基于融资成本控制视角的科技融资途径选择.pdf

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1、第30卷第3期齐鲁师范学院学报Vo1．30No．32015年6月JournalofQiluNormalUniversiJun．2015基于融资成本控制视角的科技融资途径选择温春然沈传河(山东女子学院金融工程研究所，山东济南250300)摘要：文章从融资成本控制的视角分析财务风险发生的机制，认为科技融资途径中财务风险控制的关键在于融资成本与企业未来盈利能力的匹配程度。由于企业未来盈利能力预测难度大，所以控制融资成本是控制财务风险发生的有效途径之一。而控制融资成本的关键在于对股权融资成本及债权融资成本的估算。所以本文着重对

2、不同科技融资途径成本的计算进行融资途径的选择，从而有效规避财务风险，并通过案例分析讨论案例公司各生命周期所采取的主要融资途径，讨论各阶段融资策略及所选融资途径组合的潜在财务风险。同时，对该公司三年的融资成本进行估算并做敏感性分析，得出影响加权融资成本波动的主要因素，从而为在财务风险控制前提下融资途径的选择提出建议及措施。关键词：科技融资途径；融资成本；财务风险；生命周期；敏感性中图分类号：F830．9文献标识码：A文章编号：2095—4735(2015)03—0063—06一、问题的提出势；而有关财务风险控制的研究，A

3、hman(1968)科技融资是既包括科技型企业融资又包涵企提出建立Z—score模型，通过表示流动性、盈利性、业科技项目的融资行为。由于科技融资与一般传财务杠杆、偿债能力及销售能力的五个解释变量统行业融资相比具备显著特征，尤其高收益性的来判定企业面临破产的财务风险。【一鲫)同时伴随着高风险。所以，如何防范财务风险从针对国外资本市场及中小企业融资途径及财而进行科技融资途径的选择一直以来都是研究的务风险控制的理论研究，姚梅芳(2006)I3结合焦点。优序融资理论，通过对美国高新技术企业资金来由于多数高新技术企业属于中小企业

4、，国源的分析，将高新技术企业在各个生命周期的可外关于中小企业融资困境的理论解释即是科技选融资方式根据各阶段企业特点进行排序；袁业融资理论解释的基础。科技融资途径选择理论虎(2004)[41针对当前常用的融资风险测量上的以Myers&Mujluf(1984)著名的融资优序理论为不足，提出了三种补充方法以利于完善企业的融基础逐渐开展，Berger&Udell(19981将企业生命资风险决策；梁莱歆(2004)[5提出从股权资本周期与融资途径选择相结合，发展形成了企业报酬率变异性的角度来衡量企业融资风险，即建金融成长周期理论

5、。；Ronald(1998)、立股权资本期望报酬率服从正态分布下的融资风Schmidt(2003)分别针对个别融资途径如风险投资险定量模型；蔡勇(2011)[6以我国信息技术企及可转债进行了研究，分析各融资渠道特点及优业的财务预警模型为基础，研究并提出我国信息收稿日期：2015—01—12基金项目：山东省自然科学基金资助项目“基于改进支持向量机与Copula集成的混合非线性分析方法及其在金融风险管理中的应用”(ZR2012GM006)；山东省社会科学规划研究项目“基于结构化融资模式的中小企业项目融资风险管理研究”(11

6、CKJJ39)。作者简介：温春然(1987一)，女，山东济南人，助教；沈传河(1966一)，男，山东宁阳人，教授。温春然等：基于融资成本控制视角的科技融资途径选择2015年第3期技术条件下企业防范财务风险的相关对策，这也科技产业自身特点进行选择。是为数不多的有关我国科技型企业融资风险的定(2)不同的科技融资方案量研究。鉴于科技企业产品及项目具有鲜明周期性特通过中外文献研究表明，中外学者就科技型征，所以不同生命周期的科技融资途径并不相同。中小企业的融资方式和融资风险理论及定量研究种子期的科技项目及科技企业一方面正常生产经

7、较为多样，但缺乏对二者相结合的深入研究，即营活动尚未启动，尚不能通过留存收益、折旧等出于财务风险控制的角度，如何对于可选科技融经营活动结果产生资金，另一方面处于此阶段的资途径进行组合。本文选取融资成本作为研究视企业尚无收入，没有可供担保的资产，企业也几角进行二者相结合的探讨，需要指出的是，本文乎不可能获取银行信用贷款。所以，处于此阶段探讨的融资成本仅体现显性融资成本，道德风险、的科技融资建议采用以自有资金、政府基金以及代理成本等隐性融资成本暂不做考虑。天使投资为主的融资策略；而进入初创期的融资二、科技融资财务风险发生机

8、制分析项目与种子期相比，需要投入更大数目的资金进1．科技融资及其不同融资方案行样品试验、批量生产和市场推广活动，但资产(1)科技融资的特征有限及高风险等现状决定了企业仍难以通过抵押科技企业及科技项目具有鲜明的知识和智力方式进行融资。此时，企业应转向以风险投资为密集特征，与传统产业相比具有自身独特的技术主要途径的融资方式。成长期时，