可转换债券的价值分析

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1、认股权证和可转换债券岑仲迪浙江万里学院认股权证和可转换债券学习要点19世纪中叶，出现了商品期权，但是，期权交易的真正发展是20世纪70年代。1973年，Black和Scholes提出了著名的期权定价理论，为期权的理论和应用作出了重大的贡献。期权定价理论在财务管理中的应用已经覆盖到公司投资、筹资等各个方面，并将财务决策与公司战略有机联系起来。本章介绍的认股权证和可转换债券仅仅是公司筹资时防范风险而采用的期权衍生工具的一个方面而已。第八章认股权证和可转换债券8.1认股权证8.2可转换债券认股权证的概念和特征

2、认股权证的价值认股权证筹资的利弊8.1认股权证（Warrants）1.认股权证概念：认股权证（Warrants）是公司发行的一种长期股票买入选择权，是期权的一种表现形式，它赋予投资者在某一特定时间内买入公司普通股的权利。股票的当前价格越高，执行价格越低，期权价值越大。所以认股权证实际上是一个看涨期权。（一）认股权证的概念和特征2.认股权证的特征：认股权证是一种股票买权每份认股权证购买股票股数固定认股权证上规定认购股票的价格可以固定，也可以按照市场价格调整认股权证必须载明有效期（一）认股权证的概念和特征1

3、.认股权证的价值认股权证的价值包括内在价值和时间价值两个部分。内在价值，又称底价，在不考虑稀释效应的情况下，其底价可以表示为：（二）认股权证的价值时间价值是当市场价格高于内在价值时，两者之差。影响因素为时间长短，认股权有效期内市场价于执行价差别。其公式为：认股权时间价值＝市场价格－内在价值特点：期限越长，股票价格变动性越大，在有效期内标的股票市场价格越高，认股权证时间价值越高。（二）认股权证的价值2.认股权证的稀释效应由于实施认股权会导致股票价值发生变化，产生了稀释效应。认股权施权后股票的价值为：考虑了

4、稀释效应后，认股权的理论价值为：（二）认股权证的价值例：某公司发行在外的普通股股数为1000万股，发行在外的认股权证为200万股，每个认股权证可购买0.5股股票，执行价格为40元，公司股东权益总额为50000万元，投资者在股票价格为50元时行使认股权。求股票价格和认股权证价格。（二）认股权证的价值解：行使了认股权后公司发行的新股为200×0.5＝100（万股）取得收入为100×40＝4000（万元）股票价格变为：考虑了稀释效应后，认股权证的实际理论价值为：（二）认股权证的价值其稀释因子为：（二）认股权证

5、的价值可见，与一般股票买权(5元)相比，其价值被稀释成91％（三）认股权证筹资的利弊1.认股权证筹资的优点:吸引投资者低资金成本和宽松的筹资条款扩大了潜在的资金来源（三）认股权证筹资的利弊2.认股权证筹资的缺点不能确定投资者是否执行以及将在何时行使认股权高资金成本风险稀释普通股8.2可转换债券可转换债券概念和性质可转换债券的要素可转换债券筹资的价值分析可转换债券的发行条件可转换债券的特点可转换债券与认股权证的差异（一）可转换债券概念和性质可转换债券的概念可转换债券是可转换证券的一种广义：可转换债券指这样

6、一种证券，其持有人有权在到期日前将其转换成另一种性质的证券。狭义：可转换债券是一种公司债券，它赋予持有人在发行债券的一定时间内，自由选择是否根据约定的条件将持有的债券转换为发行公司或其他公司股票的权利。（一）可转换债券概念和性质2.可转换债券的性质：债权的性质在投资者转换为股票前，在资产负债表中属于“或有负债”股票期权的性质包含了股票买入期权的特征（二）可转换债券的要素1.标的股票可转换债券的标的物，为发行公司自己的普通股股票或者是其他公司的股票。（二）可转换债券的要素2.转换价格转换价格是指可转换债券

7、转换为每股股票时发行公司所支付的价格。它并不是保持不变，公司为促使投资者尽早进行转换，可以规定转换价格递增。（二）可转换债券的要素2.转换价格相关概念：转换比率和转换溢价率转换比率指一个单位债券转换成股票的数量。式中：（二）可转换债券的要素转换溢价是指转换价格超过可转换债券的转换价值的部分。转换溢价率是指转换溢价与转换价值的比率。式中：（二）可转换债券的要素3.转换期指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限;我国规定，可转换债券自发行日起六个月方可转换为公司股票。（二）可转换债券的要素4.赎回条款指在一

8、定条件下公司按事先约定的价格买回未转换为股票的可转换债券。其包括：不可赎回期赎回期赎回条件这是赎回条款中最重要的因素，可以分为无条件赎回（硬赎回）和有条件赎回（软赎回）。赎回价格（二）可转换债券的要素5.回售条款回售条款是投资者享受的卖权，为了保护投资者的利益。回售条款一般包括以下几个要素：回售条件回售时间回售价格（二）可转换债券的要素6.强制性转股7.还款保障及违约责任（二）可转换债券的要素例:2000年2月25日，某上市公司发行可转换公