务保障率指标预测的准确率最高（吴英娟，2005）。此后，评价指标体系不断扩充，逐步形成了财务指标和非财务指标两大体系。其中，财务指标主要包括偿债能力指标、盈利能力指标、股东获利能力指标和营运能力指标等；非财务指标主要引入了公司治理（刘孙芸和邱重植，2010）、股权结构（袁康来和李继志，2009）、经济附加值EVA（苗洛涛等，2008；梁杰等，2011）等因素。此外，国内学者还分行业和地区对评价指标进行了研究，

7、试图建立适合不同行业和地区的评价指标体系（赵兰，2010；刘宏洲，2011；蒋太才和韩信，2011；颜哲等，2012；辛磊和高建来，2012）。三、研究设计（一）“危机”样本界定目前我国理论界对财务危机公司大都界定为被实施“风险警示”（即被“ST”）的企业，然而针对我国资本市场尚未完善和财务信息时常失真的现实，很多面临财务危机的上市公司会因资本市场压力和高管薪酬契约等方面的动机进行盈余操纵，这些经过粉饰的企业往往也埋藏着财务失败的种子。2012年7月实施的