我国债券基金申购赎回影响因素分析-论文.pdf

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1、第15卷第3期j洛商警院母辊No3VoI，152014年6月JournalofShanghaiBusinessSchooldun2014【对策研究】我国债券基金申购赎回影响因素分析孙长华桑柳玉(1．上海政法学院，中国上海20]207；2．海通证券研究所，中国上海2000()1)摘要：借鉴海内外已有研究成果，本文通过大量数据实证分析得出影响投资者中购赎回债券基金的主要因素。债券基金净申购与同期股市走势显著负相关；基金业绩正向影响基金净申购投资者倾向于申购分红较多的基金；基金公司和基金本身实力越强则基金净赎回越少；不收赎回费的前端收费方式和平行收费方式债券基金更受投资者欢迎；投资者不愿

2、意申购净值过高的基金；权益资产比例与债券基金净申购赎回显著负相关。关键词：债券基金；申购；赎回；基金份额变动中图分类号：F830．91文献标识码：A文章编号：i637—324X(2014)一()3—49—56-08我国债券基金自诞生以来经历了数量和规模的主要因素，探寻基金份额频繁变动的规律，这的不断扩展，但一直存在持续的净赎回现象。我样既有助于基金管理人及时对基金资产进行妥善们统计了20()4年至2012年各季度债券基金的份安排，提前制定投资方案，应付非预期的申购和额变动情况，其中20个季度存在净赎回现象，赎回，也可以使得基金管理人在投资操作、分红平均净赎回率为22．27。而债券基

3、金出现净申安排、净值拆分等方面进行有意识的改进，减少购的12个季度集中在20()7年至2008年以及频繁申购赎回的现象。一201()年这样的股市大幅下跌即债市相对具备吸引、文献回顾力的时期。(一)海外关于基金申购赎回问题研究投资者的申购赎回行为直接影响债券基金份海外关于基金申购赎回问题的研究分为两额变动和流动性风险。异常的申购赎回行为直接类：一类侧重于通过建立基金份额变动与一些影导致债券基金规模的变动，导致基金公司经营不响份额变动的相关因素的计量模型，考察基金份稳定，加大了基金公司管理资产的难度，造成证额变动与哪些因素有关，主要研究证券市场和基券市场的大幅震荡。面对投资者的频繁申购

4、或赎金业绩对投资者赎回行为的影响；另一类侧重于回行为，基金管理人无法坚持原有的投资计划，研究基金业绩与基金流量的关系以揭示基金份额这将打破基金本该坚持的长期投资理念。变动的规律。本文希望找到影响投资者申购赎回债券基金Barberetal(2000)通过对1991-1996年持有共同基金的美国家庭投资者的研究发现，投资者主要依据历史业绩来选择基金。收稿日期：2【】】4—05—19GuglielmoMariaCaporale、NikolaosPhilippas基金项目：本文受“上海高校青年教师培养资助计划”资助(项目编号：ZZszf13003)与NikitasPittis(2004)考

5、察了希腊的基金公司，作者简介：1．孙长华，经济学博士，上海政法学院经管学院讲师，研究了基金份额变动与股价的关系。当将美国道研究方向：金融市场、国际金融，电子信箱：sunchanghua999@琼斯指数的变动当作变量增添进来时，文章发现grnail．corn；2．桑柳玉，硕士，海通证券研究所研究员，研究方向：证券、基金。希腊股市和美国上一期的股市变动与当期希腊基Ⅵ，、Ⅳw．sbs．edu．cn第15卷第3期NO3Vol152014年6月我国债券基金申购赎回影响因素分析Jun2014AnAnalysisoftheFactorsAffectingFundsSubscriptionsand

6、Redemptions2000．001600．O01200．0O∞∞∞柏加O加∞800．0O400．o00．O0O一400．O0—800．OO图1我国债券基金申购赎回状况资料来源：晨星数据金市场的份额变动呈正相关。VikramNanda、Z．二、实证分析JayWang与LuZheng(2()04)研究了当从前端借鉴目前已有的对基金申购赎回影响因素的收费改为后端收费，并采用等级费率制后的基金分析以及针对债券基金自身的特征，我们选取了份额变动情况。结果表明新费率显著改变了基金大量债券基金赎回因子，希望通过实证检验来验三年内的申购量。证这些因子实际的影响效果。AlexanderKempf

7、与StefarRuenzi(2004)(一)样本选取和研究方法研究了基金相对业绩排名与基金份额变动的关我们选取的开放式债券基金满足以下两个条系，研究表明两者呈正相关关系。件：一是成立半年以上，这样可以避免基金成立Chakarabartih和Rungta(2000)发现基金之初帮忙资金撤退带来的大额赎回的扰动影响；二是要有两期以上季报，能够分析上期赎回率对的品牌效应能影响投资者的认知，从而影响他们本期的影响。时间为2005年一季度到20l2年二对基金的选择。季度。数据主