电力设备与新能源行业：海外寻踪之美国，联邦电动化“开倒车”，加州及特斯拉成“急先锋”-20200425-长江证券.pdf

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1、海外寻踪之美国：联邦电59376动化“开倒车”，加州及特斯拉成“急先锋”长江证券研究所电力设备与新能源研究小组分析师：马军SAC执业证书编号：S0490515070001分析师：邬博华SAC执业证书编号：S0490514040001分析师：陈怀山SAC执业证书编号：S0490519080005联系人：叶之楠2020年04月25日•研究报告•评级看好维持目录01疲敝与创新交织的美国车市02非政策主导下的电动化崛起03加州及特斯拉“双轮”驱动01疲敝与创新交织的美国车市rMqMpNzRyQaQ8Q7NsQrRmOoOeRoOtPfQoMrObRnMqNMYrMpQvPmOrP01美国——“车轮上

2、的国家”经济强盛+幅员辽阔等因素造就美国超高人均汽车保有量，高成熟度存量市场周期性显著美国是全球第一大经济体，国土面积世界排名第四，3.3亿人口世界排名第三，本土汽车保有量约2.6亿辆，人均汽车保有量接近0.8辆/人（中国仅约0.18，德国0.48），2019年总销量约1758万辆，同比下滑1.4%，为全球第二大单一汽车市场，被称为“车轮上的国家”历经上百年的发展，美国汽车市场早已进入成熟时期，高保有水平的存量市场环境下，美国汽车年销量中枢稳定在1600-1800万辆，且汽车销量波动水平受经济影响更为显著，2008-2009年汽车销量同比下滑幅度分别高达18%与21%，高于欧洲及中国市场

3、图：美国是全球第二大汽车市场图：美国汽车市场四十年前就已逐步进入成熟期3,0006%1,90025%25751,80020%4%2,50015%1,7002%10%1,6002,00017585%0%1,5000%1,500-2%1,400-5%-10%-4%1,3001,000-15%519-6%1,200-20%3965002742681971781,100-25%-8%1,000-30%1978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620180-10%中国美国日本德国法国英国

4、加拿大韩国2019年汽车总销量（万辆）同比增速美国汽车总销量（万辆）同比增速资料来源：Marklines，长江证券研究所资料来源：Marklines，Statista，长江证券研究所01百年汽车工业，创新引领全球美国拥有强大的汽车工业基础，福特及通用引领早期汽车产业规模化及规范化，而今特斯拉引领行业电动化、智能化浪潮福特的T型车：1908年首次引入流水作业的形式大量生产的车型，1908年至1927年累计销量达到1500万辆，占美国市场份额56%以上；将单车生产时间由700多小时减少至12.5小时，单车售价由4700美元降低至850美元通用的科学管理：1924年开始，集团CEO斯隆制定了全

5、产品系列扩张战略以满足市场多样化的产品需求，同时改革了组织架构（事业部制），建立了集研发、设计、销售等于一体的现代汽车企业管理模式，引领行业进入规范化发展模式，1927年后成长为全球第一大车企，并持续引领至八十年代特斯拉的电动化：2012年开始推出的全系纯电动乘用车车型序列ModelS/X/3/Y已成为行业标杆，全球第一大纯电动车企图：1908年上市的福特T型车（左）；二十世纪通用车型品牌序列（中）；特斯拉全系电动车车型（右）资料来源：车企官网，Marklines，长江证券研究所01传统车企疲敝，新兴车企方兴通用、福特在中国及欧洲市场份额大幅收缩，特斯拉全球化高举高打图：2019年通用、福

6、特增长乏力，特斯拉增速领先通用、福特近两年在国内自主、日系韩、欧系车企冲击下销量增长乏力，美国市场1,20060%104297350%1,000相对稳健，但中国市场销量下滑幅度较大，欧洲市场也有所收缩；通用2017年开80077440%800677始退出欧洲市场（转让欧宝子公司），福特在中国市场新车推出乏力，近两年下滑30%60051251520%442幅度分别高达54%、38%33810%4002922300%2001137036.7-10%特斯拉全球新能源车龙头地位稳固，2019年爆款车型Model3中国及欧洲市场扩0FCAPSA-20%大丰雷通现福本戴宝三沃特张支撑销量高增长，20

7、20年上海工厂新产能投放+ModelY新车型投放将加速盈利众田诺-用代-特田姆马菱尔斯日起勒沃拉产亚及销量增速拐点2019年全球汽车总销量（万辆）同比增速资料来源：Marklines，长江证券研究所图：近几年通用、福特在欧洲及中国市场销量下滑幅度较大；特斯拉电动车销量高速增长通用汽车全球销量分布（单位：万辆）福特汽车全球销量分布（单位：万辆）特斯拉汽车全球销量分布（单位：万辆）4503002018.84152