另类交易系统的法律界定

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1、另类交易系统的法律界定曾冠（武汉大学法学院国际法研究所，湖北武汉）摘要：作为一种新型证券交易场所，另类交易系统是一种以互联网为基础的，依据一定规则自动聚集并撮合投资者委托买卖证券指令的电子交易系统。它属于场外交易场所的范畴，与传统交易所相比，其交易对象更广，交易流程更为便捷，交易规则特殊，同投资者之间的法律关系也不同。它的出现，不仅对传统交易所和中介机构的地位产生了强烈冲击，而且对传统的证券监管体制和证券诉讼也产生了深刻影响。本文在国外对另类交易系统概念界定的基础上，论述了其基本概念和特征，以期为将来我国另类交易系统的立法和监管提供理论参考。关键词：另类交易系统；证券交易所；法律特征作者

2、简介：曾冠，武汉大学法学院国际法研究所博士生，研究方向：国际金融法。中图分类号：DF438.7文献标识码：AAnalyzingTheConceptionOfAlternativeTradingSystemZengguanAbstract:Recently,therapidlydevelopmentoftechnologyofcomputerandinternetchangedthestructureofthesecuritiesmarket,thecomputerizationandwidelyuseofnetworkbecomethetrendofthesecuritiestransa

3、ction.Asafinancialinnovation,AlternativeTradingSystem(ATS)isanewandrapidlyevolvingtransactionsystembasedoninternet.Itnotonlyfiercelyimpactsthepositionsoftraditionalexchangesandintermediaries,makesthetraditionalsupervisorysystemfacedwithchallengesneverhappened,butalsoinfluencesthetraditionallitiga

4、tionprofoundly.ThispaperdiscussesthebasicconceptionandcharacteristicsofATSonthebasisofforeigndefinitionsofATS,inordertoprovidetheoreticalsuggestionstothelegislationandregulationofATSinChina.Keywords:AlternativeTradingSystem;conception;characteristics20世纪90年代以来，随着经济全球化和金融自由化浪潮的不断推进以及计算机网络技术的飞速发展，证

5、券市场的结构和运行机制发生了重大变革，证券交易电子化已成为一种不可逆转的趋势。目前，网上证券交易活动可以分三个层次，分别为网上股票经纪活动、网上股票直接公开发行和网上直接撮合证券买卖（由相当于网上股票交易所的电子通讯网络完成）等。参考文献：[1]孔翔.网上证券交易与监管[R].深圳证券交易所研究报告.2000(6).http://www.szse.com。另类交易系统（AlternativeTradingSystem，ATS），又称为选择性交易系统，属于第三层次的网上证券交易系统，是形形色色的网络场外交易系统的一种。作为一种新型交易系统，它是高速发展的计算机网络技术在金融领域应用的结果，

6、是证券交易电子化、虚拟化的产物。它既是一种金融市场的创新，也是一种金融服务方式的创新。与传统交易所相比，ATS突破了时空限制，增加了证券市场流动性，提高了证券市场效率；它不仅有着无中介、低成本的优势，拥有合理的公司治理结构，而且能够增加交易机会，便利跨境证券交易，因而它从一开始就得以迅猛发展；但在其发展的同时也可能会增加市场风险和系统风险，导致市场分割，损害最佳执行原则，增加利益冲突风险，滋生市场操纵、欺诈等市场滥用行为。ATS的出现，不仅对传统交易所、中介机构的地位产生了强烈冲击，而且对传统的证券监管体制和证券诉讼也产生了深刻影响，尤其是在跨境证券交易中，监管权力的分配与监管的合作，证

7、券诉讼中管辖权和准据法的确定等问题是各国立法机关和金融监管机关亟待解决的重要课题。因此，明确ATS的基本含义和特征具有非常重要的意义。8另类交易系统的基本概念国际证监会组织，作为一个全球性的国际证券监管的组织和论坛，很早就注意到这种以网络交易为基础的新型交易系统。早在1994年，它就在其《关于跨境专属屏幕交易系统监管问题的报告》中指出，跨境专属屏幕交易系统的要素包括展示市场信息(displayofmarketinformation)