新股研究 国国际矿业（ 3939 ）.doc

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1、新股研究万国国际矿业(3939)招股价：HK$1.75-HK$2.10建议：不申购公司主营采矿、矿石选矿及销售精矿产品，其主营产品铜精矿和铁精矿在过去三年占主营收入比重达75.0%、77.7%和69.6%。公司全资子公司宜兴万国拥有的新荘矿拥有3,250多万吨矿产资源，按扩产后的60万吨/年的产能，可生产约31年。近三年，公司铜精矿收入复合增长率77.7%，铁精矿复合增长55.0%。由于精矿价格的上涨，整体毛利率由2009年的37.2%提高到2011年的51%。公司计划对新荘矿进行扩建，预计2013年底完工，届

2、时采矿和选矿能力将达60万吨/年，是现有产能的2倍。公司借助在江西的广泛资源，未来将择机收购新矿，以实现横向扩张。发售股份数目:1.5亿股国际配售：占发售90%公开发售：10%超额配售权：2,250万股（最多为初步发售的15%）每手股数：2000股保荐人：国泰君安国际截止日期：2012年7月4日中午上市日期：2012年7月10日集资用途：若发售价定为1.925港元（中位数），而并无行使超额配股权，集资净额约为241百万港元，资金用途如下：l约75%为新荘矿的扩建提供所需的部分资金；l约10%为新荘矿附近地区的勘

3、探活动提供资金l约5%为技术改进及改造项目提供资金；l约10%作为额外营运资金及其他一般公司事务用途。国都观点宏观面上，全球经济增长放缓，铜、铁的下游产业电力、机械、交运等需求将下调，预计未来铜矿、铁矿价格维持低位震荡走势。公司基本面上，以1.925港元的中位数为发行价，对应11年的PE为14.15倍，高于行业11倍的均值。另外，近期欧债危机由希腊向西班牙、意大利等国蔓延，市场担忧情绪不减反增，宏观经济的不景气使投资者态度偏谨慎。考虑到公司估值偏高以及大环境的压力，建议投资者不申购。风险提示：1、国内宏观经济环

4、境疲软致使消费者饮食支出大幅减少，可能影响到公司扩张进度；2、食品安全及卫生而招致客户对公司起诉或导致较大社会负面影响；3、过去两年至今公司流动负债净额，且现金流持续为负。