证券估价与股票估价.ppt

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1、第五章证券估价第一节证券投资概述第二节债券估价第三节股票估价载有一定金额有偿转让凭证权益获取短期利益获取长期利益代表财产所有权或债权固定收益变动收益流动性风险性一、证券投资的基本概念第一节证券投资概述二、证劵投资的决策（一）决策指标1.现金流出量市场价值2.现金流入量投资收益3.未来现金流入的现值内在价值（二）决策规则证券的价值大于等于购买价格（NPV≥0）（三）证券投资收益率证券持有期间的真实收益率r即证劵的内在价值等于购买价格时的收益率。（四）证券市场对信息的要求由于信息能对证券市场及证券产品价格产生积极影响，因而信息的真实性对证券市场及证券

2、产品而言显得至关重要。第二节债券估价由借债者发行并承诺按期付给债券持有者预先约定的利息的一种长期票据。（1）债券面值（2）债券的票面利率（3）债券的到期日一、债券的要素是否有担保信用债券违约风险较大抵押或担保债券违约风险较小利率是否固定固定利率债券通货膨胀风险较大浮动利率债券通货膨胀风险较小零息债券债券投资债券筹资风险较股票小债券持有人不享有企业经营权收益比较稳定流动性较好优点：资金成本较低保证控制权有财务杠杆利益缺点：财务风险较高限制条件较多筹资数量有限二、债券估价……012……nP>P=P<按投资者要求的收益率取得未来收益到期一次还本付息加快

3、计息频率持续计息分期付息，到期还本例：半年付息债券例：永久债券例：零息债券（1）假设该债券一次还本付息，假设该债券每年支付一次利息，两种情况下何种债券的经济价值更大？（2）利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算？（3）假设该债券以800元的价格发行，没有票面利率，到期按面值偿还，则该债券是否值得购买？（P/F,8%,3）=0.7938，（P/A，8％，3）=2.5771A企业于2004年1月1日以每张1020元的价格购买B企业发行的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10％。购买时市场年利率为8％。不考虑所得税。要求

4、：某股份有限公司发行了年利率2%，总额为1亿元的可转换债券，该债券期限5年，每年付息一次，每张债券面值为1000元，自发行日起可以实施转股，前两年转股价格为10元/股，预计有75%的债券实施转股；后两年转股价格为12元/股，预计有20%的债券实施转股，第5年进入不可转换期。债券发行时，该公司股票市场价格为8元/股；前两年债券转股期内，预期股票市场平均价格为20元/股；后两年债券转股期内，股票市场平均价格为25元/股。目前市场利率为10%。要求：（1）若债券持有人选择持有，不转换为普通股，则投资该可转换债券的价值为多少？（2）若债券持有人选择在第2

5、年末转换，并立即将其出售，计算其转换比率和投资该债券的价值。（3）若债券持有人选择在第4年末转换，并立即将其出售，计算其转换比率和投资该债券的价值。（4）如该债券发行价为950元/张，请问第4年末转股并出售的净现值为多少三、债券收益率的计算（一）持有期收益率的计算持有期——持有债券从发行日至到期日之间的某一段时间1.分期付息债券持有期收益率的计算2.一次还本付息债券或零息票债券的收益率的计算（二）到期收益率的计算012345……nPM*iM*iM*iM*iM*i……M*i+MM——债券面值IRR内含报酬率=？P>MP=MP

6、其他方式付息简化计算方法I——每年的利息M——到期归还的本金P——购买价格N——债券的未到期年数0123……nP-MIII……II-(P-M)/N0123……nI-(P-M)/NI-(P-M)/NI-(P-M)/NP-(P-M)/N0123……n溢价的每期收益P-2(P-M)/NP-3(P-M)/NP-(P-M)P溢价的资金占用0123……nM-PIII……II+(M-P)/N0123……nI+(M-P)/NI+(M-P)/NI+(M-P)/N折价的每期收益折价的资金占用P+(M-P)/N0123……nPP+2(M-P)/NP+3(M-P)/NP

7、+(M-P)有一笔国债，5年期，溢价20％发行，票面利率10％，单利计息（1）到期一次还本付清，（2）每年支付一次利息(P/F,4%,5)=0.8219,(P/F,5%,5)=0.7835,分别计算其到期收益率决定债券收益率的因素主要有（）。A、票面利率B、持有时间C、市场利率D、购买价格1.某公司准备投资某债券，该债券的面值为2000元，票面利率为8%，期限为5年，该企业要求的必要投资报酬率为10%，就下列条件计算债券的投资价值。（1）债券每年计息一次；（2）债券到期一次还本付息；（3）折价发行，到期偿还本金。2.A公司2004年7月1日购买B

8、公司2003年1月1日发行的债券。该债券面值为1000元，票面利率为8%，期限为5年，每半年付息一次。若此时市场利率为10%，计算该债券