供需存边际改善预期，UR5~9正套可继续持有-20200412-广发期货.pdf

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1、供需存边际改善预期，UR5-9正套可继续持有发展研究中心化工研究组2020.4.12观点与策略投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价继续持有UR5-9正套持有推荐5-9正套时价差86，截130-140/65-70头寸止4/10收盘5-9价差99，环比增13多：4-5月装置检修；复肥厂高氮肥生产增加预期；南方水稻费需求启动空：尿素日产量偏高主要观点：国内尿素对接印标出口需求对尿素市场提振基本反映，近期部分上游装置计划4-5月检修，有望进一步缓解供应端的高产压力（当前日产量16万吨左右），需求端复肥生产开工达到历史高位、工业板厂需求有望环比改善及4月

2、中下旬南方水稻肥需求启动，1-2周内尿素期现市场仍有反弹动力，特别对于05合约逐步临近交割，交割逻辑预期或逐步兑现，有望刺激5-9价差再扩大。往后1个月来看，下一波玉米、水稻追肥需求来临前，受制于供应端高产压力，我们测算4月份尿素供需宽松格局可短暂缓解但后期或再度显现，恐压制盘面反弹高度并有拖累盘面下行风险。操作策略:单边方面，短期上下行空间可能均不大，建议暂观望；套利方面，维持05合约仍有反弹驱动的观点，建议5-9正套头寸继续持有，目标130-140。风险因素：印度RCF招标毁标；外部和宏观经济再次严重恶化目录01尿素期现价格回顾02尿素供需分析03尿素

3、价差分析04观点和策略rMmQnPxPwO6M9RbRsQpPsQoOeRoOsOlOnMnRaQpOrPMYmRrRwMmNsR01尿素

4、期现价格回顾

5、>尿素期货价格回顾尿素合约基差(单位:元/吨)05合约临近交割，上周尿素主力由05合约切换为09合约。周初受印标标18002201750160价公布利好国内尿素约30万吨尿素出口，周初盘面05合约大涨超4%至10017001708价位，不过考虑到可供印标货源大部分已集港完毕，实际需要从工厂401650-20采购的标品小颗粒尿素有限（据消息可能仅1船左右），盘面05价格亦回1600-80吐部分涨幅。而后，受国内

6、需求端复肥工厂和部分板厂拿货较前期积极，1550-140主产区现货价格呈小涨趋势，可交割现货自清明假期后从1620小涨至1500-2001670，期货盘面亦受此提振小幅反弹至1680+。基差方面，合约基差走强，截止4/10收盘价数据，05基差为-11，09基差可交割现货价格UR连1基差-右轴UR连5基差-右轴UR连9基差-右轴为88。数据来源:文华财经郑商所百川盈孚上周国内现货探涨，成交改善，外围虽有疫情影响但受印度和北美需求有望保持稳定国内方面，尿素市场行情涨跌互现，清明节期间，局部地区价格延续节前疲软走势小幅走低，多数企业止跌企稳。周内价格涨跌不一，内蒙及

7、四川等地价格继续下探，出货一般，而河南、山东及山西等地节后市场成交转好，市场农业备肥有所增多，下游复合肥厂及经销商备货热情有所提升，企业报价小幅调涨；两广需求较差，板材开工低位，价格弱稳。国外方面，受印度和美国需求支撑，4月尿素价格坚挺，5月份国际行情可能因尿素可能供应过剩而不容乐观。数据来源:百川盈孚02尿素

8、供需分析

9、>供应端周产量下滑，不过同比仍较高尿素周产量(单位:万吨)中小颗粒尿素周产量(单位:万吨)12095110851007590658070551-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-41-42-43-44-4

10、5-46-47-48-49-410-411-412-42017年2018年2019年2020年2018年2019年2020年尿素装置开工率煤头尿素装置开工率气头尿素装置开工率95%95%100%85%85%80%75%75%60%65%65%40%55%55%20%45%45%0%1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-41-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-41-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42017年2018年2019年2020年2017年

11、2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年供应方面，据百川统计，截止到4/10日，国内尿素日均产量16.24万吨，环比减0.31万吨，周产量115.84（环比-1.17）万吨，同比前2年仍偏高，不过日度高产量对市场的利空效应在边际走弱，装置小检修导致的供应收缩为价格反弹提供边际支撑。上周国内尿素煤头开工有所增加，气头开工有所下滑，煤头河北东光尿素装置恢复生产，山东华鲁恒升尿素装置恢复生产；气头四川泸天化装置恢复生产重启中。开工率方面，据百川统计，截止到4/10日，综合开工率81.54%，环比增0.49%，其中煤头开工84.32%，环

12、比增2.44%，气头开工75.01%，