行业特征及其分析方法--2011培训

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1、赵金厚2011.6农业行业产业特征及分析1）这份培训资料是该老师（全国唯一一个白金分析师）多年的总结，每一张PPT的都是精心总结过得，别的地方肯定没有，别看一个简简单单的PPT，里面内涵的东西实在太多，各位说不值的是否有真正深入去看、深入去理解呢？真正会读书的字字句句都可以去斟酌，并举一反三，有所收获的。2）是对农业行业的，但最后几张关于行业分析和公司分析的方法绝对可以推广到任何行业和公司，拿公司来说，对公司股票估值（分析师必做的事）最重要的PPT里仅简单的提了一下，就是对收入和利润进行分解，而这个是极其关键的，只要找到了核心的盈利点，

2、才能排除估值中的其他干扰因素，提高估值的精度。补充：最后行业分析方法和公司分析方法是核心内容，可以拓展至所有行业。22主要内容1.农业产业链及其主要子行业2.中国农业产业特征3.农业上市公司经营模式5.农业上市公司投资机会331.1“农业”行业范畴广义：指“农林牧渔”，包括种植业、林业、畜牧业、渔业等狭义：指种植业－农作物种植活动(国家统计局定义)441.2农业与其下游产业形成庞大的产业链原料中间产品2、林业3、养殖业5、食品制造乳制品发酵制品调味品白酒啤酒黄酒葡萄酒果蔬饮料水水产品畜禽7、为农服务土地种苗农药化肥4、食品加工1、种植业

3、肉制品饲料果蔬果蔬汁糖料糖棉花皮棉林木木材粮食油料食用油农业生产农产品初加工农产品深加工终端消费品6.饮料制造55主要内容1.农业产业链及其主要子行业2.中国农业产业特征3.农业上市公司经营模式4.农业上市公司投资分析662.11产业的基础地位和生产的季节特征基础性：国民经济的基础和前提，具有其他产业不可替代的特殊地位和作用季节性：农业生产具有明显的季节性，受自然因素影响较大2009年农业总产值60361亿元,占GDP比重18%农业产值占GDP比重有望继续下降农业产值结构(2009)资料来源：CEIC772.12生产集约化程度较低中美生

4、猪养殖场规模比较中国生猪养殖场集中度（2006）资料来源：全国饲料工业统计年鉴资料来源：USDA全国饲料工业统计资料中国农业分散经营模式为主资料来源：中国农业统计资料，农业从业人员指农林牧渔从业人员农业生产机械化已相当普及882.13农业生产扩张受自然资源制约土地需求较少的子行业扩张相对容易中国耕地面积不断减少资料来源：CEIC、中国农业统计资料992.2农产品价格受供求变化和政府调控双重影响资料来源：申万研究中国农产品价格波动分析框架自然因素生产方式供求变化国际市场政府调控价格波动生产规模进口出口食品消费工业原料供给需求经济发展从供求

5、主体分析，中国农产品价格波动可分为两类：国内供求决定：粮食、水产品、食糖、生猪等国际供求决定：大豆、棉花、原木、番茄酱、苹果汁等10102.31盈利水平沿产业链逐级提升农产品加工深加工提升产品附加值11112.32盈利水平沿产业链逐级提升农业食品产业链毛利率分布农业食品产业链利润率分布12122.41盈利波动水平沿产业链逐级减小养殖业效益的波动性粮食生产效益资料来源：中国农业统计资料;注：不含补贴，单位：元/头、元/百只、元/亩单位生产效益并不太高13132.5政府不断加大农业扶持力度政府扶持对农业普遍采取扶持政策政府粮食生产补贴不断加

6、大资料来源：申万研究不同产业关注不同的核心价值15152.61主要子行业分析-杂交玉米种子需求稳定：种植面积、播种模式供给波动：提前生产：委托制种销售渠道：经销商(返点)中国杂交玉米种子制种面积及产量变化杂交玉米种子库存水平变化资料来源：申万研究部分杂交玉米种子用量及成本16162.61主要子行业分析-杂交玉米种子核心竞争力在于新品种研发能力种子企业类型及在种子生产流通环节中的分工资料来源：申万研究登海种业先玉335与自有品种销售变化资料来源：公司报告17172.62主要子行业分析-林业中国木材产量变化林业业务主要分两大类：营林、采伐营

7、林业务逐步兴起，林权制度改革，林木资源价值逐步显现采伐业务难以增长，森工企业逐步转向加工产业(人造板/林化工)中国原木进口量18182.63主要子行业分析-动物疫苗口蹄疫疫苗理论市场规模单位：亿头（只）资料来源：申万研究市场规模取决于政府投入、新品种增加企业竞争在于市场份额的瓜分猪蓝耳病疫苗理论市场规模单位：亿头（只）中国兽用药品销售收入持续增长资料来源：国家统计局19192.63主要子行业分析-动物疫苗政府采购疫苗流程政府采购为主，寡头垄断竞争20202.64主要子行业分析-制糖业糖价主要由国内供求所决定资料来源：申万研究中国糖价波动

8、分析逻辑21212.64主要子行业分析-制糖业计划与市场并行：糖料收购价格由政府制定，糖价由市场波动决定糖产量受自然因素影响较大资料来源：昆商糖网，国家统计局，申万研究中国糖价与糖产量波动关系南宁地区糖价走