家电行业逆势稳增长 白电最优良-论文.pdf

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1、责任编辑：吴晓芳行业研报．．．I行业纵深从财务指标看，家电板块整体增收增利，盈利增速明显超出营收增速。随着生活水平提高，消费者从以前只关注实用性到开始考虑外观设计节能环保等因素，目前家电产品消费需求高端化处于提升初期，未来仍有很大的提高空间，必然带来盈利能力持续提高。家电行业逆势稳增长白电最优良口李艳光家电板块中报整体分析从财务指标看，家电板块整体好于食品饮料、医药、商品服务等逆势稳增长增收增利，盈利增速明显超出营收消费板块。从现金流质量来看，我我们对归属家电的白电、黑增速，产业消费升级和产品高端化们采用经营活动现金流／营收指标电、小家电以及上游材料和零

2、部趋势拉动产品结构改善，二季度毛测算，家用电器上半年为12．72％，件上市公司近60家进行整体分析测利率、净利率较去年同期分别提高仅次于银行、非银、公用事业、通算，上半年整体营业收入实现增长2．07％、O．92％。随着生活水平提信，现金流盈利质量十分良好，从10．28％，营业利润增长28．86％，高，消费者从以前只关注实用性到获利能力看，家电电器上半年净利归属上市公司股东净利润增长开始考虑外观设计、节能环保等因率6．45％，表现相对居中，主要由于40．62％，其中，二季度营收增长素，目前家电产品消费需求高端化仍是制造业属性，产品更新慢，对8．79％，净利

3、润增长25．13％。这在于提升初期，未来仍有很大提高空客户溢价能力不高，渠道营销费用上半年国内经济增速下移、整体消间，必然带来盈利能力的持续提等投入较高，但稳定性强，且比去费不景气的大背景下非常不易，充高。二季度期间费用率中的销售费年同期提高1．06％。分验证我们前期提出的家电行业盘用率提高了1．22％，主要由于宏观环子行业中报分析出谷底后进入产业升级助推盈利提境不景气加大市场投入和品牌高端白电：业稳绩优升、穿越经济周期稳健增长的判化带来的费用投入增加，财务费用对白电上市公司业绩整体统断。率为一0．09％，得益于家电企业雄厚计，上半年营业收入增长13．0

4、3％，从基本面看，家电消费属性的现金流资源和人民币贬值带来的利润总额增长37．12％，其中二季强，市场竞争充分，机制灵活，在汇兑损益。度营收增长11．24％，净利润增长节能升级、去产能化、全球化布有质有量。在所有行业中综合33．06％。二季度营收和利润略有下局、品牌化等方面走在国内行业的表现优异移，主要由于去年同期节能补贴政前列，对宏观经济波动等大环境变家电行业与生活息息相关，周策带来的高基数和今年上半年宏观化具有很强的调整实现能力，虽然期性弱，并在经济疲弱时可受益于及消费不景气，但30％以上的净利润2013年上半年高效节能补贴政策推国家促内销、保增长的

5、利好政策，增速仍然十分亮眼，反映出产品结高基数，但经过2013年下半年行业往往能穿越宏观经济波动保持稳健构升级对业绩拉动作用逐步显现，调整后迅速走出透支阶段。长期发展。根据Wind统计，家用电器板行业未来将进入量缓利增阶段。看，在未来拉动内需、持续推进城块中报业绩增速好于大多数行业，从白电个股看，小天鹅A、海镇化、节能升级、“走出去”等战其中，营收增速8．14％，弱于TMT信科龙、美的中报营收实现较高增略利好下，家电上市公司仍将有上和医药，领先大部分制造业；归属长，在15％以上；美的和小天鹅在佳表现。上市公司股东净利润增速16．82％，前期战略调整后延续

6、触底回升势证券导刊‘周刊49行业纵深行业研报责任编辑：吴晓芳头，海信科龙空调业务高增长。格半年业绩反转向好。长期看，黑电从个股来看，蒙发利、老板电力电器、青岛海尔营收增速分别为厂商整体面临智能电视生态链重构器、华帝股份、万家乐、佛山照明、10．17％、9．16％，主要还是依靠产压力，如何快速转变原有单纯制造阳光照明等厨电~ILED龙头公司实现品结构改善拉动业绩增长，格力中模式，在内容、智能平台服务方面较好业绩增长。从财务指标看，浙江报毛利率较去年同期提高5．59个百与其他进入的IT企业同台竞技和合美大、开能环保、奋达科技、老板电分点，是归属净利润大增42

7、％的主要作，将是长期关注的焦点。器、九阳股份、日出东方、佛山照明推动力。美菱、合肥三洋受国内冰从公司来看，兆驰股份、的净利率都在10％以上，充分享受细洗疲弱影响，收入分别增长6．60％、TCL营收实现正增长，分别增长分行业的高盈利能力。日出东方业绩1．63％。29．78％、12．18％，其中兆驰股份受短期受农村市场太阳能热水器下滑影结合业绩增速和盈利能力可以益于LED业务放量和液晶电视内外响，未来转型值得关注t奋达科技下看出，白电利润高增长主要来自于销稳步增长，TCL集团受益于华星半年新产品放量和并购有望助推快速毛利率和净利率的大幅提高，如格光电面板满产

8、满销持续放量和通讯发展t九阳股份的商业模式创新值得力、美的、小天鹅A、青岛海尔都