农林牧渔行业年度报告：非洲猪瘟疫情，在“危”中寻找确定性-20191231-国金证券.pdf

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1、2019年12月31日证券研究报告农林牧渔农林牧渔行业研究买入（维持评级）行业年度报告)市场数据(人民币）非洲猪瘟疫情，在“危”中寻找确定性市场优化平均市盈率18.90国金农林牧渔指数4080沪深300指数4097投资建议上证指数3050生猪板块：周期向成长出发，龙头确定性凸显深证成指10431中小板综指96762020年生猪价格仍有望维持高位，生猪价格上涨势头有望持续至明年二季度，明年猪肉缺口理论值或将达2335万吨，预计明年进口约300万吨，无法有效弥补缺口；其次收储政策影响有限。从供给端看，将在二三季度将达到底部。44024123龙头确定性凸显；环保、疫情将提高行业门槛，规

2、模化程度加速提升，3845目前大型养殖企业对于疫情防控投入了大量资金，而散养户疫情防控能3567力、资金实力及管理水平也相对较弱，在疫情常态化下散养户将永久性3289退出，而大型养殖企业则加速扩张。30102732展望2020年，龙头公司管理水平、防疫技术等优势明显，在高猪价的高确定性情况下，积极把握出栏预期的确定性，建议首要关注牧原股份、温氏股份。190102190402190702191002禽板块：猪肉替代有望延长周期，禽行业量价齐升国金行业沪深300从供给端看：引种回升，传导至供给端预计在2021上半年；受益于供给端偏紧、强制换羽弱化，2018年下半年行业进入景气周期；从

3、引种端来看，2019年1-11月份全国累计祖代鸡引种量104万套，比去年同相关报告期增幅较大，而传导至商品代供给端仍要到2021年上半年，其次进口1.《非瘟疫苗预期发酵下，后周期品种全梳量占比在3.0-4.8%，整体影响有限，行业景气周期将持续。理-动物疫苗行业深度报告》，2019.8.20从需求端看：猪肉替代有效带动需求大幅提升；鸡肉消费存在季节性规2.《7月存栏数据进一步下滑，如何看待非律造成中短期价格波动，2019年国庆节后鸡价呈现淡季不淡现象，受瘟疫苗研发？-7月存栏数据...》，2019.8.18到蛋白缺口影响较大，猪肉供给不足导致价格大幅上涨产生挤出效应，3.《非瘟疫苗取

4、得重要进展，商用化仍需时消费者会转向肉类最佳替代品鸡肉，从而提振鸡肉消费，中性假设下预间-行业点评-非洲猪瘟疫苗...》，2019.8.17计对于禽类需求的提振幅度为30%。4.《如何看待7月销量数据及储备肉政策影展望2020年，2020年白羽肉鸡市场的景气行情仍有望持续，建议关注响？-如何看待7月销量数据...》，2019.8.12圣农发展。5.《科创板之申联生物：合成肽疫苗领军者，募投项目丰富产品结构-科...》，战略布局后周期：规模化提升+市场化+新增量三维驱动，疫苗板块值得期待2019.8.61）受益于下游养殖业规模化加速，疫苗渗透率有效提升；规模生猪防疫费用要远远大于散

5、养生猪费用，散养户药品防疫费用占比不足1%，而2018年养殖龙头温氏股份、牧原股份分别高达5.46%、10.84%。2）市场苗进一步发展，疫苗价格有望提升，今年12月10日，兽用生物制品经营管理办法修订草案为市场化发展做好前期工作，市场苗由养殖企业直接采购，疫苗质优价高。3）非瘟疫苗或将带动行业迎来增量共赢阶段。若非瘟疫苗成功研发，由于非瘟疫苗生产难度大，生产成本较高，其定价将大概率高于市场上其他苗种，故将带来较大市场。展望2020年，周期角度下游存栏触底回升，行业将加速向高渗透率、沈嘉妍联系人高市场化发展，拥有高水平研发、生产工艺、渠道等优势的疫苗龙头具shenjiayan＠gjz

6、q.com.cn有更好的成长性，建议关注生物股份、普莱柯。袁维分析师SAC执业编号：S1130518080002风险提示(8621)60230221yuan_wei＠gjzq.com.cn养殖规模化不及预期、疫病集中爆发风险、新品审批进度不达预期、畜禽价格不达预期、行业政策变化、疫苗市场化进程不及预期。-1-敬请参阅最后一页特别声明行业中期年度报告内容目录2019：非洲猪瘟疫情，在“危”中寻找确定性................................................41、非瘟疫情现状几何？..................................

7、............................................42、非瘟疫情对整个板块影响几何？.............................................................5生猪板块：周期向成长出发，龙头确定性凸显................................................81、非瘟疫情带来超级猪周期，周期有望延长............