《证券投资分析》CH7-证券组合管理理论要点总结.doc

《《证券投资分析》CH7-证券组合管理理论要点总结.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、第七章　证券组合管理理论第一节　证券组合管理概述证券组合管理理论最早是由美国著名经济学家哈里·马柯威茨于1952年系统提出一、证券组合含义和类型Ø“组合”一词通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的总称Ø证券组合按不同的投资目标可以分为1.避税型：通常投资于免税债券2.收入型：追求基本收益（即利息、股息收益）的最大化。能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券3.增长型：以资本升值（即未来价格上升带来的价差收益）为目标4.收入和增长混合型：试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合5.货币市场型

2、：是由各种货币市场工具构成的6.国际型：投资于海外不同的国家，是组合管理的时代潮流7.指数化型：模拟某种市场指数。有效市场，广大的市场指数和专业化或者成分指数二、证券组合管理的意义和特点Ø证券组合管理的意义：采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性Ø证券组合管理特点（2方面）1.投资的分散性证券组合理论认为，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，尤其是证券间关联性极低的多元化证券组合可以有效的降低非系统风险，使

3、证券组合的投资风险趋向于市场平均风险水平。因此，组合管理强调构成组合的证券应多元化2.风险与收益的匹配性高风险，高收益三、证券组合管理的方法和步骤(一)证券组合管理的方法Ø根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为：1.被动管理指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法2.主动管理指经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法(二)证券组合管理的基本步骤1.步骤—确定证券投资政策证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则。包

4、括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等CH719/191.步骤—进行证券投资分析证券投资分析的目的是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制；另一个目的是发现那些价格偏离价值的证券2.步骤—构建证券投资组合确定证券投资品种和投资比例3.步骤—投资组合的修正投资者应该对证券组合在某种范围内进行个别调整，使得在剔除交易成本后，在总体上能够最大限度地改善现有证券组合的风险回报特性4.步骤—投资组合的业绩评估可以看成是证券组合管理过程上的一种反馈与控制机制一、现代证券组合理论

5、体系的形成与发展(一)现代证券组合理论的产生Ø1952年，哈理·马柯威茨发表《证券组合选择》Ø这篇著名的论文标志着现代证券组合理论的开端Ø马柯威茨分别用期望收益率和收益率的方差来衡量投资的预期收益水平的不确定性（风险），建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑上述两个目标，从而进行决策(二)现代证券组合理论的发展Ø资本资产定价模型（CAPM）:夏普（1964）、特雷诺（1965）、詹森（1966）Ø1976年，理查德·罗尔对这一模型提出了批评，因这该模型永远无法用经验事实来检验。Ø史蒂夫·罗斯突破性地发展了资本资产定价模型，提出套利

6、定价理论（APT）。Ø罗尔和罗斯在1984年认为这一理论至少在原则上是可以检验的第二节　证券组合分析　　一、单个证券的收益和风险(一)收益及其度量ØØ在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率计算公式为：(二)风险及其度量风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。这种偏离程度由收益率的方差来度量。CH719/19　一、证券组合的收益和风险(一)两种证券组合的收益和风险E（rp）=XAE（rA）+XBE（rB）　(二)多种证券组合的收益和风险Ø在计算机技术尚不发达的20世纪50年代，证券组合

7、理论不可能运用于大规模市场，只有在不同种类的资产间，如股票、债券、银行存单之间分配资金时，才可能运用这一理论。20世纪60年代后，马柯威茨的学生威廉·夏普提出了指数模型以简化计算二、证券组合的可行域和有效边界(一)证券组合的可行域1.两种证券组合的可行域(1)完全正相关下的组合线CH719/19(1)完全负相关下的组合线(2)不相关情形下的组合线(3)组合线的一般情形　　　Ø从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由

8、证券间的关联程度决定。CH719/191.多种证券组合的可行域可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E（ri）和σi以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。　　Ø可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷(一)证券组