机械行业2020年一季度投资策略报告：疫情之下，精选一季度业绩预期良好标的-20200201-中泰证券.pdf

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1、证券研究报告疫情之下，精选一季度业绩预期良好标的机械行业2020年一季度投资策略报告冯胜中泰机械行业首席执业证书编号：S03505150900012020年2月1日核心观点本文的假设前提：疫情汹涌，但终将过去。根据新华社1月28日报道，钟南山院士认为疫情“应该在一周或者十天左右达到高峰”。我们假设2月中旬左右疫情基本可控（与此呼应，目前全国主要疫情爆发省份强制最早开工时间基本处于2月9日-2月13日）。疫情汹涌，但影响时间可能仅局限于一季度，这是我们坚定看好全年制造业复苏主线的原因。展望2020年，坚定看好制造业复苏。根据中国统计局公布的数据，2019年10-12月份工业

2、机器人产量同比增速分别为1.7%、4.3%、15.3%，结束了持续一年的负增长，呈复苏态势。这与我们团队年前发布的《机械行业2020年度策略》分析契合，不论是工业企业的投资意愿还是投资能力，2020年都将出现恢复，此处不再赘述。投资策略：精选2020年一季度业绩预期展望良好标的。目前市场担忧的核心，是对于一季度业绩预期的展望。我们无需考虑行业上游原材料的供给风险（短期内企业原材料库存不存在短缺），那么可以从两个维度进行分析：一是下游需求，二是自身供给（开工率）。按照行业属性、地域属性、在手订单、疫情防控措施、开工情况五个指标，我们认为油服装备、面板设备、光伏设备、半导体设备

3、、电力作业机器人等细分领域受影响较小，并筛选出一季度业绩展望良好的核心推荐标的：联得装备、亿嘉和、捷佳伟创、景嘉微、博迈科。风险提示：全国疫情防控效果不及预期、固定资产投资不及预期、相关推荐标的业绩不达预期的风险、国家产业政策不确定性风险。2目录一、宏观视角：复盘2003年SARS影响，疫情对机械行业整体冲击有限二、中观视角：机械行业细分板块受疫情影响分析三、微观视角：精选一季度业绩展望良好标的3宏观视角1宏观视角：复盘2003年SARS影响，疫情对机械行业整体冲击有限SARS疫情复盘：首例SARS病人住院（2002.12）—世界各地陆续出现病例（2003.02）—官方称

4、疫情已得到控制（2003.03）—WHO将中国多省市列为疫区（2003.4.16）——北京新增病例大幅下降（2003.05）—北京新增病例首现零记录（2003.5.29）—全球SARS病例不再增长（2003.07）。SARS疫情对固定资产投资冲击有限。“SARS”爆发前后我国正处于宏观经济的繁荣起步时期。我国于1998年实施积极财政政策，成功应对了亚洲金融危机及美国次贷危机冲击，GDP增速于2003年重回“10”。从固定资产投资增速来看，1998-2003年全社会固定资产投资实际增速持续提升，2003年达到24.99%，；其中制造业投资表现亦不俗，同比增速高达62.18%。

5、图表1：1998-2005年GDP及工业增加值增速图表2：1999-2005年固定资产投资增速来源：国家统计局、中泰证券研究所来源：中国工程机械工业年鉴、中泰证券研究所4宏观视角1宏观视角：复盘2003年SARS影响，疫情对机械行业整体冲击有限“新冠肺炎”疫情发展态势：本次新型冠状病毒引发的肺炎自2019年12月8日出现首次病例，2020年1月11日出现首例死亡病例，1月23日武汉全市交通停运，国家采取的应对措施强于SARS时期。钟南山院士于1月28日表示，疫情什么时候达到高峰很难绝对估计，但他认为应该在一周或者十天左右达到高峰，不会大规模增加。预计元宵节前后本次疫情将迎来

6、转折期。疫情汹涌，但影响可能仅限于一季度。我们假设2月中旬左右疫情基本可控（与此呼应，目前全国主要疫情爆发省份强制最早开工时间基本处于2月9日-2月13日，见图8）。也就是说，疫情影响时间可能仅局限于一季度。图表3：新型冠状病毒肺炎疫情情况一览疑似增长新增确诊+新增确确诊+疑死亡日期确诊确诊增长率新增确诊疑似死亡率密切接触率疑似疑似诊+疑似似增长率人数2020/1/1919863.60%7731.52%8172020/1/2029146.97%9362.06%17392020/1/2144051.20%14992.05%21972020/1/2257129.77%13139

7、3257964388172.98%58972020/1/2383045.36%2591072172.77%680190293997.30%253.01%95072020/1/24128755.06%457196583.30%11183252157570.98%413.19%151972020/1/25197553.46%688268436.59%13094659199743.27%562.84%234312020/1/26274438.94%7695794115.87%38068538457583.26