欢迎来到天天文库
浏览记录
ID:53857341
大小:2.13 MB
页数:70页
时间:2020-04-09
《FICC季报:全球衰退在所难免,二季度“抄底”需谨慎.docx》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、2、全球供需停滞逻辑:关注重要产业链及原料供给地区因不可抗力瘫痪1)需求端:能源及汽车产业链、中国外贸出口受疫情冲击较大,中长期利空工业品。2)供给端:谨防不可抗力导致原料类商品全球供给突发性短缺。有色金属方面,铜需关注智利、秘鲁;铝需关注澳大利亚、几内亚;镍需关注菲律宾、印尼。黑色商品方面,铁矿石需关注澳大利亚、巴西和印度。能化品方面,天然橡胶需关注泰国、印尼和越南。农产品方面,大豆需关注巴西、阿根廷;棉花需关注印度。3)我国进口端:疫情或中断我国部分进口供应链。中长期来看,若全球疫情难以控制、长期蔓延,我国依赖外部零部件的产业,将面临无米下锅的尴尬局面,将对我国拉动内需带来负面制约,中长
2、期利空工业品需求。3、国内市场恐慌修复逻辑:疫情后期商品基本面重回主导我们认为,国内疫情已进入稳定阶段,市场恐慌情绪基本消除,行情将更多的回归基本面。如全球金融及产业链风险、国内宏观及产业对冲政策、商品自身供需关系、复工节奏,将影响更多的定价权重。在当前各种基本面利空的共振下,目前商品价格持续下行,但是,伴随国内经济刺激发力,复工复产逐步恢复,消费逐步启动,未来短期或存在弱势修复性反弹可能。4、国内结构性通胀逻辑:生猪补栏增加,饲料需求拐点将至1)非猪相关农产品方面,在疫情仍严重影响社会消费的情况下,同时,考虑到后期餐饮消费反弹难以暴增,非猪相关农产品,短期整体偏空思路对待。但是,与宏观CP
3、I关联性较强的品种,仍值得关注,如白糖与CPI走势具有较强关联性,再如棉花与CPI大背离后,存在快速修复可能。短期可逢低把握白糖、棉花反弹机会。2)猪相关农产品方面,我们认为,伴随生猪补栏增加,饲料需求拐点将至。由于目前猪价居高不下,生猪利润始终处于超高水平,这刺激了能繁母猪存栏环比持续增加,但育肥猪存栏恢复具有滞后性,预计猪饲料需求短期仍偏于弱势。预计二季度至今年下半年,CPI逐步回落,猪价必然出现下跌,而此时生猪存栏逐渐上升,饲料需求将逐步增加,这期间饲料原料价格或将筑底反弹。把握豆粕、玉米远月合约逢低做多机会。5、国内农产品库存波动周期逻辑:二季度,我们大致可按豆粕、玉米(远月)>白糖
4、、棉花>纸浆>棕榈油、红枣、苹果、豆油、鸡蛋来进行强弱排序6、逆周期调控初期逻辑:大基建发力初期,或难以有效提振工业品需求因大基建处于刺激初期阶段(按历史看,至少半年,此时下跌为主),受疫情冲击,上半年经济下行压力较大,此时黑色及有色商品基本面较差,建议二季度暂时回避单边做多。7、房地产大周期下行逻辑:房地产大盘稳住就算赢,对工业品需求支撑力将弱化我们预计,2020年全年房地产投资增速大概率回落。若无强力的房地产刺激政策(短期希望不大),本轮房地产周期将进入下行阶段。受此拖累,黑色及化工商品全年价格,或将出现一定程度的回落。8、国内工业品库存波动周期逻辑:受国内外疫情冲击,国内下游需求整体疲
5、软,各类工业品库存,集中于供大于求的区间,后期降库趋势的形成,仍有赖于消费的有效反弹与复苏。以目前库存周期基本面研判,二季度,工业品整体维持偏空思路。9、美元超级宽松周期逻辑:黄金具备长期配置价值我们认为,只要当下低利率、货币超发的背景能够延续,弱势美元周期必将开启,黄金就具备跨越经济周期的配置价值。五、国内股票:A股仍具韧性,二季度需防企业盈利下行冲击,策略中性1、海外股市近期大幅下行,A股估值优势相对下降2、股债性价比上股票依旧占优,但需防范公司利润下行风险3、短期外资撤离A股,但中长期外资必将卷土重来4、板块方面:二季度可优先布局政策受益及消费反弹板块新基建、5G产业链、半导体和芯片、
6、房地产、消费刺激政策受益和消费反弹板块等。5、股指期货:二季度或业绩为王,预计IH>IF>IC,策略中性,建议观望六、国内债市:利率下降趋势不改,二季度十年期国债可逢低做多1、宽松政策仍是主基调,后续降准降息可期,国内利率下行大趋势不改2、横向比较:国内债券利率仍有较大吸引力,境外资金和国内资金均在加快配置3、国债期货:二季度国债收益率不排除再创历史新低可能七、风险提示系统性金融风险完全受控、基本结束;疫情短期被完全控制;因疫情管控导致部分商品供应链阻断;商品消费大国超预期刺激内需;高杠杆交易风险等。目录一、海外疫情现状及展望.................................
7、.........................................................................................................................61.1海外疫情现状依旧严峻,缺乏有效药物和预防手段...........................................................
此文档下载收益归作者所有