科技产业系列报告15：2020Q1科技板块基金持仓分析，整体提升，结构分化-20200428-中信证券.pdf

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1、2020Q1科技板块基金持仓分析：整体提升，结构分化科技产业系列报告15｜2020.4.28中信证券研究部核心观点2020Q1科技板块的基金持仓占比达到24.62%，连续3个季度提升，其中云计算、5G、半导体和游戏等细分领域大幅提升，消费电子、安防等下滑。展望未来，在宽裕的宏微观流动性、均值附近的估值水平下，我们认为可以对整体具有基本面相对优势的TMT板块可以更加乐观；而在TMT内部，在细分领域基本面分化的情况下，持仓结构也将继续分化。我们建议重点关注中期向好且许英博短期业绩也有支撑的云计算、IDC、5G、游

2、戏和直播等领域的龙头公司。科技产业首席分析师S1010510120041▍科技板块的基金持仓连续3个季度提升，结构有分化。2020Q1基金重仓对TMT持仓2343亿元（环比+16%）,持仓占比24.62%（环比+2.94pcts），超配比例为6.16%（环比+1.88pcts），持仓规模、占比和超配比例均连续3个季度环比提升。当前TMT的持仓占比，处于76%的历史分为水平。分行业来看，计算机和传媒持仓占比大幅提升，通信略有提升，电子较大下滑，其中：计算机持仓占比7.82%（环比+3.36pcts），传媒持仓占

3、比4.45%（环比+0.91pcts），通信张若海持仓占比2.70%（环比+0.36pcts），电子持仓占比9.64%（环比-1.68pcts）。数据科技首席分析师▍云计算、5G和游戏持仓比例大幅提升。我们选取重点公司构建半导体、云计算、S1010516090001消费电子、5G、游戏、安防、金融IT和医疗IT这8个资金关注度高的细分行业。从结构上来看，半导体（持仓占比3.50%，下同）、游戏（2.00%）持仓比例连续提升，云计算（3.33%）、金融IT（0.64%）和医疗IT（0.45%）持仓比例经历连续下

4、滑后大幅反弹，5G（2.55%）持仓比例经历调整后大幅提升并创新高，消费电子（3.28%）、安防（0.89%）持仓比例大幅下滑。陈俊云▍综合市场流动流动性与风险偏、板块基本面和估值水平来看，对于TMT板块可前瞻研究高级以更加乐观。流动性和风险偏好方面，当前国内宏观流动性极为宽松，市场微分析师S1010517080001观流动性也有支撑，公募持仓仍处在较高水平、净增仓样本占比有所反弹，主要的科技ETF份额增长到854亿，在前期市场调整阶段也并未出现大规模赎回，北向资金在全球流动性危机缓解后3月底开始重回净流入。

5、而在全球疫情持续的背景下，数字化和线上化加速推进，TMT整体在A股中具有基本面的相对优势，板块整体估值水平还在中位附近，因此对于TMT板块整体可以更为乐观。▍在细分领域基本面分化的情况下，持仓结构也将继续分化。从主动型公募的持黄亚元科技产业高级仓结构来看，前50名公司持仓集中度水平稳定在80%左右，但是结构在不断变分析师化，细分领域景气趋势是持仓结构调整的核心。从结构来看，在全球疫情持续S1010520040001的背景下，数字化转型和线上化渗透率加速提升，数字新基建加速推进，云计算、IDC、5G、游戏和直播

6、等领域，中期向好且短期业绩也有支撑，基金持仓的结构中料将继续占优。▍风险因素：疫情的不确定性；细分领域受到疫情的影响超预期；国产化推进不达预期；全球市场流动性风险；国内市场流动性不及预期；科技类ETF出现较徐涛大波动的风险。首席电子分析师S1010517080003证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款科技产业系列报告15｜2020.4.28▍投资策略：在宽裕的宏微观流动性、均值附近的估值水平下，我们认为可以对整体具有基本面相对优势的TMT板块可以更加乐观；而在TMT内部，在细分领域基本面分化的情况下，持仓

7、结构也将继续分化。我们建议重点关注中期向好且短期业绩也有支撑的云计算、IDC、5G、游戏和直播等领域的龙头公司，包括：腾讯控股、阿里巴巴、光环新网、中国移动、中国铁塔、用友网络、金唐思思山办公、金蝶国际、卫宁健康、恒生电子、芒果超媒、小米集团、浪潮信息、首席传媒分析师工业富联、紫光股份、神州数码、亚信科技、中芯国际、兆易创新、歌尔股份、S1010517080007网易、完美世界、三七互娱等。杨泽原首席计算机分析师S1010517080002顾海波首席通信分析师S1010517100003重点公司盈利预测与估值

8、简表股价总市值EPS（港股和中概股的数据为净利润）PE公司评级（元）（亿元）201820192020E2021E2022E201820192020E2021E2022EA股光环新网25.663960.460.540.620.811.085641393224买入用友网络43.301,0840.320.480.450.520.6513590968367买入金山办公248.011,1430.861.091