消费建材行业系列研究之二：从万科合格供应商看消费建材行业B端趋势-20200221-中信证券.pdf

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1、从万科合格供应商看消费建材行业B端趋势消费建材行业系列研究之二｜2020.2.21中信证券研究部核心观点此文是我们消费建材行业系列研究的第二篇，借由万科发布2019年合格供应商名录的契机，从开发商的角度看建材行业大B端趋势。万科集团是最早涉足精装房领域的开发商，具备多年集中采购的经验，采筑平台的成立进一步强化了万科在供应商采购领域的标杆地位，因此其合格供应商名录具备代表性。我们分析了万科2015-2019年合格供应商名录中的建材相关企业，主要有三点趋势：1）采购金额、供应商家数快速增长；2）合格供应商强者恒强；3）国产孙明新品牌占比提升。预计未来3-5年建材相关企业的成长性

2、仍然来自于大B端的快建材行业首席速增长，具备B端竞争力的公司值得重点关注。分析师S1010519090001▍万科合格供应商名录具备代表性：万科集团是最早涉足精装房领域的开发商，2001年即启动了集中采购，2009年开始标准化集采流程，多年集采经验和大量的采购金额使得其合格供应商名录具备行业代表性，2018年采筑平台成立，进一步强化了万科在供应商采购领域的标杆地位。▍万科合格供应商名录中的建材相关企业分析：我们分析了万科2015-2019年合格供应商名录中的建材相关企业，主要有三点趋势：1）采购金额、供应商家数快速增长；2）合格供应商强者恒强：在2015年获评A级的26家建

3、材相关公司中，超过半数公司可以在接下来的4年内保持全A级；超过80%的公司在4陈中亮年内获得3个A级；3）国产品牌占比提升：2015年，在万科A级供应商中国建材行业分析师S1010519060004产品牌占比66%，到2019年增长至76%。▍大B端仍在成长期，集采目的由低价向高质转变：我们将建筑材料按照销售渠道分为大B端、小B端、以及纯C端。其中大B端主要面向地产开发商集采，近年来，随着开发商集中度提升及精装房占比提升，越来越多的品类被纳入集采名录，也有越来越多的开发商推进自身集采体系的完善，因此，各建材相关子行业的大B端销售渠道处于快速增长期。集中采购有利于开发商节约成

4、本和对供应商的资金占用，但是近年来，在“房住不炒”趋势下，消费者对房屋质量的重视程度增强，开发商更为追求采购的性价比，成本并非最主要因素，质量及服务的权重越来越高。除采筑之外，其他主要地产开发商集采领域的质量控制程度也在加强。建材龙头企业具备B端综合竞争优势。▍风险因素：行业需求下滑风险；疫情影响持续期过长风险；应收账款回收风险。▍投资建议：我们建议重点关注具备大B端竞争优势的建材企业，以及精装房快速推广下内资企业对外资企业实现B端替代的建材企业。如防水领域的东方雨虹、科顺股份，瓷砖领域的蒙娜丽莎、帝欧家居以及木门领域的江山欧派等。重点公司盈利预测、估值及投资评级建材行业收

5、盘价EPS（元）PE评级强大于市（维持）简称（元）评级181920E181920E景气趋势装饰材料东方雨虹30.031.011.401.7412.8121.4317.26买入蒙娜丽莎20.051.531.091.3710.8418.3914.64买入帝欧家居23.700.991.491.9313.5815.9112.28买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020年2月20日收盘价证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款消费建材行业系列研究之二｜2020.2.21目录前言............................................

6、......................................................................................1万科合格供应商名录具备代表性.......................................................................................1行业龙头，最早布局精装房的开发商................................................................................1采购和供

7、应商管理体系成熟...............................................................................................1采筑平台的建立进一步奠定了万科在集采领域的龙头地位...............................................2万科合格供应商名录中的建材相关企业..................................................................