债券与股票的估价

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1、一、债券的估价二、股票的估价第四节证券估价金融投资金融投资相对于实物投资而言以金融市场为依托将资金投资于各类金融资产狭义的金融投资是指通过买卖股票与债券进行的投资衍生金融投资：期权、期货、互换、远期合约基金投资：开放式基金、封闭式基金、交易型基金债券投资一、债券及债券投资概述债券及债券投资的含义发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券投资投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为债券相关概念面值：发行时设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿还给债券持有人的金额。票面利率：票面载明的年利息支付率。

2、通常指发行方预计一年内向债券持有者支付的利息占票面金额的比率。债券相关概念债券期限：发行方还本付息的时间间隔。到期日：偿还本金的日期。计息期：每次计算利息的间隔期。例：某公司于2007年5月1日发行一种5年期票面金额为100元、票面利率5%，每年计息到期一次还本付息的债券。债券的分类分类标准类型分类标准类型发行主体政府债券金融债券公司债券期限长短短期债券中期债券长期债券利率是否固定固定利率债券浮动利率债券是否记名记名债券无记名债券是否上市流通上市债券非上市债券已发行时间新上市债券已流通在外债券债券估价只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要

3、指标之一。债券估价的作用债券的市场交易价格债券发行后，一部分可流通债券在流通市场（二级市场）上按不同的价格进行交易。交易价格的高低，取决于公众对该债券的评价、市场利率以及人们对通货膨胀率的预期等。资产估价的一般原理资产的价值取决于未来能够产生的收益（现金流量）；同时考虑收益取得的时间以及风险的大小；将未来不同时点的现金流量折算到现在时点（即求其现值）即是该资产的内在价值；计算现值时的折现率即是考虑了该资产风险大小以后的必要报酬率；资产的内在价值和其目前的市场价格进行比较，则可做出相应的投资决策；债券价值的计算债券的价值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括每期支付利息（It

4、）以及到期偿还的本金（F）。1、债券价值计算一般情况下的债券估价模型公式：式中，P－－债券价格,i－－债券票面利率I－－每年利息，n－－付息总期数K－－市场利率或投资人要求的必要报酬率F----债券面值ABC公司拟于2006年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？答案：P=80×PVIFA10%,5+1000×PVIF10%,5＝80×3.791＋1000×0.621＝924.28（元）大于920元在不考虑风险问题的情况下，购买此债券是

5、合算的，可获得大于10%的收益。一次还本付息且不计复利的债券估价模型公式：例题：见P75贴现发行时债券的估价模型——发行债券没有票面利率，到期时按面值偿还。公式：例：见P75债券价值计算示意图债券价值计算举例例：p82练习第6解：V=120×(PVIFA15%,5)+1000×(PVIF15%,5)=120×3.352+1000×0.497=899.24（元）如果该债券的发行价格为1000元？股票投资股票及其相关概念股票及股票投资股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。股票投资收益分享股利将其出售并期

6、望售价高于买价而获得资本利得。股票价值与股票价格股票的价值与股票价格股票的价值——是指其预期的未来现金流入量的现值。它是股票的真实价值，又称“股票的内在价值”或“理论价值”。股票价格——是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。股票价值与股票价格如果证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价格就应该是相等的。当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价格向内在价值回归。（二）股票的估价方法1、短期股票的估价模型公式：V－－股票现在价格(股票的内在价值）Vn――未来出售预计的股票价格K――投资有要求的必要报酬率dt――第t期的预期股利n

7、――预计持有股票的期数2、长期持有股票，零增长股票的价值。V＝d/Kd－－每年固定股利。3、长期持有股票，固定成长股票的价值。公式：式中，d0――上年股利g――每年股利比上年增长率股票估价投资必要报酬率K（折现率）的确定:即投资者根据拟选择股票的风险大小权衡的最低收益率，可用资本资产定价模型求得。然后再以此为折现率，将投资股票未来预期现金流量进行贴现，求得的现值既是该股票购入时可接受的最低价格。因此，CAPM模型才称之为资本资产定价模型。零成长股票估值模型举例例：某公司每年固定发放每股股利2元，该公司的