财务管理课件-第七章证券投资管理.doc

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1、第七章证券投资管理第一节证券投资概述一、证券投资的目的§为保证未来的现金支付进行证券投资§进行多元化投资，分散投资风险§对某一企业进行控制或实施重大影响§充分利用闲置资金进行盈利性投资二、证券投资的种类与特点§政府债券、金融债券、企业债券、企业股票§相对于企业债券、企业股票，政府债券、金融债券投资具有风险小、流动性强、抵押代用率高及可享受免税优惠等优点。三、证券投资风险的衡量§一般，通过对收益率波动的分析来衡量证券投资的风险程度。§衡量单一证券的投资风险，主要是计算其各种可能收益的标准离差或标准离差率。标准离差或标准离差率越大，表明该证券投资收益的不稳定性越大，相应的投资风险也就越高，

2、反之则越小。例7-1：某一证券可能遭遇景气、一般、萧条三种股市行情，各自发生的概率为：0.3、0.4、0.3，其预期收益率分别为：9％、3％、－5％。求这一证券的期望收益率、标准离差、标准离差率。期望收益率＝9％×0.3＋3％×0.4＋(－5％)×0.3＝2.4％标准离差标准离差率＝5.44%/2.4%＝226.7％§§如几种证券的期望收益相同，则选择标准离差小的证券（风险小），如几种证券的期望收益不同，则选择相对收益较大的证券。例7-2：现有A、B、C三种证券投资可供选择，它们的期望收益率分别为12.5%、25%、10.8%，标准离差分别为6.31%、19.52%、5.05%，标准离

3、差率分别为50.48%、78.08%、46.76%，则对这三种证券选择的次序应当如何？A、B比较：B的收益率较A增长(25%-12.5%)/12.5%=100%标准离差率较A提高(78.08%-50.48%)/50.48%=54.7%所以，B优于A。A、C比较：A的收益率较C增长(12.5%-10.8%)/10.8%=15.74%标准离差率较C提高(50.48%-46.76%)/46.76%=7.95%所以，A优于C。结论：B、A、C四、证券投资对象选择计算某种证券的投资价值，并与其市价进行比较，如投资价值高于市价，则可投资。例7-3：企业现有一笔资金可用于甲、乙两种股票投资，期限两年

4、，预计年股利额分别为2元/股、3元/股，两年后市价分别可望涨至28元、32元。现市价分别为26元、30元。企业期望报酬率为12%。问：投资哪种股票有利？甲股票的投资价值为：低于其市价26元，不能投资该股票。乙股票的投资价值为：高于其市价30元，因而值得投资。第二节股票投资一、股票投资的目的§一般的证券投资，为了股利和买卖价差§购买某一企业大量股票从而控制该企业二、股票投资的特点§风险大§期望收益高三、股票估价股票估价的基本模型1.零增长股票的估价模型例7-4：假设某公司每年分配股利1.50元，最低收益率为16％，则：P0＝D/Rs＝1.50/16%＝9.38（元）2.固定增长股票的估价

5、模型例7-5：某公司股票投资必要收益率为16％，现欲购买A公司股票，假定A公司当前股利D0＝1.50元，且预期股利按12％的速度增长，则投资于该股票，其价值是多少？3.阶段性增长股票的估价模型§第一步，计算出非固定增长期间的股利现值；§第二步，找出非固定增长期结束时的股价，然后再算出这一股价的现值；§第三步，将上述两个现值加总，其和即阶段性增长股票的价值。4.P/E比率估价分析§市盈率＝每股市价/每股收益＝P/E§股票价格＝该股票市盈率×该股票每股收益§股票价值＝行业平均市盈率×该股票每股收益四、股票投资收益的衡量（股票投资的名义收益率）持有期间收益率＝持有期期望收益总额/买价＝∑（股

6、息或红利＋价差）/买价年均收益率第三节债券投资一、我国现行债券及其发行的特点§国债占有绝对比重§债券多为一次还本付息和利随本清式存单型债券，且单利计算，平价发行§企业债券利率相对较低二、债券估价模型1.永久债券V=I/R§如每年的利息为100元，投资者必要收益率为12%，则该债券的投资价值为：V=I/R=100/12%=833.33（元）2.零息债券例7-6：某公司发行一种面值为1000元的5年期零息债券，当投资者要求的收益率为10％时，其内在价值为：3.非零息债券§例7-7：某企业2006年1月1日购买面额为1000元的10年期债券，其票面利率为9％，每年计息一次，当时的市场利率为8

7、％，债券的市价为1080元。问该债券是否值得投资？三、债券投资收益率的衡量债券投资的名义收益率－－指不考虑时间价值与通货膨胀因素影响的收益水平，包括到期收益率与持有期间收益率。每年付息一次：一次还本付息：例7-8：某一投资者在2005年1月1日购入票面价值为100元的五年期债券100张，购买价格为120元/张，票面利率为10％，到期一次还本付息。该投资者在2008年7月1日将其持有的债券以160元/张卖出，则其持有期间的收益率为多少？收益率＝〔