信息不对称视角下的现金持有量问题研究——基于金融市场微观结构测度的实证检验.pdf

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1、／西财经7∈／学／学扳2012年7月JournalofShanxiFinanceandEconomicsUniversJu1．，2012第34卷第7期Vo1．34NO．7厨信息不对称视角下的现金持有量问题研究基于金融市场微观结构测度的实证检验陈辉，顾乃康(1．广东金融学院中国金融转型与发展研究中心，广东广州510521；2．中山大学管理学院，广东广州510275)[摘要]传统的公司财务理论与实证研究大多仅关注信息不对称对公司融资行为的影响，而甚少关注信息不对称对现金持有的作用。通过发掘现有理论中蕴含的信息不对称与现金持有量之间的理论关系

2、，并结合我国的制度背景，借鉴市场微观结构研究中测度信息不对称程度的方法，可以考察信息不对称程度与现金持有量之间的关系，以及投资者保护程度、终极控制人两权分离度和股权分置改革等对这一关系的影响。研究结果表明，信息不对称程度与现金持有量显著正相关，投资者保护程度越低、两权分离度越高，这一正相关关系就越强，而股权分置改革弱化了这一相关关系。[关键词]现金持有；信息不对称；投资者保护；两权分离度；股权分置改革[中国分类号]F275【文献标识码】A【文章编号】1007—9556(2012)07—0105—11StudyofCashHoldingf

3、romthePerspectiveofInformationAsymmetry—．——————EmpiricalTestBasedontheMeasuresofFinancialMarketMicrostructureCHENHui．GUNai—kang(1．ChinaResearchCenterforFinancialTransitionandDevelopment，GuangdongUniversityofFinance，Guangzhou510521；2．SchoolofBusiness，SunYat-senUniversity，

4、Guangzhou510275，China)Abstract：Mostofthetheoreticalandempiricalstudiesoftraditionalcorporatefinanceonlypayattentiontotheefectsofinfor-mationasymmetryonfinancialbehaviorbutpaylittleattentiontotheefectofinformationasymmetryoncashholding．Thepaperdigsthetheoreticalrelationsh

5、ipsbetweeninformationasymmetryandcashholdinginthetraditionaltheories．Incombinationwiththeinsti-tutionalbackgroundofChina，thepaperexplorestherelationshipsbetweeninformationasymmetryandcashholdingandtheefectsofinvestorprotection，separationofownershipandcontrolandnon-tradab

6、lesharesreformontheserelationshipsbyemployingthemea-sureofinformationasymmetryinfinancialmarketmierostructure．Theresultsshowthat，therelationshipbetweeninformationasymme-tryandcashholdingispositive；thelowertheinvestorprotectionandthehighertheseparationoftworights，thestron

7、gerthisrelation-ship；thenon—tradablesharesreformweakenthisrelationship．KeyWords：cashholding；informationasymmetry；investorprotection；separationofownershipandcontrol；non-tradablesharesreform[收稿日期】2012—06—05[基金项目]国家自然科学基金项目“现金持有量的决定与价值研究”(70772079)；教育部人文社会科学研究项目“制度约束下企业融资中的

8、择时行为研究”(07JA630023)；广东高校优秀青年创新人才培养计划项目“两类信息不对称与企业的权益融资行为：市场微观结构理论的视角”(wyml1092)；2011年中央财政专项资金“金融学省级重点学科