项目财务评价工具与方法

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1、投资方案的选择一、方案之间的相互关系按照方案之间的经济关系,可分为:(1)独立方案(2)相关方案互补型现金流相关型资金约束导致的方案相关混合相关型(3)互斥方案二、独立方案的经济效果评价独立方案是指各方案的现金流是独立的,且任一方案的采用不影响其他方案的采用。评价指标:NPV,NAV,IRR评价方法:独立方案的评价,只需进行“绝对效果检验”,也就是用经济评价标准(NPV≥0,NAV≥0,IRR≥i0)检验方案本身的经济性。通过绝对效果检验的方案是可行方案,否则为不可行方案。例1:两个独立方案A,B,其现金流如下表,i0=10%,试判断经济可行性。方案01—10AB-2

2、00-1003920解:先画A、B两个方案的现金流量图:A:0123891020039(1)NPV法NPVA=-200+39(P/A,10%,10)=39.62(万元)NPVB=-100+20(P/A,10%,10)=22.88(万元)NPVA>0,NPVB>0,所以A,B两方案均可行。01238910B:10020(2)NAV法NAVA=-200(A/P,10%,10)+39=6.45(万元)NAVB=-100(A/P,10%,10)+20=3.725(万元)NAVA>0,NAVB>0,A,B方案均可行。(3)IRR法分别求IRR:-200+39(P/A,IRRA,

3、10)=0-100+20(P/A,IRRB,10)=0解得:IRRA=14.5%,IRRB=15.1%.IRRA>i0=10%,IRRB>i0=10%,故方案A,B均可行。结论:对于独立方案而言,无论采用那种评价指标,评价结论都是一致的。三、互斥方案的经济效果评价评价指标:NPV,NAV,PC(AC),IRR,△NPV,△IRR评价方法:(1)绝对效果检验,(2)相对效果检验,两者缺一不可。1.寿命相等的互斥方案经济效果评价寿命相等,在时间上具有可比性例方案A,B是互斥方案,其现金流量如下,试评价选择(i0=10%)。年份01~10NPVIRR(%)A净现金流-200

4、3939.6414.4B净现金流-1002022.8915.1增量净现金流-1001916.7513.8解(1)NPV法绝对效果检验NPVA=-200+39(P/A,10%,10)=39.64(万元)NPVB=-100+20(P/A,10%,10)=22.89(万元)NPVA>0,NPVB>0,A,B方案均可行。相对效果检验NPVA>NPVB,故方案A优于B。结论:选择方案A,拒绝方案B。(2)内部收益率法绝对效果检验,分别求IRR:-200+39(P/A,IRRA,10)=0-100+20(P/A,IRRB,10)=0解得:IRRA=14.5%,IRRB=15.1%

5、.IRRA>i0=10%,IRRB>i0=10%,故方案A,B均可行。相对效果检验IRRB>IRRA,故方案B优于A。结论:接受B,拒绝A,与NPV结论相反。无论采用NPV还是IRR进行方案的比较,比选的实质是判断投资大的方案与投资小的方案相比,增量收益能否抵偿增量投资,即对增量现金流的经济性做出判断。反映增量现金流经济性的指标有增量净现值(△NPV)与增量内部收益率(△IRR)。(1)增量净现值设A,B为投资额不等的互斥方案,A方案比B方案投资大,两方案的增量净现值可由下式求出:式中:△NPV-增量净现值;(CIA-COA)t-方案A第t年的净现金流;(CIB-CO

6、B)t-方案B第t年的净现金流;NPVA、NPVB-分别为方案A与B的净现值。用增量净现值进行互斥方案比选时,若△NPV≥0,表明增量投资可以接受,投资大的方案经济效果好;若△NPV<0,表明增量投资不可接受,投资小的方案经济效果好。对上例,可以画A、B两个方案的增量现金流量图:A-B:0123891010019△NPV=-100+19(P/A,10%,10)=16.75(万元)计算结果表明:△NPV>0,增量投资有满意的经济效果,投资大的方案优于投资小的方案。(2)增量内部收益率所谓增量内部收益率,就是使增量净现值等于零的折现值。计算增量内部收益率的方程式为:式中△

7、CI—互斥方案A,B的增量现金流入,△CI=CIA-CIB;△CO—互斥方案的增量现金流出,△CO=COA-COB增量内部收益率的另一种表达方式是:两互斥方案净现值相等时的折现率,其计算方程式也可以写成:即:NPVA=NPVB用增量内部收益率比选方案的判别准则是:若△IRR≥i0(基准折现率),则投资(现值)大的方案优;若△IRR<i0,则投资(现值)小的方案为优。对上例:由方程-100+19(P/A,10%,△IRR)=0可解得:△IRR=13.8%,计算结果表明:△IRR>i0(10%),增量投资有满意的经济效果,投资大的方案优于投资小的方案,与

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