大宗商品“见微知著”系列之四：库存预计重归下行周期，电解铝盈利持续释放-20190820-中信证券.pdf

《大宗商品“见微知著”系列之四：库存预计重归下行周期，电解铝盈利持续释放-20190820-中信证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、库存预计重归下行周期，电解铝盈利持续释放大宗商品“见微知著”系列之四｜2019.8.20中信证券研究部核心观点电解铝供给呈收缩态势，需求有望改善，库存快速去化，行业基本面持续修复，预计四季度铝价将稳定上行。国内外氧化铝供给趋于宽松叠加成本支撑，预计四季度氧化铝价格保持低位运行。电解铝盈利空间有持续支撑。▍国内外氧化铝供应宽松，成本支撑下的价格预计低位运行。根据阿拉丁数据，敖翀7/8月国内氧化铝产能和产量处近年低位，随着9月份新增产能的投放和前期关首席周期产业分析师停产能的复产，预计四季度氧化铝供给偏宽松。海外海德鲁项目复产叠加阿联酋S1010515020001铝业新

2、增产能合计520万吨，国内外氧化铝供给趋于宽松。当前价格水平下，国内氧化铝企业盈利水平大幅收窄，部分地区氧化铝企业持续亏损。成本支撑下，预计四季度氧化铝价格将低位震荡运行，运行区间2400-2600元/吨。▍电解铝下游消费有望改善，产量仍处收缩态势。1）消费，逆周期调节下二季度地产基建实现稳定增长，随着消费旺季来临将有望带动家电产量稳定增长，电力投资和汽车产量已有触底回暖迹象，电解铝消费整体向好。2）供给，上半年电解铝行业利润未充分修复，新增产能投放动力不足，预计三季度电解铝产能净增量53万吨，产量906万吨，同比下降2%。四季度未有明确新增产能投产和复产计划，预计

3、电解铝供给会延续三季度的收缩态势。3）库存，随着基本面持续改善，预计四季度国内电解铝库存有望降至60万吨左右的低点。▍价格上行叠加成本低位，电解铝利润空间有持续支撑。受益于供需格局改善，预计四季度国内电解铝价格中枢有望上行至14200-14600元/吨。而随着成本端氧化铝价格保持低位运行，电解铝行业的利润空间有持续支撑，预计四季度行业平均利润可达800元/吨以上。▍风险因素：下游消费疲软，氧化铝供给扰动，电解铝新增产能投放超预期。▍投资策略：电解铝供给收缩叠加需求增长，行业基本面持续修复，库存处在下降通道，铝价中枢有望上移，预计四季度电解铝价格中枢有望上行至1420

4、0-14600元/吨。叠加成本端氧化铝价格保持低位运行，电解铝行业盈利有持续支撑，预计盈利改善时间有望持续到2019年底。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款大宗商品“见微知著”系列之四｜2019.8.20目录国内外氧化铝供应宽松，预计四季度价格低位震荡..........................................................1国内氧化铝产量处近年低位，预计9月份开始将有所缓和...............................................1海外氧化铝供给趋于宽松，国内氧化铝净进口量增加..

5、.....................................................2成本端支撑下，氧化铝价格下降空间有限.........................................................................3预计四季度氧化铝价格底部震荡.......................................................................................3下游消费有望改善，电解铝产量持续收缩....................

6、.....................................................4下游电解铝消费有望改善..................................................................................................4预计四季度电解铝供给仍处收缩态势................................................................................5价格上行叠加成本低位，电解铝利润空间有持续支撑..

7、....................................................6库存开始去化，供需基本面持续修复................................................................................6价格上行叠加低成本，行业利润空间有持续支撑..............................................................7风险因素..............................................