论企业债券与股票估价-论文.pdf

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1、留盔圈2ol4．8一论企业债券与股票估价文／施其敏杨昕柔摘要：由于目前我国企业制度的建立和产权市场的蓬勃发展，人们不断的认识到在我国市场经济的条件下，作为市场中至关重要的企业自身也成为另一种特殊的商品，可以在资本市场这个大环境下进行自由的估价和买卖。因此。对于企业债券和股票的估值越来越为重要。关键词：债券；股票；估值随着全球化程度的不断加深，现代科学技术的更新速度不断加快，(一)股票的相关概念在全球化这个大环境下现代企业的竞争意识不断增强，因此，企业需要股票投资的相关现金流量包括现金流出和现金流入。一般情况下，不断提高自身实力，努力保持自身的市场竞争力，使其立于竞争激烈的

2、现金流出是当前的购买价格，现金流入是未来的股利收入，如果是有限资本市场的大环境中。为了获取自身在某一特定市场的绝对竞争优势，期持有，还包括出售收入。只靠企业自身的发展是远远不够的，强强联手才是现代企业获得长足发股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在展的重要手段。因此，兼并与收购成为一种完全符合成本效益原则的有进行股票估价时主要使用收盘价。效方式。对并购目标企业的资产进行估值是必要的，其估算出的价值可股票的价值是指股票预期提供的所有未来现金流量的现值。以作为并购价格的重要指向，并能为并购活动提供有效的决策，从而降(二)股票估价的基本原理低并购这一经济活动

3、的风险。1、零增长股票的价值一、债券估价假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：(～)债券的相关概念=债券面值指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。债券发行可能有折价发行或者溢2、固定增长股票的价值价发行，但不管哪种发行方式，到期日均需按照面值偿付给持有人这一企业的股利不应该是不变的而是应当不断增长的。各个公司的增金额。长率不同，但就整个平均来说应等于国民生产总值的增长率，或者是真票面利率指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。此时的股票价值为：P=率。确定债

4、券现金流量时需要注意：报价利率和计息期利率(周期利率)。I、s—g(二)债券估价的基本原理D。(1+g)债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的R5一g现值。计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水3、非固定增长的股票的价值平。各年股利如下：D0(1g)；D0(1+g)；D0(1+g)债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的各年股利现值：；；现值I，IIM⋯Pi可可⋯可可上列各项成等比数列，首项a为，公式q为麓；如式中：PV一债券价值；I一每年的利息；M一到期的本金；i一折现果K。>g；则公比<1，为无穷递缩等比数

5、列率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；n一债券到求和公式：s=L期前的年数。1一ql、平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率无穷递缩等比数列的和即为股票未来现金流量的现值，也就是股票可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。价值P=一L平息债券价值=未来各期利息的现值+面值R5一g—R5一g2、纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作为某一单笔支付的在现实生活中，有的公司股利是不固定的。在这种情况下，就要分债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为段计算才能确定股票的价值。“零息债券”。(三)股票的收益率PV-股票收益率指的

6、是未来现金流人现值等于股票购买价格的折现率，计算股票收益率时，可以套用股票价值公式，只不过注意等号的左边是3、永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。优股票价格，折现率是未知数，求出的折现率就是股票投资的收益率。先股实际上也是一种永久债券，如果公司的股利支付没有问题，将会持l、零增长股票收益率：续的支付固定的优先股息。2、固定增长股票收益率：。，利息额3、非固定增长股票收益率采用内含报酬率计算方法确定。一折现率综上所述，估值很重要。债券市场的发展离不开估值，无论是组合4、流通债券是指已经发行并在二级市场上流通的债券。其特点是净值计算，还是二级市场交易，以及一级

7、市场招投标，都需要估值。估到期时间小于债券发行在外的时间。估价的时点不在计息期期初，可以值很复杂，且无唯一标准。估值的实现是一个系统工程，它涉及到模型是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。流通债券的估价方法有两的选择、参数控制、数据筛选、流程控制等多个环节，加上非标准化债种：一是以现在为折算时间点，历年现金流量安排非整数计息期折现。券的不断涌现，从原始数据到最终估值的产生相当复杂，且没有标准答二是以最近一次付息的时间为折算时间点，计算历次现金流量现值，然案。估值需要更多的力量来参与。正是因为估值的复杂性，市场需要更后将其折算