电子行业2019年报与2020年一季报总结：短期扰动小于预期，国产替代与5G创新仍为主线.docx

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1、川财证券研究报告同比增长6.79；归属于上市公司股东净利润同比增长13.59。毛利率与净利率分别为16.02、4.54。2020年Q1消费电子板块营业收入减少1.33，归属于上市公司股东净利润增长减少10.86。（1）手机终端：线下门店关闭，Q1苹果产业链波动较大。比对苹果产业链与华为产业链，华为产业链覆盖公司数量与整体金额都大于苹果产业链，一是华为产业链国产化程度较高；二是一季度苹果关闭国内线下零售店，叠加供给不足影响，销量受到冲击大于华为产业链。疫情冲击消费者收入，预期疫情后或面临消费降级，中低价位手机或

2、更受热捧。伴随iPhoneSE2于Q2出货，华为荣耀、Nova手机上市，两大产业链或者下半年逐渐迎来复苏。关注卓胜微、信维通信、领益智造、蓝思科技等。（2）智能穿戴：智能穿戴市场相对于手机终端市场未被完全开发，Q1两大产业链厂商业绩增长动力旺盛，毛利率与净利率具备进一步提升可能。据CounterpointResearch预计，2020年TWS耳机出货量将达到2.3亿套，同比增长90。疫情期间，在线办公与在线学习需求旺盛，语音与视频交互反而带动TWS耳机需求提升。智能手表相对智能耳机发展较早，产品较为成熟，Q1虽收入增幅

3、较小，但净利润提升幅度较大。未来对健康监测、智能提醒，以及与智能家居、智能耳机等交互需求增加，市场空间广阔。关注立讯精密、歌尔股份、漫步者、闻泰科技、环旭电子等。v光学电子：行业整体触底，等待移动光学市场机遇2019年光学电子板块实现营业收入5037亿元，同比减少2.47；归属于上市公司股东净利润57亿元，同比减少7.01。毛利率与净利率分别为23.41、7.42。2020年Q1光学电子板块营业收入下降21.80，归属于上市公司股东净利润下降79.96。（1）光学元件：手机光学升级，AR/VR开拓蓝海市场。随着

4、光学时代来临，摄影摄像向四摄、五摄方向发展，3D深度摄像头加快应用，提升光学元件单机数量与ASP。据CounterpointResearch预测，2019年三摄渗透率将达到15，2021年达到50。此外，5G高速率将推动AR/VR市场落地，据赛迪预计，中国虚拟现实市场在2020年将达到279亿元，同比增速89。关注水晶光电、欧菲光、三安光电等。（2）显示器件：市场新机频发，屏幕升级已成明确趋势。显示器件子板块此前供给过剩，价格处于低位，相关公司处亏损状态。未来，需求端，伴随市场新机频发，更大厂商对屏幕投入力度加大，

5、高端新机均以90Hz、120Hz为标准配置；且AR/VR在5G时代的逐步发展成熟，拉动高端显示需求。供给端，韩国面板厂加速退出，国内面板公司占据头部优势，待产能出清完成后，国内面板厂商收益率有望明显提升。关注京东方A、TCL科技等。v风险提示：行业竞争加剧、疫情带来的供需不确定性、5G发展不及预期正文目录一、电子板块：板块业绩分化，疫情不改长期趋势71、行情变化：短期震荡调整，长期趋势不改72、业绩变化：整体业绩稳步增长，细分板块业绩分化72.12019年全年业绩增长显著，2020Q1受疫情影响小幅下挫72.2细分板块

6、业绩分化，疫情不减半导体成长速度103、估值变化：短期迎修复行情，长期处历史低位14二、细分板块：板块业绩分化，半导体表现亮眼151、半导体：整体表现优秀，业绩增长显著151.1半导体设计：受疫情影响较小，盈利能力高企171.2半导体设备与材料：上游晶圆厂建设加快，大基金二期或再助力181.3半导体封测：周期见底叠加5G换机，景气回升显著192、消费电子：疫情延后终端需求，5G换机存量市场犹在212.1手机终端：线下门店关闭，Q1苹果产业链波动较大222.2智能穿戴：增长动力旺盛，增量市场正待开发253、光学电子：行业

7、整体触底，等待移动光学市场机遇263.1光学元件：手机光学升级，AR/VR开拓蓝海市场273.2显示器件：市场新机频发，屏幕升级已成明确趋势284、电子元件：被动元件利润下滑，PCB得以新基建业绩稳健295、电子制造：受疫情影响相对明显，静待需求恢复326、科创板电子：公司盈利质量过关，毛利率高企34风险提示37图表目录图1：2019年初至今板块市场表现7图2：2020年初至今板块市场表现7图3：2019年各行业营收同比增速8图4：2019年各行业归母净利润同比增速8图5：2020Q1各行业营收同比增速9图6：2020

8、Q1各行业归母净利润同比增速9图7：电子板块营业收入与归母净利润（年度）9图8：电子板块毛利率与净利率（年度）9图9：电子板块营业收入与归母净利润（季度）10图10：电子板块毛利率与净利率（季度）10图11：2019细分板块营收YOY和归母净利润YOY11图12：2019电子细分板块毛利率与净利率11图13：2020Q1细分板块营