货币政策与资产价格关系的研究——以内蒙古房地产价格为例.pdf

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1、视点货币政策与资产价格关系的研究金融以内蒙古房地产价格为例视角王晓中赵平(中国人民银行呼和浩特中心支行呼和浩特010020)一、引言系问题再次成为学术界和政策实践中的热点资产价格有可能对实体经济产生巨大的问题，在此背景下，本文以内蒙古房地产价格影响，资产价格由膨胀到崩溃的急剧变化很可代表资产价格，以银行信贷代表货币政策对二能引发长时间的经济衰退和通货紧缩，这就给者进行的实证分析具有现实的意义。宏观经济政策当局为了保证经济较为平稳健二、文献综述康发展而制定的相关政策，尤其是货币政策，Fratantoni和Schuh(2003)研究了美国提出了新的问题和挑战。特别是2

2、008年国际19661998年间不同地区房地产投资对货币金融危机爆发以来，货币政策与资产价格的关政策的反应，发现地区差异显著。MarcoDel2．增强信息披露，抑制寻租冲动。加强小额银行完全不同，商业银行的经营模式也未必完贷款公司省级主管部门和银监部门的信息对接美，应该允许小额贷款公司探索自己的村镇银行和共享，增加小额贷款公司对银监部门的信息之路。转制中，不一定要求由商业银行作为主发披露，减少信息不对称，抑制省级主管部门的寻起人，可适当提高村镇银行资本充足率和存款准租的冲动和行为，实现降低转制成本、转制风险备金率，小额贷款公司仍可以掌握控制权，以达的目标。到调动民

3、间资本更多参与村镇银行的热情、规范3．建立退出机制和存款保险制度。提供破民间融资以及打击非法融资的目的。产退出机制，否则推进利率市场化，政府又要承5．积极推动小额贷款公司评级，稳步推进担兜底之责，最终会对利率形成新的管制。并且，转制进程。坚持较高的转制标准，确保运营安全作为全球第二大经济体的中国，尽快建立存款保和存款人利益，即应选择业务规范、经营业绩出险制度，最大限度地保护存款人的利益。美国lO众、公司治理完善以及管理者能力、素质高；且万美元以下的储蓄都有保险，有效地保障了储户真正坚持服务“三农”、小微企业，从事小额贷款的利益。存款保险制度的建立，可以有效地解决的

4、小额贷款公司。并且，积极推动小额贷款公司转制后村镇银行公信力不足问题，大大提升其公评级制度，依据评级结果实行动态监管，并以此信度和认可度；此外，也是解决当前村镇银行设作为转制的重要标准。转制的进程可参考香港立初始降低发起行持股比例的有效手段。的“接受存款公司一有限持牌银行一持牌银行”4．适当调整改制具体条件和标准。现实中，的模式，即有限牌照的村镇银行达到一定标准，由银行作为主发起行，在监管力量薄弱、分散的可申请升格为全牌照；而全牌照村镇银行若不背景下有其合理I生，但严重约束了小额贷款公司达标，则降级整改。转制的积极眭。小额贷款公司的经营思路与商业(责任编辑：白莹)

5、(校对：BY)18内蒙古金融研究2013．06Negro和ChristopherOtrok(2007)。Fratantoni和在总结回顾以往研究成果的基础上，本文Schuh(2003)及lacoviello(2005)等实证检验了将以内蒙古为例对货币政策与资产价格的关系货币政策对房地产价格的影响。lacoviello进行实证分析。(2005)利用1974～2003年季度数据进行实证三、实证研究研究，结果显示政策冲击对房地产价格有显著(一)变量与数据的选取。在“政策工具一影响。MarcoDelNegro和ChristopherOtrok中间目标一最终目标”的政策传导

6、机制下，资产(2007)研究发现宽松货币政策对房地产价格上价格变化会影响货币政策工具、中间目标和最涨起到了重要推动作用。终目标。央行监控最终目标及中间目标变化，国内货币政策与资产价格关系方面的研究当它认为目标变化反映出经济运行已经偏离既主要集中在东南亚金融危机之后，主要研究代表定轨道时就会利用政策工具做出政策调整。目成果有：周京奎(2005)指出，从经济史中大多数前，我国将货币供应量、信贷额(信贷规划)、利经济危机和金融危机以及许多实证研究成果来率作为货币政策中间目标，考虑到数据的可得看，许多金融危机的爆发都与房地产泡沫破灭密性和有效性，本文将选取全区金融机构人民

7、币切相关，而房地产泡沫基本又是信贷扩张过度的贷款余额作为代表货币政策的中间变量；同时，结果。郭田勇(2006)肯定资产价格波动对于宏观选取全区商品房销售均价代表资产价格进行实经济运行、金融稳定和央行货币政策的影响，但证研究，为了消除异方差，对这些变量取了对也认为将资产价格直接作为货币政策的调控目数。选取样本为2008年12月至2012年9月标是不适宜的。易宪容(2009)指出房地产价格波间的季度数据。动只有在住房被视为投资品时才应当引起重视。(二)单位根检验和协整检验。首先对商品房地产价格波动经常是制度性和区域性的，多数房销售均价的对数(LFJ)、金融机构人民币贷

8、款情况下不