中国远洋与FFA远期运费协议.pdf

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1、中国远洋与FFA远期运费协议BDI运费指数vs.FFA远期运费协议沪深300指数vs.股票指数期货合约FFA与BDI的关系类似于股指期货与股票指数的关系。新闻背景：中远FFA浮亏近40亿¾2008年12月16日，中国远洋公告，由于反映国际干散货航运市场即期运价水平的波罗的海干散货运价指数BDI持续暴跌，该公司所属干散货船公司所持有的远期运费协议FFA浮亏近40亿元。¾截至12月12日，所属干散货船公司持有的FFA，公允价值变动损失合计为53.8亿元人民币，由于已交割部分实现收益为14.3亿元，因此相抵后浮亏39.5亿元。根据中国远洋公布的三季度报，公司7-9月份

2、净利润人民币55.6亿元，这也意味着当前FFA公允价值变动的损失规模几乎相当于该公司第三季度的收益。Part1、中国远洋与FFA投资¾中远集团(http://www.cosco.com)是以航运和物流为主业的多元化经营的跨国企业集团。在致力于为全球客户提供航运、物流等优质服务的同时，还能够为客户提供船代、货代、船舶工业、码头、贸易、金融、房地产和IT等多个行业的服务。¾拥有和经营着600余艘现代化商船、3500余万载重吨、年货运量超过3亿吨的综合型跨国企业集团。•中远集团旗下的上市公司V中国远洋1919.HK601919.SSV中远太平洋1199.HKV中远国际

3、0517.HKV中远投资COSC.SIV中远航运600428.SSV中集集团000039.SZV中集B股200039.SZPart2、BDI指数介绍¾BDI指数：BalticDryIndex波罗的海干散货综合运费指数¾BDI指数是由波罗的海航交所发布的。波罗的海航交所是世界第一个也是历史最悠久的航运市场。1744年诞生于美国佛吉尼亚波罗的海咖啡屋，目前是设在英国伦敦的世界著名的航运交易所，全球46个国家的656家公司都是波罗的海航交所的会员。¾为满足客户需要，波罗地海航交所于1985年开始发布日运价指数BFI，该指数是由若干条传统的干散货船航线的运价，按照各自在

4、航运市场上的重要程度和所占比重构成的综合性指数。1999年，国际波罗的海综合运费指数(BDI)取代了BFI，成为代表国际干散货运输市场走势的晴雨表。¾BDI指数查询网址：http://www.investmenttools.com/futures/bdi_baltic_dry_index.htmBDI指数的计算方法¾BDI的指数计算方法是将BCI(波罗的海海峡型船运价指数)、BPI(波罗的海巴拿马型船舶运价指数)及BHI(波罗的海大灵便型船的运价指数)指数相加，取平均数，然后乘以一个固定换算系数0.998得出。其设计、计算都非常严格，为其在国际上的公正性和权威性

5、奠定了基础。¾BDI指数构成航线选择要求地理分布平衡，航线既反映大西洋又反映太平洋贸易，还有各大洋间的贸易(保持往返航线的平衡)，每条航线权重不超过20%。且航线上的成交要有一定成交额，或者重要相关航线，季节性航线不予考虑，能反映全球主要航线状况，是目前世界上衡量国际海运情况的权威指数。BDI指数大幅震荡的因素¾1.运力供求关系此消彼长的周期性和季节性变化；¾2.国际经济形势风云变化，特别是美国次贷危机的影响；¾3.中国市场对于大宗散货如铁矿石和煤炭等在需求上的节奏调整；¾4.FFA炒作对现期海运市场的影响力和联动效果。影响BDI的中国因素•中国铁矿石需求成为影

6、响BDI趋势的重要因素。¾铁矿石海运量在三大主要干散货物(矿石，煤炭，谷物)中比重，已从2000年的36%上升到2007年的43%，其间中国铁矿石海运贸易量累计增长了70%，超过了所有其它干散货：动力煤50%，炼焦煤11%，谷物8.7%。¾BDI指数自2003年开始的一波上涨行情，恰恰是受益于中国自1998年开始实施的为期五年的积极财政政策的预热，随后又紧紧踏上国内固定资产投资井喷狂潮，从而带动钢材和铁矿石需求。¾在BDI近五年的走势图中，2005年的大跌和2008年下半年的暴跌都引人关注。航运企业人士认为，2005年时的暴跌，与国家宣布新的钢铁产业政策相关。当

7、时国家产业政策规定2005年底必须淘汰100立方米以下高炉，2007年底淘汰200立方米以下高炉。¾2008年下半年，中国固定资产投资规模急转直下，钢铁价格自当年8月起连续下跌，粗钢产量同比大幅下降。钢铁产业急刹车使得对铁矿石等大宗商品的需求急剧萎缩，加之我国上半年积累的天量铁矿石库存，加剧了散货航运的困境，短期现货承租市场的交易几陷停顿。Part3、BDI与FFA的关系¾FFA是ForwardFreightAgreement(远期运费协议)的简称，它是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据BD

8、I指数价格与合同约定价格